“逆周期因子”官宣淡出 人民币汇率形成机制将更市场化

“逆周期因子”时隔两年多再次呈现在群众视界中，只不过这一次是为了说“再会”。

10月27日晚，外汇商场自律机制秘书处发布布告称，近期，部分人民币对美元中心价报价行连续自动将人民币对美元中心价报价模型中的“逆周期因子”淡出运用。

分析师指出，这首要仍是监管层为了开释抑制人民币过快增值的信号。“逆周期因子”这一东西本身具有不透明性，退出之后，人民币汇率构成机制将愈加商场化，汇改康复到了既定轨迹。

布告称，报价行此举是基于自身对经济基本面和商场情况的判断。今年以来，我国外汇商场运行平稳，世界收支趋于平衡，人民币汇率以商场供求为基础双向起浮、弹性增强。调整后的报价模型有利于提高报价行中心价报价的、基准性和有效性，也是外汇商场自律机制中商场主体发挥效果的体现。

“逆周期因子”首要效果于人民币对美元汇率的中心价。2017年5月，外汇商场自律机制核心成员将中心价报价模型由本来的“收盘价+一篮子钱银汇率改变”调整为“收盘价+一篮子钱银汇率改变+逆周期因子”。报价行经过逆周期系数调整得到逆周期因子，逆周期系数则由各报价行根据经济基本面改变、外汇商场顺周期程度等自行设定。

2018年1月，跟着我国跨境本钱流动和外汇供求趋于平衡，人民币中心价报价行连续将“逆周期因子”调整至中性。不过，当年8月，受美元指数走强和交易摩擦等要素影响，外汇商场再次呈现顺周期动摇，“逆周期因子”随即重启。

中国银行研究院研究员王有鑫对界面新闻表明，“逆周期因子”的运用首要是为了安稳汇率，防止在危机时呈现汇率螺旋下行的顺周期行为和企业争相购汇的羊群效应，因而更多是在贬值阶段运用。而自今年5月底以来，人民币逐步进入增值阶段，“逆周期因子”逐步回归中性契合商场局势改变。

除此之外，他说，考虑到人民币持续单边增值对出口部分存在的负面影响，前期央行已经过将远期售汇风险准备金率降至0来开释安稳汇率的信号和调控目的。因而，此时部分报价行调整中心价报价机制也是顺应监管目的的表现。“属于意料之中的改变。”

分析师指出，此次外汇商场自律机制在遣词中明确逆周期因子“淡出运用”，与上一次“调整至中性”的表述有着明显差异，“淡出”体现了更为明确的退出意义。这意味着人民币汇率构成机制朝着商场化方向的变革有了新进展，康复到了既定轨迹，愈加挨近变革初衷。

自“逆周期因子”推出以来，钱银当局一向未详细发表“逆周期因子”的计算公式，这一东西的运用实际增加了人民币中心价构成机制的不透明性，也一度引发有关人民币汇率构成机制变革倒退的争议。

“从字面意思看，淡出运用有中心价定价机制从‘前一日收盘价+一揽子钱银汇率+逆周期调节因子’三要素模型向‘前一日收盘价+’一揽子钱银汇率的两要素模型转化的意义，与之前逆周期调节因子系数调整至中性但保存该项的意义略有不同。”王有鑫说。

他以为，这隐含着未来钱银当局可能会尽量减少“逆周期因子”的运用，愈加依托商场定价的方针深意，比较挨近“811汇改”的前期方式。不过，考虑到逆周期调节因子是重要的宏观审慎调控东西，淡出运用并不代表就不会再次运用，未来局势呈现改变也有可能会重启。

招商证券固定收益首席分析师谢亚轩也指出，“逆周期因子”在官方一向被强调为是报价行的自主选择，因而现在退出，不代表未来不会再次启用。“不过，已然现在鼓舞商场发挥效果，那么就需要供求两边都不受约束，至少少受约束，央行在这方面还有方针储藏，能够有进一步办法。”

中国人民银行行长易纲在上周六举行的第二届外滩金融峰会上表明，要统筹推动金融服务业开放、人民币汇率构成机制变革和人民币世界化。人民币汇率构成机制变革要增强人民币汇率弹性，更好地发挥汇率在宏观经济安稳和世界收支平衡中的“自动安稳器”效果。

从对汇率影响看，王有鑫以为，在经济基本面和中外利差带动下，人民币有望持续处于强势阶段。不过考虑到四季度欧美经济可能会呈现二次阑珊，金融商场动摇或许带动美元反弹，加上我国监管机构不断开释的调控目的，人民币汇率的短期动摇性将增大。

在美元走弱，中国经济基本面首先复苏的布景下，人民币在今年下半年迎来了一波微弱增值。Wind数据显现，5月28日以来，在岸人民币对美元增值起伏累计达6.5%左右。进入10月后，人民币汇率加快上升后又有所回落，双向动摇进一步加大。

谢亚轩以为，“逆周期因子”淡出运用只能起到信号效果，央行期望引导商场自行发挥调节效果，但是不代表人民币汇率必定不会持续上升。

“未来假如美元进一步回落，(中国)经济基本面持续支持，人民币会持续上升，对此要做好准备。”他对界面新闻说，“美国大选之后，美元会不会进一步回落，会是影响人民币未来一段时间走势最重要的要素。”