毫无疑问，“RoRo”模式又回来了

　　全球市场不再是自己的主宰。

　　至少从2013年起，和全球主要股市以及大宗商品市场动向关联最紧密的，并非本国的经济数据或者货币政策，而是新兴外汇市场。当新兴外汇市场下跌的时候，日元几乎肯定会升值，反之亦然。

　　下图是彭博社绘制的新兴外汇市场和股市的关联度图表。很明显，两者的相关性在今年明显攀升。20个新兴市场货币汇率和全球股市指标之间的120天相关性指数为0.6，接近4月8日创下的2013年12月以来新高：

　　这意味着什么呢？没错，这就是说，金融老兵们熟悉的RoRo（risk-on/risk-off）模式又回来了。“毫无疑问，RoRo模式正回归，”Daiwa Capital Markets Europe Ltd.驻伦敦经济研究部门负责人Chris Scicluna说。

　　华尔街见闻此前介绍过， “Risk-on/risk-off”主要是指一种普遍的市场情绪：当risk on时，大量投资者对风险毫无畏惧，大举涌入股票、大宗商品、贵金属等风险资产；当risk off时，投资者为了规避风险大量抛售风险资产，购入美元和美国国债等安全资产。

　　这就意味着，在头脑中对市场的整体有一个高屋建瓴的认知图景，要优于只看到市场的局部。如果只看到局部，那会让熟练的资金管理者难以和其他人的业绩区分开来。

　　根据汇丰分析，2008年金融危机之后，大多数资产价格出现大幅共振，这是因为市场形成了高波动的共识。如今，市场再次出现了这种情形。

　　“我们正从一个量化宽松的世界进入一个RoRo模式的世界，”汇丰银行驻伦敦全球外汇策略部门负责人David Bloom对彭博社表示，“现在，感觉像是一个risk-off环境。”

　　外汇市场和股市之间的相关性在今年早些时候达到了一个小高峰，当时全球主要股市大跌之际，新兴外汇市场也在上演同样的情景。现在，随着人们将迎来一系列挑战，从下个月的英国退欧公投，到美联储的会议，再到11月的美国大选，这种相关性正再一次增加。

　　彭博社文章称，在美联储越来越接近于加息时，RoRo模式只会趋向于增强。

　　华尔街见闻提及，美联储在5月18日公布的会议纪要中明确表示，可能在6月加息。纽约联储主席威廉姆·杜德利19日也称，美联储在6月、7月这个时间点恢复加息是合适的。

　　美银策略师表示，美国加息恐惧再次攫夺了金融市场。如果加息成真，则会冲击股市和新兴外汇市场。

　　“美联储加息将触发新一轮避险情绪，特别是在新兴市场，”法国兴业银行(601166,股吧)驻伦敦策略师Kit Juckes对彭博社表示，那可能导致“资金像以往那样涌入避险资产日元。”