现在的全球泡沫比06年大8倍 只不过债务人换成了国家

　　国际评级机构惠誉上周五统计数据显示，截至5月底，全球负利率国债发行量达到10.4万亿美元。随着价格攀升，日、意、德、法国债收益率继续下行。此项统计涵盖14个国家，日本是负收益率债券发行量最大的国家。这些债务中有7.3万亿美元是长期债务，3.1万亿美元是短期债务。日本和意大利两国的负收益率国债规模上升，对月度变化的贡献最大。

　　对此，自由投资者Simon Black日前在Sovereign Man网站上撰文称，“次贷”危机好像又回来了，如果这枚炸弹引爆，威力将会是08年金融危机的8倍。

　　他指出，在美国房价泡沫达到顶峰的10年前，次级贷市场在金融体系中占到1.3万亿美元资金，这笔资金足以让一些“大而不倒”的银行闻风丧胆，现在有一个相对于1.3万亿美元八倍的政府债市场可能正在重蹈覆辙。

　　次贷的重演

　　他提出：

　　这次“次级贷”泡沫的鼓吹者正是各国政府。全球各国政府都在发售零息或负利率主权债，而其中很多国家政府其实已经破产。

　　日本政府债水平相当于GDP的220%，日央行是最新加入到负利率队伍的货币当局之一。日本需将其41%的税收收入拿来偿还政府债务利息。

　　另外，即便是债务水平臭名昭著的欧洲国家意大利，其政府也在发售负利率债券。

　　负利率债券意味着向政府购债的投资者反而要向政府提供补贴，一旦债券到期，投资者到手的钱要少于本金。

　　Black表示：

　　政府向投资者借钱这件事本身就可以敛财。这和十年前次级贷房主基于房价永远飙升的荒诞预测而疯狂借款的动作并无二致。

　　08年之前，买房的人相信美国房价会长期上涨甚至永远上涨，用房屋做抵押品不停贷款。泡沫破裂后，债务人申请破产，留下一堆空房子在银行手里。今天，政府透支国家信用不断发债，金融市场不景气，投资者相信政府不会破产也涌入相对安全资产，但如果政府宣布破产，泡沫破裂，一张张国家债券似乎还比不上空房子。

　　Simon Black认为，更令其担忧的是泡沫的膨胀速度。2016年1月，全球负利率政府债市场总计规模为5.5万亿美元，1个月后的2月就达到了7万亿美元，5月份的数字是9.9万亿，现如今又来到了10.4万亿。巨大的主权债券泡沫在过去短短几个月时间内又吹大了一倍。

　　谁来买单

　　近日，太平洋(601099,股吧)投资管理公司（PIMCO）在一份报告中提到，目前全球利率水平远低于新利率中枢，而这部分导致全球经济稳定性所面临的风险正在不断上升。

　　如果泡沫破裂，这或许会演变成2018政府违约潮，抑或2019政府次贷危机？不管破产主体是谁，我们更关心，最后买单的到底是谁？

　　海通宏观分析师姜超在5月下旬发布的分析中提出一个问题，杠杆在“企业→居民→政府”轮动后，如果政府也不堪重负怎么办？

　　他指出，当前全球的非金融部门负债率上升至218%，其中发达经济体为266%，而新兴市场经济体仅为175%。就债务结构而言，企业部门负债率最高，居民部门负债率最低，政府部门债务率居中。而各部门经济间的杠杆轮动是“企业→居民→政府”的路径，因此，政府高负债或是终极考验。

　　他认为，政府债务不堪重负时，通常有三种选择：债务违约、通货膨胀和本币贬值。不到万不得已政府不愿意承认自己的债务违约，由于政府具有货币发行权，其更倾向于印钞的方式来滚动债务。对于外债，体现为货币大幅贬值；对于内债，通胀是超发货币后大概率需承受的苦果。