高盛：FED对中性利率观点已发生变化

　　环球外汇7月11日讯--高盛(Goldman Sachs)研究团队周一(7月11日)发表研究报告就美联储(FED)中性利率发表看法，如下：

　　美联储官员长期以来一直辩称中性利率受到阻碍因素的压制。这种因素来自于经济危机的遗毒，还会拖累经济。

　　然而最近美联储官员们却对长期性经济停滞的观点产生了共鸣。这种观点认为压制中性利率的因素更长期并且早于经济周期。

　　尽管先前的观点暗示历史标准为中性利率提供了一个有用的指导，但长期性经济停滞的观点则暗示中性利率目前的水平为其未来的水平提供了一个上佳的推测。因此，美联储中认为经济破坏是加息的一个关键动机的看法抬头，即当经济接近充分就业时要回归中性利率，并将更大的责任放在数据上，尤其是通胀数据，以为进一步货币紧缩提出理由。

　　使用美联储的宏观经济模型，高盛认为即便当关于中性利率认知是错误的时候，这些看法的重要性也意义重大。尽管这种错误认知对经济的影响已反馈至政策规则，但其影响在几年内不会被抵消。

　　目标通胀率和失业率的大幅偏差可能导致美联储对中性利率的再评估。但在菲利普曲线的标准预估下，由低估中性利率导致的通胀超标与通胀数据中通常的干扰温和相关。尽管若菲利普曲线变得更加陡峭或是通胀预期变得不那么固定的话，会放大这种超标，但过热很长时间内在通胀数据中可能依旧并不是特别显眼。若情况相反，劳动力市场可能会更早更清楚地传递出过热的信号。

　　尽管美联储官员们已经接近联储中鸽派评论家们对中性利率的的观点，但是两者之间依旧存在关键的不同。联邦公开市场委员会可能对劳动力市场的过热进行强劲回应，这部分是由于对经济软着陆的担忧。联邦公开市场委员会(FOMC)长久以来认为风险管理考虑是双边接近充分就业的，因此高盛预计联邦公开市场委员会不会无保留地拥抱其鸽派评论家的政策结论。