解读：日本央行四项可能措施的利弊分析

　　环球外汇4月12日讯--日本央行(BOJ)行长黑田东彦昨日在东京发表演讲，就日元升值股价下跌的市场动向称“将继续关注对经济和物价带来的影响”，再次表示如果认为央行提出的2%通胀目标无法如期实现，会考虑加码量化宽松措施。

　　黑田考虑到新兴市场国和能源国家的经济前景不透明，分析称“投资者回避风险的姿态增强，市场不稳定状态在持续”。

　　日元贬值和股市大涨原本是黑田通货再膨胀计划两个最明显的结果，如今反其道而行，因此市场臆测他在4月27-28日的货币决策会议需采取行动。

　　经济学家对于可能加码刺激措施的形式看法不一。从进一步调降负利率到收购更多政府债券，多买股票，甚至是祭出更激进的点子，例如“直升机撒钱”等等。

　　第四项提议作法是政府把短期债券直接卖给日本央行，新印出来的钞票再通过减税或支出计划挹注经济。

　　以下是这四项建议的赞成和反对意见：

　　1.购债

　　赞成

　　这仍是黑田东彦措施的主干，通胀、日元、股票全都向着正确方向发展，证明措施已取得初步成果。日本是全球第二大国债市场，黑田东彦坚称央行仍有购债空间。

　　反对

　　投资人抱怨日本央行购债和负利率双管齐下已经使得市场“消耗殆尽”，不仅流动性枯竭，市场波动也大幅攀升。尽管黑田东彦想要压低借贷成本，但是日本公债陷入负收益率，引发外界质疑日本债市是否还正常运作。如果再扩大购债恐使得问题雪上加霜，日本央行恐提早面临无债可买的窘境，日后要退出市场更加困难。央行前委员白井早由里预估，购债可能在两年内碰到极限。

　　2.负利率

　　赞成

　　降息直接影响到借贷成本，民众和企业贷款更便宜。1月份央行宣布负利率，已经获得央行想要的效果--压低利率。如果再降息，可能会让日元走贬，或至少阻止日元进一步升值。黑田东彦已表明，理论上利率可以低到-0.5%；而瑞信集团首席日本经济学家白川浩道表示，退出负利率可能比退出资产收购计划更轻而易举。正当日本5月份准备主办G-7领袖会议之际，时机特别敏感。

　　反对

　　进一步降息恐怕会使得货币市场基金关闭，银行获利和股价受到威胁。日本央行实施新政策后，企业和家庭信心恶化。除了经济风险外，在夏季大选前再降息可能不会受到议员欢迎。

　　3.风险资产

　　赞成

　　东证指数今年重挫17%后，央行若增加购买交易所交易基金(ETF)，可增添股市乐观气氛。汇丰控股日本经济学家Izumi Devalier说，日本央行可能不久就会提出规模庞大的买股计划，把一年可买进3万亿日元ETF的额度大举调高至13万亿日元(280亿美元)。法国农业信贷银行的Kazuhiko Ogata也预计调高买进ETF的额度会列入考虑，因为他认为此举可能比较不会引发其他国家担心操纵汇率的批评。

　　反对

　　根据央行数据，截至去年9月底，日本央行已持有约54%的ETF。央行若加码买进ETF，恐怕会有扭曲日本股市的疑虑。多买进ETF也会让日本央行的资产负债表置身于风险中，尤其是日股重挫时。

　　4.“直升机撒钱”

　　赞成

　　央行可以利用其所创出的超低收益率让政府以低利借更多钱，然后政府再把借到的款项拿来支出，以促进经济增长。执政党议员二阶俊博建议政府充分有效利用零利率发债，作为经济刺激措施经费，但是他没有提到央行。他一头热似乎没有在其他议员间传开。

　　反对

　　这会增加日本政府负债。日本的公共债务??DP比重已经高居全球之冠。目前日本平均每个人负债超过800万日元。同时，日本央行俨然成为政府的融资工具，央行的独立超然和公信力会备受质疑。直升机撒钱被人诟病之处在于印出来的钞票最后可能演变成德国威玛政府时期失控的通胀。