5月外储为什么掉头向下

　　徐燕燕

　　5月我国外汇储备余额结束了连续两月的上升掉头下降，创下2011年12月以来的新低。在美联储7月加息预期强化的背景下，国际资本从新兴市场流出，但中国外汇储备的降幅仍好于市场预期。

　　央行数据显示，5月的外汇储备约3.2万亿美元，较4月份减少了约280亿美元。不过以SDR计算的5月外汇储备则扭转了3个月的下降势头，较上月增加34.9亿SDR。

　　分析人士认为，以美元计值的外汇储备下降与上月美元指数大幅上升有关。央行在外汇市场的操作已经逐步减弱，市场正在适应新的人民币汇率形成机制。

　　美联储加息预期引起波动

　　据央行最新公布的数据，5月的外汇储备31917.36亿美元，较4月份减少了279.6亿美元。而SDR计算的外储增至22751.33亿SDR。

　　中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明对《第一财经日报》表示，我国外汇储备中约有三分之一是非美元资产，由于美元指数走强，按照时点进行汇兑折算，会使以美元计算的外储数据减小。

　　他认为，280亿美元的降幅并不算大，并且美元走强可能会随着美联储加息落定而止步。“如果7月美联储加息概率很高的话，可能在此之前美元对其他货币会走强，虽然能走强多少还不确定，但只要在市场预期之内，就会比较稳定。”

　　5月，美联储加息预期再度升温，美元指数由跌转升，全月上涨3%，从月初的92.6升至95.8。但上周五，美国公布的5月非农就业报告显示，非农新增就业仅3.8万，创下近6年来最低水平，与“就业市场形势继续改善”的美联储加息前提条件相违。

　　招商证券(600999,股吧)首席宏观分析师谢亚轩认为，外汇储备再现负增长并不意外，5月汇率计值因素导致外储减少250亿美元左右。而美联储加息预期重新走强，也导致国际资本从包括中国在内的新兴市场外流。他预计5月银行结售汇逆差规模较4月略有扩大。

　　谢亚轩认为，上周美国非农数据表现欠佳，使得美联储加息预期趋于稳定，美元重新走软，国际资本将再度重回新兴市场。在美联储加息靴子落地之前，中国的跨境资本流动以震荡为主。未来两个月需关注的风险事件包括英国脱欧公投和美联储两次议息会议。

　　外储变动趋于理性

　　5月的人民币汇率对美元贬值1.5%，对主要新兴市场货币有所升值。

　　谢亚轩认为，人民币虽然对美元贬值，但外汇储备的降幅不大，这反映出投资者对于汇率波动的适应力和耐受力增强，近期汇率波动更多是市场因素变化所驱动，而非大家习惯谈及的所谓“政策引导”。

　　赵庆明也告诉记者，“市场已经不像去年8月、12月和今年1月那样恐慌，尤其经过过去一段时间，市场对汇率形成机制有了充分的认识。”

　　他认为，央行在外汇市场是净买入还是净卖出也会影响到月度外汇储备数据，从央行外汇占款看，央行对市场的介入程度在不断减轻。但从企业、个人的购付汇行为看，央行外汇占款减少额仍会是逐步收窄的趋势。

　　央行公布的资产负债表显示，4月末，央行外汇占款为23.78万亿元，较3月份减少约544亿元，连续6个月下滑。前3个月央行外汇占款分别减少约6445亿元、2279亿元和1447亿元。

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲对《第一财经日报》表示，过去外汇储备处于单边增长状态，如今适度有增有减是很好的现象，国际资本流动应该有进有出。她认为，比跨境资本投机更值得担忧的是外贸不景气，创造外汇动力不足，而使用外汇的能力在增强。

　　她也表示，我国经济增速在世界范围仍然相对较高，并且海外对人民币国际化和资本项目开放有较高的期望，中国吸纳外资的能力在新兴市场经济体，甚至发达国家中具有优势。