美元重燃升势 新兴市场短线承压

　　□本报记者 杨博

　　美联储年中加息预期升温，推动美元指数升势重燃，美元走势与新兴市场资产价格之间的跷跷板效应再度凸显。截至上周，新兴市场股市已连续三周“失血”，显著跑输同期发达市场表现。分析人士认为，此前新兴市场涨幅主要是受到风险投资意愿改善推动，但基本面因素对股市支持力度较弱，美元升值将加剧新兴市场资金流出，短期内恐难改变现状。

　　美联储口风突转

　　美联储上周发布的会议纪要显示，大部分委员认为如果经济如预期改善，支持在6月份加息。包括美联储三号人物、纽约联储主席杜德利在内的多位决策层成员纷纷表示，可能在6月或7月再次加息。美联储的密集表态令市场对年中加息的预期骤然升温，芝商所利率期货价格显示交易商对6月加息可能性的预期从一周前的4%骤升至30%。

　　美联储口风意外转向鹰派，超出市场普遍预期，引发美元加速上涨。截至上周，美元指数周线已经实现三连阳，为去年3月以来首次出现，眼下已突破95关口。本月内美元指数累计涨幅达到3.7%，有望创今年以来最大月度涨幅。

　　道富环球市场全球宏观策略主管麦克尔·梅特卡夫认为，鉴于货币政策分歧的题材重新回投资者视野，美元短线可能继续升值。预计美联储今年至少加息两次，市场正在重新调整对美元走势的预期。考虑到许多投资者在今年早些时候一直在减持美元多头头寸，这给美元进一步上涨留下空间。

　　德意志银行分析师拉斯金则认为，美联储收紧货币政策的预期给美元带来的升值效应可能并不强，市场的避险程度料有限。按照目前的形势，如果美联储今年加息两次，市场应该能够消化由此产生的避险情绪，美元涨势会相对温和。

　　有分析师指出，如果美元指数未来几日突破95.5的短期高点，则表示多头攻势仍未完结，但如果未能创出前高反而跌破95，则表明短期有回调需求，投资者可考虑适当了结美元多头头寸。

　　美元撬动风险资产

　　一直以来，美元走势对全球大类资产走势都有重要影响。此前的2月中旬，随着美元持续走弱，全球大类资产估值中枢整体回升。而近期美元重回升轨，则令风险资产走势明显承压。过去一个月中，标普500指数下跌2.4%，富时100指数下跌2.3%，日经225指数下跌3.35%。上周美股延续调整行情，道琼斯工业指数一度跌至两个月新低，尽管上周五有所反弹，但整体表现仍偏弱。

　　新兴市场受挫更深，过去一个月俄罗斯交易系统现金指数下跌5.8%，巴西圣保罗证交所指数下跌7%，上证综指下跌4.6%。在此前2月至4月的反弹中，巴西圣保罗指数大涨53%，位居全球主要股指之首，上周该指数跌至近一个月以来低点。

　　从各类资产的表现来看，新兴市场对美元走势变化尤为敏感。在2月中旬至4月中旬的反弹行情中，新兴市场股市修复程度明显大于发达经济体，但在过去一个月中则显著跑输发达市场。

　　彭博统计显示，涵盖新兴和发达市场的MSCI ACWI指数过去一个月下跌3.2%，此间衡量发达股市表现的MSCI资本指数下跌2.8%，MSCI新兴市场指数则大幅下跌7%。而在此前的2月中旬至4月中旬，MSCI ACWI指数上涨16%，同期MSCI资本指数上涨15%，新兴市场指数上涨近20%。

　　富拓外汇分析师指出，美联储政策前景和美元走向几乎成为整个金融市场的风向标，美元和其他非美资产形成了紧密相连的整体。目前市场的逻辑是，加息预期升温，美元上涨，股市和商品市场承压，非美货币承压；反之，加息预期降温，美元下跌，股市、商品和非美货币上涨。

　　新兴市场升势承压

　　据资金流向监测机构EPFR最新数据，截至5月18日当周，有15亿美元资金撤离新兴市场股票基金。至此，新兴市场股基已经连续三周出现资金流出，创2015年第四季度中期以来最长“失血”周期。过去八周中，新兴市场有七周出现资金流出。相比之下，上周日本股票基金吸引到的资金量则触及10周来新高。

　　中投证券分析认为，美国强劲的经济数据和最新公布的美联储4月会议纪要推升了6月加息的可能，这进一步打压全球资金对于新兴市场等高风险资产的偏好。

　　在新兴市场股市承压的同时，新兴市场货币也有所走软。MSCI新兴市场货币指数5月以来的跌幅扩大至3%以上。截至23日，俄罗斯卢布已经连续四个交易日下跌，创今年2月以来最长下跌周期。花旗俄罗斯经济学家查克洛夫表示，由于美联储加息预期上升，未来几个月新兴市场货币将面临挑战。

　　另据国际金融协会预计，目前新兴市场未偿还债务规模超过62万亿美元，其中约1.6万亿美元债务预计将于5年内到期。这部分债务最容易受到美联储加息的影响。分析人士表示，尽管除美联储外，全球其他主要央行都继续实施宽松货币政策，特别是欧洲和日本等处于负利率水平，但这不足以确保新兴市场债务能够顺利获得融资。

　　市场人士指出，此前新兴市场涨幅主要是受到风险投资意愿改善的推动，但基本面因素对股市的支持力度仍较为疲弱，特别是贸易出现结构性减弱，短期内没有催化因素能够改变现状。

　　也有部分机构分析师看好新兴市场中长期表现。美银美林资产分析师豪纳此前预期新兴市场将于5月回调，但同时表示新兴市场将于6月迎来一波升势，并建议投资者逢低买入。他指出，由于各国央行仍有能力实行进一步宽松政策，以刺激低迷的通胀数据，因而GDP和薪酬水平都将持续上涨。

　　中信证券(600030,股吧)分析师也表示，3月以来大宗商品的暴涨有利于新兴经济体基本面的改善，因其经济发展依赖商品出口。新兴市场股市估值显著低于发达市场，未来一段时间将短暂优于发达市场，相比之下美股估值处于历史高位，前景堪忧。