德意志银行深度研报揭秘：为何说美元已经“很便宜”？

　　由于美元出现如此剧烈的调整(主要是由于市场对美联储的加息预期急剧下滑)，全球范围内的风险资产纷纷反弹。

　　风险资产的反弹力度相当可观，而在今年头六周这些资产曾经遭受惨烈的抛售。

　　然而，近期局面再度发生转变。在上周美联储(FED)鹰派会议纪要以及多名美联储官员言论暗示，最早可能在6月就加息之后，市场对于美联储的加息预期急剧升温。

　　作为回应，美债收益率与美元同时飙升，自5月初以来美元已经上涨逾3%。股市和大宗商品全线下挫。

　　随着市场如今认为，美联储今年更加有可能加息，许多市场人士都在问这样一个问题，即美元反弹究竟能否持续下去。

　　对于德意志银行的分析师来说，近期美元汇率走势表明，今年的低点早已出现，德银预计，美元反弹可能会持续。

　　德意志银行在最新的一份研究报告中写道：“自今年年初以来，美元已经经历了一波痛苦的修正过程，但我们相信，这并不标志着美元上行趋势已经完结。”

　　报告指出：“美元出现大约8%的修正幅度，这在历史上可以排名第三，而长达100天的调整持续的时间也是史上第二长。如此长的调整时间和如何大的调整规模表明，美元今年的低点可能早已出现过了。”

　　除了数据角度之外，德意志银行指出，相比其它主要货币，美国利率走高的前景可能会支持美元复苏。

　　该行表示：“美国收益率相比其它国家的排名是中期美元走势的重要驱动因素，当美债收益率在G10中排名前三时，美元会表现出色。”

　　下图揭示了基于收益率差异情况，美元兑G10货币的历史表现：

　　当美债收益率排名前三时(以红线代表)，美元倾向于表现优于其它主要货币。

　　除了兑主要货币之外，德意志银行还指出，美元兑新兴市场货币有望走强。德意志银行引用了美联储的其他重要贸易伙伴(Other Important Trading Partners Index,简称：OITP)美元指数，这一贸易加权指数仅包含美国的一些最主要新兴市场贸易伙伴国。

　　德意志银行说道：“相比整体贸易加权美元指数被高估15，经通胀调整的实际OITP接近其15年均值。这表明，美国的新兴市场、而非发达市场的贸易伙伴国在汇率调整进程方面显著滞后了。在过去三轮美元上涨周期中，OITP美元指数超出公允价值10%以上，这表明美元仍有大量上行空间。”