日股成日元升值最大受害者 4月资金破纪录流出35亿美元

　　日本央行量化宽松政策的效果仍不显着，而海外投资者的耐心正在耗尽，4月，日本股市的资金流出量创纪录地飙到了35亿美元。

　　“以当地货币计算而言，日本可算是今年表现最差的股市。通缩压力加剧，令市场对日本央行的财政刺激成效产生疑虑。”贝莱德全球首席投资策略师Richard Turnill(董立文)直言。

　　彭博的数据显示，东证指数今年迄今的回报为-15.99%，日经225指数同期回报也只有-15.16%。贝莱德对交易所买卖基金资金流向的研究显示，日本股市在今年4月出现了破纪录的资金外流。而最近日本股市获得的支持也主要是来自日本央行的买盘，自4月11日以来，日本央行的买盘总值已经高达2000多亿日元。

　　“日本的情况很困难，4月底时，日本决定不再做出进一步经济刺激，反映出决策层面对现状的困惑。投资者希望看到有力的货币扩张政策令日本进一步走弱，但相反日元走强，出口再受到冲击，决策者们却还没弄清楚这是为什么，市场对于决策者的这种犹豫做出的反映显然是负面的。”私募巨头黑石集团副总裁Byron Wien在其市场评论中写道，日本面临着负利率、安倍经济学刺激经济增长的失败和通胀偏低的困扰，日本的投资者们似乎已经失去经济强劲增长和能够创造财富的期待。

　　思泰财富管理(SYZ)经济学家Adrien Pichoud认为，日本的情况可能进一步恶化，在通胀率无法提升的情况下，日本央行推出额外刺激政策的压力不断增大。

　　数据服务商Markit对日股ETF数据的追踪发现，4月份资金外流规模高达35亿美元，这些日股ETF为海外投资者提供间接投资日本股市的机会。而如果加上前3个月的资金外流规模，今年前4个月海外投资者的日股仓位已经减持20%，这意味着过去4个月里，海外投资者已经抽回110亿美元。

　　“显然日本央行的量化宽松政策的结果和最初的预期值大有差距，尽管通胀勉强成为正数，但还难以突破0.8%的门槛。”法储银环球资产管理(Natixis)策略师Raphael Gallardo指出，而更糟糕的是，固定收益市场、企业调查等方面的数据反映，预期通胀率已经再度逼近零。

　　日本央行和贝莱德智库的数据显示，在日元升值的背景下，日本企业近期下调了其通胀预期。董立文认为，日本央行近期的刺激措施，包括扩大量化宽松和实施负利率，仍然无法阻止日元上升和拉高通胀预期，削弱了市场对日本央行的信心，从而拖累日股走势。

　　投资日股的基金也受到严重拖累。过去几年，奉行做多日股并做空日元这条最赚钱策略的WisdomTree日本对冲基金，已经眼睁睁看着36亿美元流出。不做对冲的iShares MSCI日本ETF的规模今年迄今也已经缩水30亿美元。

　　“最近，做空日股的交易策略越来越多见。”董立文指出，尽管强势日元对于日企的盈利带来负面冲击，但长期而言，日股仍有值得持有的理由。日股目前预测市盈率约13倍，无论与历史水平或是其他市场相比都处在低位，而且整体而言，日企资产负债表的融资风险仍低。

　　Gallardo认为，考虑到日本债券市场的高度不均衡，以及市场对于超级量宽政策可能最快于2017年中就结束，日股在一段时间内仍将剧烈波动，因此建议投资者在全球配置中减持日股。

　　贝莱德则持中立态度。董立文坦言，安倍经济学下的“第一支箭”还不足以刺激日本经济和市场复苏，日本央行应当再推出其他能够推高通胀的措施，例如买入更多股票。“短期而言，我们正等待可靠的财政刺激措施来为结构性改革铺路;长期而言，我们希望能够在劳动力改革以及简化商业发展程序方面看到实质性的进展。”