预计二季度外汇占款逆差规模收窄

　　招商宏观团队：谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣

　　事件：

　　中国人民银行公布4月末官方外汇储备余额为32197亿美元。

　　核心观点：

　　4月末央行官方外汇储备余额为3.2万亿美元，当月增长71亿美元，连续第二个月为正。计值因素导致增长规模较3月小幅回落，3月计值贡献约300亿美元，4月计值贡献仅为130亿美元。实际的外汇储备连续第四个月出现改善，尽管4月改善的幅度可能有限。

　　4月末央行官方外汇储备余额为22716亿SDR，当月下降-87亿SDR，较3月-378亿SDR降幅收窄。人民币中间价也从单一盯住美元到参考“一篮子货币”，弱化美元的影响，SDR计值可以更客观的看待央行外汇储备的变化。

　　资本外流规模的持续收窄。一方面，美元的阶段性走弱，这推动新兴市场汇率和跨境资本流动持续改善，招商亚洲新兴市场流向指标已经连续4个月上升，4月流入规模达到2014年以来的最高水平。另一方面，国内经济回升，企业偿还外债节奏显著放缓，经济主体对于人民币汇率预期显著改善，进入良性的双向波动阶段。同时，重视并引导国外资金流入，如在2月末开放国内银行间债券市场，4月末在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理。平衡外汇市场不能只靠严格限制资本流出而是要用流出、流入平衡的方式来实现。

　　一季度央行外汇占款负增长1.02万亿元，预计二季度逆差规模显著收窄。从第一季度货币政策执行报告来看，央行对经济的表述更为积极，对物价的不确定性上升，相机抉择的货币政策更重视灵活性和有效性。因此，央行可能更倾向于公开市场操作，并配合MLF、SLF等操作来提供流动性，保持银行间利率水平的稳定。

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