央行净投放5500亿流动性 连续3个月超额续作“麻辣粉”！LPR继续“卧倒”？

央行接连三个月超量续作“麻辣粉”，为何是强化钱银方针稳健取向？

10月15日，央行按常规展开每月一次的中期假贷便利(MLF)操作，展开了5000亿元中期假贷便利(MLF)操作(含对10月16日MLF到期的续做)，利率2.95%，与此前相等。一起，央行展开了500亿元逆回购操作，利率2.20%，充分满意了金融机构需求。当日共完成流动性净投进5500亿元。

这是央行接连第三个月过量净投进MLF。由于10月16日有2000亿元MLF到期，10月MLF操作完成净投进3000亿元，而8月、9月MLF的净投进规划分别是1500亿元、4000亿元。

实践上，当时央行与商场在钱银方针预期方面已磨合出较为统一的默契。不同于本年4、5月份钱银方针微调给商场带来的超预期反应，现在央行稳健的钱银方针取向既向商场供应合理富余的流动性，又不再进一步宽松防止流动性过剩。综合多方分析看，接连三个月的MLF净投进为银行系统补偿中长时间流动性，意在遏止中长时间商场利率上升气势，安稳银行负债本钱，开释“稳钱银”信号；一起，MLF加大净投进力度也意味着短期内降准的可能性较低。亦有分析认为，钱银方针将坚持安稳，直到下一年上半年，加息或降息的概率均不大。

MLF过量续作缓释银行系统中长时间负债压力

本月MLF过量续作契合商场预期，且利率坚持不变，因此，商场普遍预期，10月20日发布的最新贷款商场报价利率(LPR)亦有望坚持不变。

与4、5月份钱银方针从疫情期间总量宽松的应急模式逐渐退出后，商场利率短期持续上行不同，近几个月来，以DR007为代表的短期商场利率回升至同期逆回购利率水平邻近，并坚持基本安稳。但对中期商场利率来说，近期利率水平仍不断上行，显示出银行系统中期资金面从紧，这也是央行接连三个月净投进MLF的主要原因。

东方金诚首席宏观分析师王青表明，10月MLF过量续作，意味着央行有意遏止以同业存单利率为代表的中期商场利率上行气势，开释“稳钱银”信号。近期10年期国债收益率、同业存单利率均已显着高于MLF利率，商场利率持续上行，将不可防止地加大银行负债本钱，不利于银行持续下调企业实践贷款利率。央行展开MLF过量续作，展现出遏止商场利率上行气势的方针目的，有助于安稳商场预期。

10月持续过量续作MLF既有上述遏止商场利率上行气势的方针目的，也有补偿商场资金缺口的现实需要。数据显示，10月共有19005.8亿元同业存单到期量，到达本年3月以来的峰值。江海证券首席经济学家屈庆表明，10月存单到期规划较大，一起现在存单的发行利率依然坚持较高水平，这使得银行对低本钱资金需求添加。

中信证券固定收益团队认为，10月资金面压力自身较大，一方面是利率债供应压力依然较大，另一方面是10月份是税收大月和财政支出小月，财政存款沉积在超储率偏低布景下或导致资金面动摇。10月央行延续大规划MLF操作，缓解银行负债端压力。在年内结构性存款压降持续、超储率坚持低位的布景下，估计MLF过量续作将成常态。

业内预判：直至下一年上半年加息降息都难现

从近期央行的操作和表态看，央行短期内无意于进一步收紧或放松钱银方针，而意在坚持钱银方针稳健，保证商场短、中、长时间各期限的资金需求。有分析认为，在现在银行系统长时间负债压力较大，央行有意呵护资金面的布景下，信任四季度央行也将维护流动性合理富余的状态，三季度流动性偏紧的格局将有望边沿平缓。

方正证券首席经济学家颜色对记者表明，钱银方针将以稳为主，不会过于收紧，在流动性方面会依据需求给予足量流动性支撑。在宏观经济持续向好，供需两边修正状况良好的状况下，央即将持续施行常态化钱银方针，松紧适度。

“以当时的康复状况来看，四季度经济增速有望到达6%的潜在经济增加水平。若不呈现其他危险点，估计下一年一季度经济或将完成双位数增加，2021年经济增速或能到达7%以上。”颜色称，基于此，未来钱银方针不必过于宽松。在当时外部环境不确定性较高的状况下，央行应持续施行常态化钱银方针，为未来保留必定方针空间。因此，估计年内甚至下一年上半年MLF利率或将坚持不变，加息或降息的概率均不大。

短期内除了方针利率变动的可能性不大外，降准的概率也较低。王青称，本月MLF过量续作，意味着短期内施行降准的可能性下降。降准是向银行补偿中长时间流动性的最直接手段，但会开释较为强烈的钱银宽松信号，不契合当时方针目标。别的，结构性存款压降并不代表银行全体资金来源呈现大幅萎缩，而更多的是相关资金在不同银行、不同金融机构之间的搬运、腾挪。在这一过程中，央行会优先选择通过MLF操作，阶段性地向银行系统注入中长时间流动性，而非施行全面降准，永久性地扩展银行中长时间流动性水平。

央行钱银方针司司长孙国峰近日表明，随着我国疫情得到有用防控和经济复苏态势良好，商场利率已环绕央行方针利率运转，利率水平与当时的经济基本面整体匹配，现在银行系统流动性从短、中、长、期看都处在合理富余水平。下一步，钱银方针将既坚持流动性合理富余，促进钱银供应量和社会融资规划合理增加，也不搞洪流漫灌，为做好“六稳”、“六保”供应适合的流动性环境。