瑞银：人民币贬值压力或加剧 但不会跌破6.8

　　瑞银报告指出，鉴于资本流出压力持续、美元很可能进一步升值，未来人民币贬值压力可能加剧。不过，我们预计决策层可能并不会允许人民币对美元贬值幅度超过6.8，从而可以更好地管理汇率预期、并避免引发主要贸易伙伴的责难。

　　瑞银指出，近期的人民币贬值可能尚未对当前的实际出口量增长产生明显作用。虽然过去一年人民币对美元贬值了7.3%，但对贸易加权的一篮子货币仅在最近才明显贬值（过去4-5个月贬值了5-6%）。这期间实际出口量的确同时有所好转，但鉴于汇率贬值对出口的传导通常存在时滞，我们认为人民币汇率贬值可能尚未对二季度实际出口量回暖立即产生显著提振。

　　此外，贬值的影响有多少传递到出口价格和最终消费者也尚不明朗。因此，我们认为全球和美国需求回暖可能是近期实际出口量好转背后更为重要的原因。

　　瑞银称，考虑到未来美元可能进一步升值，人民币在6.6-6.7以上仍然存在贬值空间，但我们认为汇率更可能出现双向波动，这主要取决于美元对其他主要货币汇率走势。

　　未来还有一些关键的政策时点可能会导致人民币中间价定价和人民币汇率出现明显波动：9月初的G20会议、10月初人民币正式加入SDR、11月初美国大选，以及12月美联储可能的加息。

　　我们预计央行会继续保持相机抉择的汇率政策，在维持人民币对一篮子货币稳定的同时顾及人民币对美元汇率。虽然人民币贬值压力可能在四季度加剧，但我们认为年底人民币对美元汇率应不会超过6.8。