特朗普or希拉里？这对于汇市和美元是个大问题

　　随着美国大选渐入佳境，两大“不受欢迎”的总统候选人特朗普与希拉里的最终对决已不可避免。对于美国选民来说，最终结果非此即彼，但是对于外汇市场来说，不同的总统或许意味着诸多变数和不确定性。德银的Alan Ruskin从美联储政策、美国财政政策、美国对外贸易等多方面评估了特朗普与希拉里当选的不同影响。

　　美联储货币政策

　　特朗普此前已经明确表态不支持耶伦担任美联储主席。然而对于耶伦而言，本次任期结束之后也会主动选择离开，因此整体上谁当选总统都不会有太大的变数。考虑到耶伦一直被视为鸽派人物，因此美元理论上将有所受益。但是同样的，影响不会十分明显。

　　财政政策

　　无论是特朗普还是希拉里当选，在新总统任期的“蜜月期”，即便国会两党之间存在分歧，依然有较大概率见到财政刺激的出现。最近三任美国总统都在当选之后采取了某种形式的财政刺激，而这次的新手法可能是党内均认可的基础设施建设。相较于过往纯粹的货币政策刺激，财政政策的辅助也会对美元构成温和支撑。

　　贸易因素

　　一些显而易见的外汇市场影响不可避免，比如特朗普一直抨击的墨西哥，该国货币墨西哥比索势必会承压；另外一些品种，亚洲新兴货币及人民币的走势就很难预测。那些对美国有明显贸易帐盈余的国家和地区货币升值压力较大，比如之前财政部报告中提及的日本、韩国和台湾。相对而言，特朗普在这方面更为强硬，因此上述国家和地区的货币将升值。不过需要值得一提的是，中国因素存在不确定性。如果“推动”中国接受更为市场化的人民币汇率，那么人民币贬值也将导致其他亚洲货币承压。

　　下图为主要国家和地区与美国之间的双边贸易和经常帐情况：

　　而特朗普一旦当选，并且无法妥善处理和中国之间的关系的话，市场很有可能见到显著的“risk-off”，所有新兴市场货币和商品货币都将下跌，美元则将对大多数货币升值。当然，由于全球不确定性增加，美联储收紧政策的前景将恶化，美元将对日元、瑞郎和欧元贬值。

　　仰仗谁？

　　特朗普及希拉里将会挑选谁来担当财政部长也是主要变数。通常来说，通过财长的口头打压其他货币汇率将意味着美元的走强。在克林顿执政前几年，当时的财长Lloyd Bentsen一直利用这种方式压低美元对日元。

　　结论

　　大选周期中，新兴市场和商品货币对G3货币将面临贬值压力。如果美国导致全球不确定性增强，那大选期间，美元对日元、瑞郎和欧元也将承压。不过在大选结束后，财政政策的出炉和基本面的复苏将帮助美元在2017年重获动能。2017年市场不确定性可能将是中美之间的关系。如果无法有很好的沟通结果，那欧元和日元还是将对美元升值。