央行报告：商业银行创造货币 并非央行
11月26日，央行发布第三季度钱银方针履行陈述，该陈述开设专栏论说：正确理解中央银行资产负债表与钱银供应的关系。
平时人们都说，央行放水、印钞票，特别是在通货膨胀高企或许房价上涨的时候，我们都把责任主体归于中央银行，但其实在现代信用钱银系统和准备金准则的商业银行系统下，钱银发明的主体现已不能简略的归于央行，依照央行在这个专栏中的观念，广义钱银的发明者是商业银行。
传统观念以为，广义钱银M2的改变是根底钱银改变经过钱银乘数放大而引起的。因为根底钱银首要由现金、法定存款准备金和超量存款准备金构成，是中央银行负债的主体和钱银方针实施成果的反映，数值上接近央行资产负债表规划，因而央行资产负债表规划改变容易被视同为钱银方针取向发生改变。
央行以为，事实上，广义钱银M2添加与央行资产负债表规划、根底钱银之间并无固定相关。
广义钱银发明的直接主体是银行而非央行，实际中的广义钱银M2由银行经过借款等信用扩张发明而来，是由银行自主完成的，并不需要用到根底钱银。
其实，也便是央行经过給企业供给信用借款，然后构成该企业的存款，存款上交准备金后，再以该存款为根底供给借款，再构成存款，这样周而复始，构成存款的多倍发明，在这个存款发明过程中，伴随着企业借款的添加，其实都是商业银行在起效果，一起，央行的根底钱银其实没有起到效果。
在这个过程中，央行的角色是什么呢？中央银行经过调理根底钱银为银行钱银发明供给支撑和束缚，其实便是银行借款发明存款钱银时，要根据央行的要求将数量上等同于新增存款钱银一定份额的超量存款准备金转存为法定存款准备金，其实便是经过冻住一部分存款，弱化了商业银行发明钱银的能力，但中央银行并不是钱银发明的主体。
所以说，超量存款准备金是能够支撑银行钱银发明的银行系统流动性，而法定存款准备金是被“冻住”的银行系统流动性，不能支撑银行钱银发明。央行资产负债表和根底钱银中包含了上述两项的加总，央行以为，这样的分析用于钱银方针取向意义不大。
央行还举例，2008年国际金融危机前美联储资产负债表规划坚持根本不变，但首要经过方针利率调理使钱银方针松紧发生了改变。再如，从2000年头至2013年末，我国中央银行资产负债表累计扩张了8倍，但期间我国钱银方针也经历过不同取向。
央行扩表起伏跟兴旺经济体相当
央行还论说，如果拉长时间，我国央行扩表起伏与首要兴旺经济体央行扩表起伏大体相当。这也是驳斥许多人批评央行资产负债表扩张过快。
从2000年头至2020年9月末，我国央行资产负债表扩张了9.6倍，与同期美联储(9.5倍)、欧央行(7.1 倍)和日本央行(5.2 倍)的扩表起伏大体相当。
我国央行扩表始于本世纪初，属于外汇占款添加引起的被迫扩表模式，对应根底钱银添加首要来自于被“冻住”的法定存款准备金，降准会将部分法定存款准备金“冻结”转为超量存款准备金，这能够添加银行系统流动性、支撑钱银发明，但央行资产负债表规划和根底钱银坚持不变，甚至因银行把开释的存款准备金归还对央行的借款，短期内还可能有所减少。
首要兴旺经济体央行大幅扩表多始于2008年国际金融危机后，是其在正常钱银方针空间耗尽的情况下，进一步经过量化宽松方针投进流动性以影响经济所引起的，央行扩表与超量存款准备金添加根本对应，与我国存在本质差异。
最近几年来，随着双顺差结束，流入外汇减少，甚至开端流出，我国央行摆脱了外汇占款添加导致的被迫扩表模式，钱银方针自主性显着增强，银行作为钱银发明中枢的效果充分发挥。
央行指出，2020年以来，中国人民银行首要运用降准和再借款工具对冲新冠肺炎疫情影响，但反映在央行资产负债表上，缩表的降准和扩表的再借款两者相互抵消，央行资产负债表规划坚持根本安稳，一起广义钱银M2和社会融资规划增速显着高于2019年，对比首要兴旺经济体央行资产负债表规划大幅上升，突出反映了我国坚持了正常钱银方针且传导顺利。
钱银乘数是恒等式份额
央行着重，钱银乘数是广义钱银M2和根底钱银之间的恒等式份额。广义钱银M2的发明取决于银行行为，而银行借款发明存款后所产生的缴纳法定准备金的需求，央行既能够经过缩表的降准对冲，也能够经过扩表的再借款工具供给，这意味着钱银乘数其实是一种过后的恒等式成果，并不存在分子和分母之间的直接逻辑相关。传统钱银乘数观念反映了对钱银发明的机械式调查，未充分认识到商业银行才是钱银发明的主体，已不适用于对钱银的实际分析。
央行最终总结，央行资产负债表规划、钱银乘数与广义钱银M2添加之间并无必然的逻辑相关，且我国作为全球为数不多的仍坚持钱银方针正常化的大型经济体，不需要以央行大规划扩表的方式投进流动性，不宜简略根据央行资产负债表扩张起伏、钱银乘数来衡量钱银方针效果。
调查钱银方针的松紧，关键仍是看作为钱银方针中介方针的钱银供应量和社会融资规划。只要坚持了钱银信贷合理添加，就说明银行钱银发明的市场化功能正常发挥，中央银行供给的根底钱银是适度的。
