野村：欧银与日银负利率政策效果有何不同？

　　环球外汇3月15日讯--野村证券(Nomura)研究团队周二(3月15日)发表研究报告就欧洲央行(ECB)和日本央行(BOJ)实施的负利率政策做出相关评论，如下；

　　虽然目前日本和欧元区都实施负利率政策，但效果可能完全不同；从欧洲央行(ECB)3月10日最新利率政策的效果来看，日本央行(BOJ)可以吸取一系列经验教训。

　　市场对于政策的反映再一次印证了：对于央行而言，重要的是不让政策看起来有“弹尽粮绝”之感，欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)似乎想向市场再次表明“负利率政策(NIRP)可能影响银行业盈利”。

　　欧洲央行最新的政策还包括，以负利率向银行借款，并作为最新定向长期再融资操作(TLTRO II)的一部分，而日本央行可能也会考虑实行这样的宽松政策。

　　同样实施负利率政策，但欧元区经济提振效果可能强于日本：负利率政策刺激经济的重要方式就是促进借贷的增长，但从这个角度而言，预计欧元区的前景要强于日本，原因有二：第一，欧元区银行业在刚开始推行负利率之时，实行的借贷立场比起日本更为谨慎；第二，和欧元区相比，日本一开始的绝对贷款和存款利率水平也更低。

　　欧元区银行业的贷存比，以及比也相对较高；在2015年底，欧元区银行业的平均贷存比是110.9%，大大高于日本银行业的71.2%；而这种差异可以解释为，对于债券发行和银行间拆借方面，欧元区银行业在批发融资上的投资比例相对较高；因此，欧元区银行业高的存贷比意味着，在面对负利率政策时，不会受到较大的负面冲击。

　　日本的银行业超额准备金率要高得多：欧洲央行3月4日公布的数据显示，欧元区银行业准备金总额为6970亿欧元(89万亿日元)，只占欧元区GDP的6.6%。

　　同时日本银行业的准备金却高达235万亿日元，占日本GDP的51.8%，正因如此，日本央行才针对经常帐户实施利率分级机制，以减轻负利率政策对金融机构利润的不利影响；当比较欧元区和日本针对超额准备金利率的政策差异时，需要注意到两地准备金规模完全不同。