中美央行合作？谁也离不开谁

　　昨天彭博报道称，中国央行正试图通过官方途径确认美联储是否将在6月份加息，还是等到7月再决定，以便汇率等政策可以做出更好应对。随后央行予以否认，“彭博社今日关于中美央行的信息不准。”

　　先不论真假，央行强调稳定对美联储货币政策正常化的行动实则是构成支持的，还记得去年夏季“新汇改”给全球金融市场掀起的波澜吗？

　　前美联储官员Kocherlakota早就提醒，美国的货币政策应列入美中最高议事日程。美国和中国的决策者必须认识到其货币联盟对全球的重要性：如果美联储2016年持续收紧政策，那么就有可能造成联盟的突然解体，由此造成的混乱对双方都不利。

　　若不与中国配合 美联储政策常态化进程可能再度中断

　　美联储4月会议纪要显示，如果美国经济继续改善，大部分FOMC委员认为美联储可能在六月份加息。美国国债利率期货显示，随着市场对会议纪要和美联储官员近期讲话的消化，六月或七月加息的概率大大上升。但美联储加息是否合理的依据并不仅看美国经济数据，还要看金融市场的情况。

　　德意志银行首席全球经济学家Torsten Slok表示，我担心金融市场在1月和2月份动荡的情况不是一次性事件，随着下一次美联储加息的到来，这种动荡可能卷土重来。

　　去年8月11日“新汇改”之后人民币快速贬值，对全球股市造成明显冲击。市场对美联储很快加息的预期升温，也对市场构成影响。

　　动荡的市场和中国经济状况的不确定性令美联储在去年9月加息的理由下降，将其收紧货币政策的时间推后至12月份。这是否就是证据，表明如果市场出现任何不稳固的迹象，比如去年夏季的情况，美联储都可能推迟加息。

　　昨天央行将人民币中间价下调225点，至6.5693，创2011年3月以来最低。不过此举并没有引发恐慌情绪，市场也没有将近期人民币出现极端波动性计入价格。

　　但从市场汇率来看，人民币兑美元依然较1月份水平升值。

　　《华尔街日报(博客,微博)》24日援引一份此前未公开的闭门会议的会议纪要指出，一些经济学家和银行家在会上直接要求中国央行停止同金融市场抗争，放手让人民币贬值。不过，一名央行官员否定此建议，并表示首要任务是维持人民币汇率的稳定。报道称央行再次严密控制人民币汇率日常波动，中止了人民币汇率市场化的政策。

　　花旗集团G10外汇策略主管Steven Englander认为，央行对货币政策的“微观调控”实际上掩盖了一个迹象，即中国央行想要试着放手让人民币平稳浮动，只要市场能做到。

　　还要考虑新兴市场维稳汇率对中美双方都是双赢

　　相比于5月份人民币的走势，亚洲货币兑美元在去年夏季经历了更深程度的贬值。Englander说。

　　“美联储让市场为其再度加息做准备，亚洲货币保持相对弹性颇为重要，因为汇率急剧贬值可能会导致普遍风险延续情绪和股市大跌相关。金融环境收缩打压美国经济前景，可能令美联储在货币政策正常化道路上再度退缩，这一招也不是第一次用了。”

　　无论汇率稳定是“上海协议”推动的，抑或是巧合，这看起来对美联储和中国都是双赢。

　　风险资产，特别是新兴市场风险资产能在美联储加息预期上升时稳住脚步，这就是中国的获益，哪怕很多专家都说人民币汇率被高估。

　　这是因为在与美联储加息概率走高背景下相关的风险厌恶情绪中，人民币兑美元贬值幅度不及其他亚洲货币兑美元贬值幅度，因此在随后的反弹中人民币表现也不及其他亚洲货币。

　　Englander认为，在风险偏好情绪上升时，新兴市场货币升值幅度超过中国，人民币更具竞争力。稳定资本市场的行动无法保证成功，但还是值得一试，因为这无论如何总好过在脆弱的经济和金融市场环境背景下，加大资本市场波动。

　　和所有人一样，中国央行也对美联储下一次加息的时点感兴趣，央行也对这一刻应该何时到来有想法。但不管是有意为之还是无心巧合，从经济和政治层面，中国金融市场维持表面上相对平稳会让美联储加息路径更容易，如果美国国内经济继续改善且金融市场处变不惊的话，这一点毋庸置疑。

　　“中国央行成功与否的关键取决于，1）投资者和当局如何回应以避免新兴市场大规模抛售。2）新兴市场对美联储哪怕小幅加息表现出的脆弱性是否是根本性的。如果新兴市场连美联储加息25个基点都应付不来，那么中国是否努力维稳都不重要了。”Englander认为。