油价反弹催生投资良机 美国能源市场玩起债转股游戏

　　FX168财经报社(香港)讯随着油价从今年2月份触及的数年低位反弹，美国能源市场上开始涌现出将企业债置换成股票的交易。这样的交易对能源企业而言不失为一个削减债务的好办法，但对投资者来说，在当前行业低迷之际，进行债转股操作也意味着承当相当的风险。

　　石油天然气公司在过去14个月完成10多笔债转股的交易，结清逾10亿美元债务。诚然，这只不过是沧海一粟，美国石油天然气公司在2010-2014年油价登顶的好光景时，出售了约3507亿美元债务。

　　美国第二大天然气生产商Chesapeake Energy Corp自今年3月以来已完成四次债转股交易，使其大约90亿美元的债务减少了逾5亿美元。这些债转股交易的目标是公司可能需要在2017和2018年偿还的大约25亿美元债务。

　　事实上，投资者把手中陷入财务困境企业的债务换成其股票可能要冒较高风险，因为万一这些企业破产的话，股东通常血本无归。不过，投资者愿意以债换股或许意谓着其相信公司股价存在上涨空间，但因股票较债券更易变现，因此这也是迅速退出一项投资的方式。

　　另外，经过债转股置换之后，企业的股价往往下跌。置换通常以折让价格进行，而且企业会增发股票用于置换，因此会稀释原有股票的价值。

　　不过，进行这类置换的美国能源市场投资者，并非头脑冲动、失去理性。相反，他们经常掌握主动权，利用企业拼命削减债务的心理。当年油价飙升，能源企业借入了大量债务，2014年的时候油价还高达每桶100美元。

　　总部位于香港的对冲基金Oasis Management Co Ltd的策略是，在二级市场上以深度折价买入一家能源公司的债券，之后游说这家公司接受债转股，为自己协商有利的条件。对于这些债换股交易，Oasis强调油企也可以从中得到益处，能够降低负债，并减少在支付利息上的花费。

　　Oasis投资组合经理Alex Shoghi强调，“基金能有潜在获利，并且企业也得到了削减债务的机会，这是双赢的结果。”

　　根据公开文件，Oasis在今年4月时将油气探勘生产商Rex Energy的2690万美元债券转为520万股持股，光以帐面上而言，目前Oasis几乎净赚一倍。

　　然而，即便油价已经自2月低点每桶约26美元反弹，本周达到每桶约50美元，但油企仍然在亏损。除了债转股，能源公司几乎没有什么其他方法来削减债务，剩下的路不过是申请破产。

　　自2015年初以来，已有超过60家油气公司寻求破产保护。而审计与顾问公司德勤业绩，在近期油价挫跌的情况下，美国今年约有三分之一的产油商将申请破产。

　　花旗集团分析师Marisa Moss指出，“如果资产负债状况迫使你破产，你的股权价值就等于零。因此，你会否宁可以债作股，稀释股权，但可以苟延残喘？我认为答案是肯定的。”

　　值得注意是，债务的置换也并非是财务吃紧的灵丹妙药。Halcon Resources去年曾与高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management LP)和摩根大通证券(JP Morgan Securities LLC)展开了债转股交易，削减了逾2.5亿美元债务。尽管置换交易使该公司在面对破产之前赢得了更多时间，但长期而言也没能把它救活。Halcon上月宣布了一桩重组交易，计划提请预先包装破产。

　　数据显示，截至今年3月31日，高盛资产管理和摩根大通证券几乎都出脱了对Halcon的持股。无法确定两家资产管理公司的相关交易赢利还是亏损。

　　校对：Sarah