ING：日元升值趋势不减 日银可能进退维谷

　　环球外汇4月11日讯--周一(4月11日)，欧洲时段，美元/日元依然在17个月低位附近徘徊。日元上周上破108关口，并刷新17个月高位107.83，今日亚盘中，美元/日元再刷17个月新低107.62。

　　荷兰国际集团(ING)研究团队日前发表研究报告就日本央行(BOJ)货币政策发表相关看法，如下：

　　虽然上周日本财政部门曾对日元施加了口头干预，但日元要想被单边干预，需要满足的要求仍很高；如果近期日元延续涨势，再加上日本央行月底就要召开政策会议，因而该央行将处于极为困难的境地。

　　随着日元的上涨，日本央行的干预压力也在增大；上周日本财务省官员对日元的态度已经不再是“密切关注，”转而声称“日元汇率单边波动”，表明口头干预程度升级迅速；从历史上来看，日本官方未来可能采用“投机性”和“未反应基本面”一类的词汇，之后便有可能干预日元汇率。

　　日元要想被单边干预，需要满足的要求仍很高。

　　首先，在5月会议前，日本首相安倍晋三不愿意打破G20会议上做出的“反对货币竞争性贬值，推动各方合作，促进全球经济增长”的承诺。

　　其次，从历史来看，单边干预汇率不但效果有限，并且影响都非常短暂：对日元走势产生了持续影响的，只有2011年3月日本地震后的那次干预，而且那次很大程度上得益于G7其他国家央行的配合。

　　对比现在，由于日元实际有效汇率仍比其长期平均利率低30%，因此目前其他国家央行不太可能去配合日本干预。

　　鉴于外汇干预目前不太可能，因而日本央行面临更大压力，因而在4月28日的货币政策决议上可能推出更多宽松政策；此外，经济形势明显也需要一些宽松措施，因此主要的两个问题是：日央行有哪些政策选择；以及这些措施是否能够扭转、甚至仅仅是阻止日元的走高。

　　总体而言，如果在4月28日政策会议前日元继续走强，日本央行可能进退维谷：美元兑日元不跌破105的话，该央行可能不会出手干预；实际上，其面临的最大挑战在于，如何制定刺激政策才能利大于弊；如果政策的方向错误，最终只能是为日元升值火上浇油。

　　环球外汇行情中心显示，北京时间18:52，美元/日元报108.21/24。