兴业投资：别人家的冻产 原油多头警报未除

　　2016年4月14日

　　在对多哈会议的乐观预期推动下，国际原油价格延续上周快速上涨的势头，目前已经刷新四个多月高点。然而，在原油牛市回归的声音下，也不乏对当前油价涨势能否持续的质疑声。究竟油价还有多大的上行空间，本周末的多哈会议将可能起到决定性的作用。

　　目前来看，各方发出的声音十分和谐。就在本周二，俄罗斯表示已经与沙特达成冻产共识，该国上周就表达了对冻产的支持，且表示4月17日的冻产可能还会有新的选项。然而，除了科威特和拉美产油国极力推动冻产协议的达成之外，欧佩克主要产油国更多谈论更像是在谈论别人家的冻产协议，如伊拉克就表示支持冻产协议，但从未明确承诺限产。

　　说是一套，做又是另一套。不管是俄罗斯、沙特还是伊拉克，一边谈论着支持冻产协议一边也在开足马力生产，3月生产水平均开创新高。目前看，各国希望通过冻产来推动油价反弹，以弥补财政的巨大亏损，但现实却很残酷。伊朗才刚刚被解除制裁，不会再次让自己陷入被动，所以伊朗坚持要等产量恢复到400万桶/日才考虑冻产。像沙特和俄罗斯这种产油大国，能够承受更低的价格，又如何甘愿约束自己的产能给伊朗让出市场份额。从这方面考虑，相比令人痛苦的低油价，冻产而导致的市场份额削减是他们更加不愿看到的。

　　也就是说，各产油大国对多哈会议更多是精神层面的支持。多哈会议难产的可能性还是很大，近两周市场的反应可能有些过度，一旦预期落空，油价将可能迎来新一轮跌势。如果多哈会议如市场预期达成共识，比如各方达成一个折中方案，认可伊朗应该被准许先恢复到制裁前的出口水平大约250万桶/日，然后必须加入冻产行列，那么，对原油的积极作用是肯定的，但能够推动油价多长时间以及多大空间的涨幅，还需进一步观察。最根本的一个原因是，冻产协议对当前原油供需失衡的矛盾起不到根本性的解决作用，高库存依旧是压在原油市场的一块大石头，这个问题至少在短期内很难解决。

　　从技术走势上看，自2月以来的反弹仍只能称得上是长期跌势的修正，美国原油和布伦特原油都处于下行的50周均线下方，并不算真正的反转。但不能否认的是一些积极现象，自1匀6月以来的下降趋势线已经被突破，而且油价已经企稳在该线上方。因此，当前原油面临着一个分水岭，周末的冻产会议若有协议达成，可能推动油价向上突破，但上方还有重重阻力，而没有协议，油价可能连第一道坎都难以迈出去，直接被打回下行的原形。

　　美国原油周图MA5/10构成金叉提供支持，最近的阻力位于44附近水平，该档既是50周均线所在位置，也是去年的一个整理平台，只有上破，才可能扭转长期的跌势，上看50关口。日图上行势头维持完好，目前测试前期高点41.85一线，随机指标已经超买，需要警惕该档能否受阻，否则可能形成小双顶，重新指向36支持。

　　布伦特原油周图同样确认上破中期压力，MA5/10构成金叉提供支持，但面临50周均线也是去年整理平台47附近压力，只有上破，才可能扭转长期的跌势，上看55关口。日图在已经实现向上突破，最初的支持位于43.50-42.50，若企稳该区域间有望进一步上行，否则可能只是假突破，仍将重新走低，指向37.50附近。