“日元暴涨股市跌” 被玩坏了？

　　李隽

　　[日元汇率与股市有较大的负相关关系，日元汇率急升往往是全球股市调整之时，这在2015年8月及今年1月都得到明显的验证]

　　从传统经验来看，日元汇率与股市有较大的负相关关系，日元汇率急升往往是全球股市调整之时，这在2015年8月及今年1月都得到明显的验证；另外，在2008年8月开始，雷曼兄弟破产事件前后，日元也是暴涨的走势，日元走势往往对全球风险偏好有很好的预示作用。

　　不过最近似乎情况有变，在中国经济各种数据不断向好的拉动下，3月份以来，全球股市和商品市场一片狂欢，然而近日日元却在4月11日创出新高，日元上涨和股市下跌往往同时发生的规律失效了吗，传统智慧是否已经被颠覆？

　　在《第一财经日报》记者采访的多位市场人士看来，日元汇率上涨是去年贬值过度的回归，这也表明负利率政策和安倍经济学的失效；另外，日本企业抛售海外资产而填补本土经营的亏损，也是原因之一；最近商品和股市大涨跟产油国冻结产量的预期相关，日元作为避险货币的历史经验不见得就被颠覆，还需要继续观察。

　　华林证券策略分析师胡宇称，过去两三年日元贬值过了头，理应回归内在价值。日本政府采取的负利率货币政策被证明是错误的；而对于近日全球股市大涨，主要是美元暂停加息导致的，美元贬值导致全球资产有机会上涨，风险偏好提升。

　　广发基金国际业务部基金经理余昊向第一财经记者称，日元近期大幅升值，首要原因是美联储加息预期下降，此前预期日元对美元继续大幅贬值的投资者，纷纷买回日元，平仓头寸。其次，日本企业和机构长期在海外拥有大量资产，由于安倍经济学，过去日元贬值的趋势让其海外资产受益匪浅。但目前市场看淡安倍经济学，认为其已经失败了，日元弱势不再是必然。因此，这部分在海外的头寸也兑换成日元回到日本。

　　北京某券商首席经济学家称，日元上涨而全球风险偏好却又在提升，这个问题还在研究当中，日元上涨的主要原因是大家都觉得安倍经济学搞不下去了，全球风险偏好有明显回升，美国暂时不加息，美元阶段性贬值和大宗商品上升都是关键因素。

　　深圳某港股基金经理则认为，日元近日在主要货币中一枝独秀，说明情况根本与日美货币政策无关；日元不理性走高，除了因为日本政府近期一副“爱理不理”姿态，暗示不会轻易出手干预，吸引炒家抬高日元汇率之外，还有很大部分投资者依然对环球经济前景感到悲观，最近不少问题只是被大宗商品投机炒作掩盖了。

　　资深投资人士温天纳则称，最近大宗商品上升的原因，只是市场憧憬产油国达成冻结产量的协议，油价明显回升，这也带动了全球股市上升。然而，日元暴涨说明环球市场依然存在较浓厚的避险情绪，这跟大宗商品上升其实并不矛盾，只是说明两股力量继续拉扯，暂时也没有颠覆日元上升就是避险情绪升温的传统智慧。