全球股民们 准备好迎接“股灾的第三阶段”

　　市场再一次陷入波动。危机不断涌来，每一次都比之前更严重，每一次都需要更多时间恢复。

　　一开始，宽松的货币政策将带来金融产品和资产价格的反弹，而经济没有大幅增长。然后，世界将面临金融系统极限的限制：过去大举的借债将令经济放缓。金融系统不能无限制的扩展下去。

　　危机一轮轮的来袭（亚洲金融危机、网络股泡沫、次贷危机）解释了为什么伦敦股市一直没能突破1999年创下的历史记录。英国FTSE100指数一直没能持续突破1999年12月30日创下的6950.6点的历史高位。

　　下图显示了经通胀调整后的FTSE100指数。

　　道琼斯公司联合创始人Charles Dow提出了一个熊市的理论。

　　他认为，熊市有三大阶段。

　　1 暴涨戛然而止——没人预见到市场会突然转向。

　　2 卖出阶段——价格的下跌促使更多人抛售。

　　3 恐慌阶段——投资者抛售资产，以免血本无归。

　　熊市和牛市完全相反。卖家多于买家。资产价格的大趋势是下跌。最终，人们意识到更多的公司处于困境之中，公司收入锐减，股价大跌。

　　最终，恐慌性的抛售出现了。

　　最终熊市在恐慌阶段后终结。经验老道的投资者重新进入市场，牛市凤凰磐涅。

　　目前，美股已经经历了7年的大牛市，投资者对美股后续走势出现了巨大分歧，企业和个人对股票需求的分化也达到史无前例的程度。

　　华尔街见闻此前介绍过，投资者对于美股涨势的持续没有信心，他们正以几乎是史上最快的速度从股市撤资。很多媒体将近年股市走势称作是“最可恨的反弹”。

　　股指之所以不跌反涨，企业回购是最大的推动力之一，创纪录的回购规模基本抵消了总体的抛售。

　　据汇丰银行数据，企业回购自2009年以来一直是股票最大的需求方，过去两年标普500成分股公司回购了近5000亿美元股份，2010年以来回购总额达到2.1万亿美元。

　　高盛直言：企业回购股票是支撑美国股市买入需求的唯一因素。但不少人对企业回购的持续性持怀疑态度。

　　巴克莱的策略分析师Jonathan Glionna认为，当前许多公司是通过发债来筹资回购股票的，如果信贷环境收紧，企业将无法获得足够的资金。而这一现象从美联储加息后确实在发生。