中信解密：人民币中间价如何参考“一篮子货币”？

　　环球外汇5月27日讯--近日，中信银行(601998,股吧)金融市场部副总经理孙炜就人民币中间价形成机制进行了详细的解读，中信银行是人民币中间价报价商之一，孙炜详细介绍了当前中间价机制的制度细节，讲述了每日报价商如何测算、上报中间价的具体过程。

　　中国央行的14家中间价报价行包括：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行，中信银行、招商银行、浦发银行、兴业银行，花旗、汇丰、渣打、三菱东京日联、蒙特利尔银行。

　　五月初，央行就曾详细介绍，目前已经初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制。

　　“收盘汇率 一篮子货币汇率变化”是指做市商在进行人民币兑美元汇率中间价报价时，需要考虑“收盘汇率”和“一篮子货币汇率变化”两个组成部分。

　　假设上日人民币兑美元汇率中间价为 6.5000 元，收盘汇率为 6.4950 元，当日一篮子货币汇率变化指示人民币对美元双边汇率需升值 100 个基点，则做市商的中间价报价为 6.4850 元，较上日中间价升值 150 个基点，其中 50 个基点反映市场供求变化，100 个基点反映一篮子货币汇率变化。

　　由于各家做市商根据自身判断，参考三个货币篮子的比重不同（对于何为一篮子货币，央行给出了三个选项：CFETS货币篮子、BIS货币篮子、以及SDR货币篮子），对各篮子货币汇率变化的参考程度也有所差异，各家做市商的报价存在一定差异。中国外汇交易中心将做市商报价作为计算样本，去掉最高和最低的部分报价后，经平均得到当日人民币兑美元汇率中间价，于 9 时 15 分对外发布。

　　在央行的基础上，孙炜又进一步介绍了参考“一篮子货币”汇率过程。根据孙炜的介绍，一篮子货币汇率变化分为基础部分和人为调节部分。

　　基础部分，报价行需加权计算三个货币篮子（CFETS、BIS、SDR人民币汇率指数）过去24小时保持不变所需要的人民币兑美元汇率，取该汇率与上日中间价的变化幅度；

　　人为调节部分，各报价商结合自身客盘供求结构、风险偏好、国际外汇市场预判等因素，对基础部分进行一定人为调节 得到的加减点幅度，再加上前日16点30分官方即期收盘价，就形成各家银行的最终报价。

　　国信宏观固收分析师董德志评论称，新的中间价形成机制比之前多出了“一篮子货币汇率变化”这一组成部分，体现了央行“保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定”的要求。

　　但董德志在仔细测算发现，尽管央行强调参考“一篮子货币”，但依然美元还是关键。他表示，尽管各做市商按照“人民币对一篮子货币汇率基本稳定”的要求计算出“一篮子货币汇率变化”，但真正决定人民币篮子汇率变化的，是"上一日人民币对美元收盘汇率-上一日人民币对美元中间价。也即央行所谓的外汇市场供求变化。