机构：甩不掉的阴影，库存或持续拖累美国经济增长

　　该团队称，相比一季度库存上升了407亿美元，二季度美国库存下降了810亿美元。仅库存一项便拖累了美国二季度GDP增速接近120个基点。

　　该团队并称，有趣的是，如果伴随二季度GDP数据发布的年度修正中库存积累的预测没有大幅下调的话，那么去库存对美国经济的不利影响将比库存还要大。库存已经连续5个季度拖累了经济增长。

　　该团队还表示，该行还担忧与总需求有关的库存水平的提升，因这意味着未来需求可以从现存库存中得到满足，而非从产出的生产中得到满足。这种现象在二季度的GDP数据中非常明显：尽管消费强劲增长了4.2%，且总需求(以GDP负库存累积测算)也上升了2.4%，但实际GDP增长仅为1.2%。

　　该团队还称，就这一点而言，对过往库存数据的下修对展望来说适度正面，因下修可能减轻库存对今后产出的压力程度。然而，库存的放缓伴随着总需求的疲软。后者的同比增速已经从2014年三季度时3.2%的周期高位下滑至2016年二季度的1.9%。因此，整体库存与最终销售额的比例维持提升和其历史趋势相关。由于我们对需求的展望谨慎，因此我们预计未来几个季度会进一步去库存。

　　该团队并表示，即便需求加速，但库存却可能减缓需求加速的积极影响；而如果需求进一步失去势头，那么库存将加剧放缓。基于这个原因，我们预计美国GDP增速短期内将维持在趋势下方。