前能国际：页岩油再次来袭

　　自从美国WTI原油的价格回升到50美元/桶后，场内各种有关页岩油增产可能超预期的消息便源源不断。当然对于大家来说可能最直观，也最熟悉的是钻机数的变化，包括最近接连两周美国石油钻机数上涨，从最低点的316台到上周五的328台。不过，需要指出的是，钻机数固然重要，但是对产量直接产生作用的则是钻井完成后的水力压裂（完井）并投产环节。

　　从实现价格来说，美国巴肯核心地区的页岩油成本相比美国成本最低的二叠纪盆地核心区的Wolfcamp/Spraberry储层还是有不小劣势的，特别是巴肯地区的页岩油井口价格同纽交所原油价格存在比较大的价差，目前一般在3-6美元/桶左右。也就是说美国原油的价格如果是50美元，那么巴肯地区的价格在43- 47美元/桶左右。

　　日前彭博社报道，美国页岩巨头大陆资源公司的老板哈姆表示正在向巴肯地区增派水力压裂作业队伍对还未进行水力压裂作业的库存井进行作业。考虑到巴肯地区的成本和库存井的实际规模，业内人士认为，既然巴肯能够增加水力压裂作业，那么拥有更多库存井的二叠纪盆地，将可能对数量更多的核心区库存井优先进行水力压裂作业并投产。

　　从库存井数量上来说，巴肯地区的数量仅排在美国国内各主要页岩油产区的第三位，需要特别说明的是，从成本角度，库存井数量排名第一的二叠纪盆地的核心区开采成本以及区域价差加权要低于巴肯核心区，也就是说如果连巴肯的油企都愿意开始针对部分核心区进行复产，那么对于二叠纪盆地核心区的页岩油公司来说，复产的规模只会更大。

　　美国主要页岩巨头很可能在50美元区间针对升水曲线进行了大量的套期保值交易：从目前哈姆的表态看，包括大陆资源公司在内的许多页岩油巨头应该都对产量进行了比较充分的套期保值操作。相比一年前油价在50美元/桶时期全行业错失的套期保值机会，这次油价再次回到50美元/桶时大家所看到的几乎趋平的升水曲线就充分说明了各油气公司当下多么热衷于对中长期价格进行保护。也只有对未来产量进行充分套期保值的公司，才能在运营端进行复产。

　　油价从100美元连续腰斩的过程中，场内各种提早卖套期保值，各位错失套期保值机会的例子层出不穷，如今在大家都从鬼门关走了一遭后，对于套期保值的态度已经变成了：不管三七二十一，先保命要紧。业内人士认为，通过套期保值交易这个兴奋剂，不排除包括二叠纪盆地，鹰滩和巴肯的核心区通过直接增加库存井的水力压裂作业，逐渐开始释放超预期的复产产量的可能性。如果接下来市场有更多此类信息出现，则容易对场内主流资金的情绪产生影响。

　　撰稿人：王嘉骅（建议仅供参考，不作为买卖依据）

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　　前能国际

　　2016-6-14

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