加息前景存分歧 机构激辩美元后市走向

　　⊙本报记者 王彭

　　今年3月，受美联储鸽派言论打压，美元指数持续走低，部分机构认为美联储加息前景不明令美元上升动力不足，本轮美元上涨可能已接近尾声。不过，美联储官员随后发表的鹰派言论，以及美国经济数据的稳健表现，均支持美元多头卷土重来。

　　鸽派论调致美元重挫

　　2014年年底，美联储做出逐步退出量化宽松的决定后，美元指数涨势大起，最终达到了2003年以来最强势的水平。而在今年3月的议息会议上，美联储宣布维持利率不变，将年内加息预期由4次缩减为2次，并强调全球经济放缓对美国的影响，这一鸽派决议打压美元迅速走低。

　　由于耶伦暗示美联储在加息方面会“谨慎”行事，彭博美元即期指数3月份下跌3.9%，创出2010年以来最大单月跌幅。外汇期权报价也显示，2016年，美元兑欧元在两年来上涨25%后继续走高的概率不到四分之一，兑日元继续上涨的概率更是不足十分之一。

　　美国商品期货交易委员会数据显示，截至4月5日，投资者连续第五周减持美元多头押注，美元净多仓已降至21.5亿美元。此外，对冲基金所持美元兑8种主要货币净多头头寸已从去年11月的超过42万张合约减少至36,304张合约，创出2014年7月以来最低水平。

　　“美元牛市即使没有见顶，也肯定已经接近尾声。”管理着165亿美元资产的Standish Mellon Asset Management Co.驻波士顿主管Brendan Murphy说。“我们显然已经进入收官阶段。”

　　法国巴黎银行的研究报告称，在欧元和日元受到经常账户盈余支撑的背景下，美国实质利率下滑加上市场波动性增加，正加重美元的压力。富拓外汇分析师表示，美联储下调加息预期以避免美元过快升值影响美国出口，这个政策打压了美元。与此同时，其他国家央行货币政策出现了宽松见底的现象，美联储和其他央行的政策背离收窄，美元的相对利率优势随之下降。太平洋(601099,股吧)投资管理公司分析师则将今年内美联储加息预期从此前的两到三次下调至一到两次，并透露称该公司已削减了美元多头头寸。

　　美元多头或卷土重来

　　由于投资者将美联储加息的预期推后，过去数周美元全线下挫。不过从上周来看，市场风向恐已生变。美联储高官上周发表鹰派讲话，同时美联储褐皮书对经济发表谨慎乐观看法，这在一定程度上有助于美联储立场的转变。种种迹象表明，在熬过了长达数周的低迷期之后，美元多头看似又要“卷土重来”。

　　4月14日美元指数震荡走高，日内最高触及95.18，隔夜升幅达到1%，为逾一个月最大单日涨幅。有市场分析人士认为，随着全球经济趋缓风险削弱，美联储论调转变，再加上美国数据持续表现稳健，美元多头或盼来黎明。

　　美银美林策略师近日预计，因美联储转向鹰派立场，外汇市场的下一步大动作就是美元恢复升值。美银美林外汇策略师Athanasios Vamvakidis在一份报告中写道：“有许多证据表明，物价压力可能的确会迫使一些央行在今年放弃宽松立场，从而引发巨大的汇市波动。”Vamvakidis表示，面对通胀回升和经济过热的双重压力，美联储、挪威央行以及瑞典央行是可能会转为鹰派立场的候选央行，投资者应该通过押注美元、挪威克朗和瑞典克朗重新走强来为这种情景布局。

　　法国农业信贷银行表示，其保持长期看涨美元观点，预计美元多仓下滑态势不久后即将结束。事实上，最近的证据表明，美元走弱提振了美国资产的吸引力，这将吸引渴望收益的全球投资者将资金流向美国。该行进一步怀疑美联储是否可在长时间内忽略国内通胀加速的证据。最后，耶伦讲话令市场神经不再紧绷，但其不会促进全球经济再次增长。因此，法农认为，如美元反弹，G10中的商品货币将最易受到冲击。

　　莫尼塔投资也在一份研报中称，在这一波避险情绪冷却之后，汇市内生驱动因素转换，美元必然再次作为汇市的旗手带动新一轮的趋势行情。针对中线坚定看多美元这一立场，莫尼塔给出了三个理由。

　　第一，鸽派情绪打压过度。鉴于前期耶伦两番过度打压和美联储会议纪要仍然有着巨大分歧，莫尼塔认为这一波美元盘整行情很大程度上是耶伦通过干预市场预期的强行压制。美元的基本面并没有当前美元的低位这么不堪；相反，相当不错的就业和工业数据都在暗示美国距离充分就业和健康的经济增长越来越近。从中长期来看，情绪面的市场干预手段在美国经济基本面的改善面前难以为继。市场仍然有着大量的美元多头潜伏，多美情绪是长期的大基调。

　　第二，6月加息的预期逐渐加强。当前市场普遍认为美联储6月会有一次加息，莫尼塔也同意这种看法。随着市场对于6月加息预期的逐渐加强，美元会随之上涨。反复的口头干预最终结果是使市场疲累而麻木，按照美联储的习惯，鹰派的交替上位或不会太远。

　　第三，其他国家的QE预期在不断加强。欧洲、日本、澳大利亚和加拿大未来再推量化宽松的市场预期在加强。由于国内的通胀和进出口压力，上述四个经济体都有进一步量化宽松的倾向和市场预期。随着美元维持在低位，每一轮油价的回暖和市场避险情绪的升温都会推高这些非美货币。日本自去年12月推出的QQE收效已经是几近于无，非美经济体再推QE或QQE的概率越来越大。

　　总体而言，莫尼塔认为美国未来不断出炉的经济数据将是美元上行趋势的最大支撑，新发重要数据和窄幅区间突破是做多美元择时入场的策略关键。