大摩：美元看跌，做多欧元、日元及瑞郎均是不错选择

　　——美联储尽快加息的计划进展缓慢，美元料将继续看跌。由于近期美国实际收益率上升，美元已经从5月份至此上升近4%，然而摩根士丹利认为，这一涨势或不可持续。与此同时，美国疲软的GDP增速令市场看空美元的情绪升温。

　　摩根士丹利的长期观点框架为，全球债务存量高企，且逼近极限，并致使投资回报下降，这最终将会令通胀压力保持不变。这种市场环境将会通过压低收益率曲线以及抑制通胀预期来对金融市场产生冲击，从而也将进一步支持摩根士丹利看空美元的观点，即使近期不包括GDP在内的美国经济数据意外强劲。

　　美国实际收益率的进一步下降，最近几周，市场已经重新对美国前端收益率曲线进行了市场定价。至此，美联储没有理由否决市场所形成的“其在年底前仅加息25个基点的概率为50%”的预期。

　　与此同时，美国的经济惊喜可能已经见顶，且持续下跌的油价对于美元来讲可能不单单只是起到支撑作用，因为美国是世界上最大的石油储备国，当国际原油价格在2014年和2015年下跌期间，石油需求者已经囤积大量石油从而降低成本，而石油行业的投资则在不断的下降。

　　摩根士丹利的内部指标预测，美国自此的内部需求也将变得疲软起来。

　　因此，美元预计自此应进一步走低。此外，在预计市场持有美元多头头寸的情况下，相对持仓情况以及绝对市场基本面将主导市场走势。

　　那么问题来了，在风险偏好下降的情况下，做多哪一种货币所获得的潜在风险收益较好？日元、欧元以及瑞郎均处于反弹的绝佳位置，但不幸的是，对于其中某些币种来讲，这将是艰难的选择，因为每一种货币看起来到不错。

　　一些投资者认为，日元在日本当局扩大财政以及货币政策的情况下，料将贬值，但是本周这一交易逻辑便已遭到质疑。

　　一些投资者认为，欧元将会贬值，因其假设英国脱欧将会加剧民粹主义并增添政治不确定性，从而打压欧元区经济。然而，欧元币值仍然保持稳定，欧元区实际投资账户还未对其外汇构成威胁。

　　当前欧元兑美元继续看涨，且欧元空头仓位的变化为欧元大幅走高创造出理想环境。

　　尽管风险偏好增加，但欧元兑瑞郎走势依然稳固，表明瑞郎将继续稳步升值，尤其是在瑞士经常账户余额高达10%的情况下。