分散备兑看涨期权 组合风险的三种方法

　　备兑看涨期权组合，是指在持有标的物的同时，卖出相应看涨期权的一类“标的物+期权”的组合策略。通常可以这样理解该策略：投资者看好后市，买入标的物博取价格上涨收益，但担心价格不涨反跌，所以卖出看涨期权，以收入的权利金降低持仓成本，从而增加获胜概率。

　　备兑看涨期权组合是值得采用的一种保守型策略，然而在价格大幅下跌时，依然难免出现较大亏损。此外，当标的价格大幅上涨时，看涨期权空头限制了标的收益，从而使交易者陷入两难境地。

　　然而，基于期权合约数量较多的特点，通过以下三种方式可显著降低投资风险。

　　一是按不同执行价格备兑开仓。虚值、实值和平值备兑开仓，各有利弊，可以按照不同执行价格卖出认购期权是个不错的选择，例如投资者拥有60000份50ETF，他可以分别卖出虚值、实值和平值认购期权各2手，从而获得不同的权利金和潜在盈利空间，在上行收益和下行风险中寻找平衡。

　　二是按不同到期时间备兑开仓。与按照不同执行价格备兑开仓类似，当月、近月和远月备兑开仓，各有利弊。按照不同到期月份卖出认购期权可以有效分散风险，例如投资者拥有60000份50ETF，他可以分别卖出当月、近月和远月认购期权各2手，从而在上行收益和下行风险中寻找平衡。

　　三是部分头寸做备兑开仓。备兑期权组合的潜在收益有限，一旦50ETF价格大幅上涨，投资者无法获取超额利润，因此可以考虑一部分头寸做备兑开仓，保留另一部分裸露头寸，以博取价格上涨的大额利润。例如，投资者拥有60000份50ETF，他可以仅仅卖出4手认购期权，保留20000份ETF份额，从而避免在价格上涨时收益受限。

　　以上三种备兑期权组合的风险分散方式，既可以单独使用，也可结合使用。在实战中，只有不断积累经验，才能有效提高交易绩效。

　　（作者单位：永安期货）