反思英国退欧公投：预测错在哪里？策略对在哪里？

　　本文作者为华尔街见闻专栏作家HansiHuang，微信公众号为“macro_strategy”。关注该作者更多文章，请在华尔街见闻app“订阅频道”中查看。

　　Massive shock。在此之前90%的人都预计错误了，公投前身边几乎所有的同事，伦敦的contacts都认为退欧的可能性不大，在经济利益面前选民会保守和退缩。所有的民调显示留欧，博彩赔率在23日公投进行时已经price几乎100%留欧。我之前写了两篇短文，从博彩赔率角度出发得计算出市场给予的一个退欧概率，得出市场认为退欧可能性很小的结论。之后基于当日英镑波动大的判断，外汇策略给推荐了一个straddle，股票策略推荐VIX对冲。

　　公投结果证明我错了。市场表现证明策略是可行的。本身经历这样的事件就是一种经验上的财富。有必要反思一下为什么错，又为什么对。

　　预测错在哪里？

　　如果说民调的抽样有问题导致有偏估计，那博彩赔率现在回过头来看也是有偏估计。下注的人仅仅是极少数一部分人，其结果代表的是这部分人对公投结果的看法，根本无法代表6400万英国人的民意。当然可以把这理解为市场的看法，但不得不承认，这和民调一样，也是有偏估计。无法得出非常准确的判断。

　　这么说是不是陷入不可知论了？是的，任何认为结果是很笃定的人都是不成熟的，包括我在内。投资决策本就是一件极其复杂的事情，都是在搏一个概率。知道的多不代表最后一定对，但相比缺乏了解和思考的人容易更大概率做出对的决策。回过头来看公投预测，当所有的数据可能都指向留欧，当身边多数人都认为不退欧的情况下，更应当考虑反身性。

　　策略对在哪里？

　　在制定策略时尽量避免单边策略。过分自信地不需要PLAN B是危险的，如果你相信有效市场，相信结果是个随机事件，谁都不知道判断是对是错。物理学里的弦理论还认为人不能穿墙是因为事件本身概率极低，尝试的次数不够多，而非事件本身是不可能事件。自然科学尚如此，更何况投资决策。

　　再来回顾下外汇策略："我们无从得知最后的投票结果，但有一定可以肯定：英镑汇率波动性会很强。Long call + Short GBP/USD的组合可以从上文的结果划出上下界，只要波动超过上下界，无论投票结果是什么，理论上都能盈利。" 有细心的商品交易员问我，Long call + short 不是等于 Long put吗？没错，在1：1的情况下确实如此，但是如果是3份 Long call + 1份Short，那就是一个 straddle，这样的好处是比 Long put + Long call 的组合成本更便宜。如果你有一个偏好，认为更可能留欧，则可加大 Long call 的比例。右侧斜率相应上升。这样的策略只要上下界定的合理，在今天的市场情况下是能表现较好的。

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