美国经济或于2021年中期二次探底

就在一刹那间，一场疫苗主导下的经济复苏好像必将成为实践。现代科学打造了我在七旬人生中得以见证的其间一项最巨大奇迹。正如新冠病毒将世界经济拖入了有史以来最为剧烈和深重的衰退那样，现在好像有可能出现相同强劲的对称性复苏。

但工作并没有那么简略。由于新冠病毒仍在暴虐，其时感染率、住院率和死亡率(再度)失控，欧美地区的经济活动短期风险显着上升。而在预期中的第二波新冠浪潮降临之际，民众的疫情疲惫情绪与公共卫生操作的政治化又一起提问。

不幸的是，这正符合了我最近警告过的二次探底式可怕衰退的发展轨道。我在此重申这个根本论点：自第二次世界大战以来美国的11个经济周期中有8个出现了显着经济复苏后产生后退的情况。而这种后退的出现需要具有两个条件：经济衰退所形成的继续脆弱性以及迸发后续冲击的可能性。而不幸之处在于其时两个条件目前都已被满意了。

脆弱性方面简直无可争议。虽然美国实践GDP在本年第三季度完结了创纪录的33%年率反弹，但美国经济总量仍比2019年第四季度的上一峰值低3.5%。除了从顶峰到谷底共下降4%的2008~2009年全球金融危机之外，其时3.5%的缺口与第二次世界大战后美国历次经济衰退所产生的缺口相同巨大。

因此议论美国经济现已复苏是适当可笑的。第二季度的快速反弹只不过是众所周知的诈尸式反弹——也就是遭受有记载以来最大跌幅后的机械式关闭后回跳，也跟真实逐渐好转的经济体那种有机且累积式的复苏大不相同。美国经济仍然深陷于泥潭之中。

关于这方面只需问询一下美国顾客，他们贡献了GDP的68%，长期以来一向占有着美国总需求的首要份额。在从1月到4月遭受了史无前例的18%暴降之后，顾客总支出现已弥补了这一丢失的85%(按实践价值计算)。但魔鬼其实隐藏在细节之中。

反弹首要会集在产品消费上，比方汽车、家具和家用电器等大件耐用品，以及食品、衣物、燃料和药品等非耐用软性产品，而且首要弥补的是因关闭导致的缺失销量。9月的实践消费量比疫情前的2020年1月高点高出7.6%。但反弹大部分来自于居家顾客大幅添加的在线购买行为，电子商务从2019年第四季度占零售总额的11.3%增加至2020年第二季度的16.1%。

但占美国顾客总支出61%以上的服务性消费则彻底不同。从1月到4月，顾客总支出中有72%的下跌来自于服务业。虽然该行业已完结部分反弹，但截至9月它们也只弥补了本年早些时候关闭举动所形成的丢失的64%。

在新冠病毒仍然暴虐的情况下，脆弱的美国顾客仍然不愿再度参与各类面对面服务活动(如餐厅用餐、到店零售购物、旅行、酒店住宿以及各类休闲娱乐活动)所需的个人互动。要知道这些服务算计其实占有了家庭总服务支出的近20%。

疫情中的人们对人际交往的惊骇是能够了解的，而这也将我们引向了二次探底的第二要素：后续冲击。跟着其时新冠肺炎确诊病例呈指数级增加，关闭方法又东山再起，虽不像3月和4月那样苛刻，但仍在某种程度上减少了即将于年度最重要假日期间产生的人际互动。恰恰在经济日历预期活动很多激增的时段，产生一个打扫季节性要素后的严重绝望工作的可能性却在上升。

这就给仍然饱受冲击的美国劳动力商场带来了严峻风险。虽然全体赋闲率已从4月份的14.7%大幅收窄至10月份的6.9%，但仍较疫情之前的低点(3.5%)高出一倍。跟着新的宵禁和其他相似关闭方法的施行，每周一轮的赋闲保险金请求事例会在11月初开端增加，一原因无法正常运转的美国国会未能就另一项救助计划达到一致，全体作业再次出现疲软的风险也在加大。

关于疫苗的新闻的确非同小可。虽然出产和分配的物流作业极为艰巨，但有充沛的理由寄望新冠肺炎疫情的止境即将到来。但这个新闻对经济的影响是不会瞬间起效的，由于疫苗接种最早要到2021年中期才干完结所谓的集体免疫。

那么从当下到那时候之间会产生些什么？关于现在仍处于可预见的后续冲击之下且依旧脆弱的美国经济而言，更可能在2021年中期之前出现下跌或二次探底的情况。

最终引用查尔斯·狄更斯(Charles Dickens)的一句名言，这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。在金融商场欢庆即将降临的疫苗繁荣之时，流行病学和政治余震的交融使我们从头陷入了一个经济脆弱性加剧的泥潭。用狄更斯式的话来说，要完结“期望的春天”，我们首要有必要忍耐“绝望的冬天”。