石油市场和二十一世纪前十年的房地产市场竟如此相像

　　——美联储主席耶伦的缓慢加息措辞重振了似乎对OPEC冻产失去耐心的石油市场。与此同时，沙特阿拉伯以及科威特在同一天宣布其将重启一个于2014年关闭的油田。显然，这令石油产量冻结协议的达成变得更加困难。石油冻产以及低利率接下来对石油行业产生的破坏或许就如同房地产市场危机。

　　在最近的一些报道中，能源经济学家Phil Verleger罗列出了美国住宅建设和随后的美国石油和天然气钻井投资两者之间许多令人颇感不安的相似之处。这个图表非常引人注目。

　　也许很多人会疑惑到底是什么导致了数十年佛罗里达州变得如此“疯狂”，毫无疑问，廉价而充足的信贷显然是一个主要因素。

　　这同样适应于石油和天然气的繁荣。

　　就像房地产泡沫依靠“美国房价只会上涨”这一信仰一样，投资者愿意购买能源部门的债券和股票，因为他们陶醉在“OPEC将支撑油价，中国原油需求永远不会动摇”的假设之上。

　　美国石油勘探和采集公司不是唯一大举借贷的产油商。上个月在伦敦，国际清算银行的Jaime Caruana发表演讲时表示，包括新兴市场在内的石油和天然气行业的信贷和债务在2006年至2014年期间几乎翻了三倍，升至3万亿美元的水平。

　　就像抵押贷款的堆积改变了美国房地产市场一样，所以在接下来几年内能源部门的信贷积压将会在几个主要市场产生巨大影响。

　　Caruana强调的一点就是，如此巨大的债务额，到底需要多大的现金流才能满足利息支付。当银行必须将信用额度收回时，这些产油商无疑会处于破产境地。

　　虽然这一切有可能会推迟到来，但是从图表上来看，新的石油和天然气投资前景远低于国际能源署(IEA)所预期的水平。

　　的确，本月早些时候，IEA石油产业和市场部门主管警告称，当前的低油价正在对不久的未来形成潜在的供给冲击。与此同时，雪佛龙公司(Chevron)分析师也在本月早些时候表示，其公司放弃了一个价值数十亿美元的项目，与此同时，大赞其位于二叠纪盆地项目的增长前景。

　　其实，国际原油市场的再平衡过程已经被高负债和超低利率所推迟了。

　　2008年石油价格飙升给OPEC的教训是，尽管OPEC可能需要更高的价格，但是它们真正需要的是稳定的价格而不需要太高，基于这一点，OPEC似乎并不希望摧毁美国页岩油生产商，而是希望让其成为未来油价的自动稳定器。

　　不过，市场另一不确定性就是美联储进一步加息的时机。最后当这一切发生的时候，这对于负债累累的原油市场将会产生许多消极影响。

　　第一，廉价融资有助于维持纪录水平的石油库存。美国能源信息管理局(EIA)周三的报告显示，美国的原油库存仍远高于正常水平。尽管当油价上涨，通过购买原油将其存储起来，并在未来销售能够产生一定利润，但是石油现货价格和6个月远期合约之间的价差自2月中旬以来已经削减了一半以上。

　　与此同时，还有另外一件事情会压缩套利空间，那就是融资成本上升。

　　第二，美联储加息或引发石油行业信贷危机的爆发。当加息之后，石油行业的债务负担进一步加剧，这无疑会加快“石油泡沫”的破灭。引发大规模石油行业的倒闭，触发石油市场危机。与此同时，此前的高水平的原油库存会在短时间内涌向市场，进一步打击原油价格，无疑令石油行业雪上加霜。

　　第三，美联储的加息无疑会导致美元的升值，美元升值对于以美元计价的大宗商品来说无疑产生负面影响，影响国际原油市场的需求，在低油价水平下，各个国家加大石油囤积规模，一旦价格上涨或者美元大涨，原油的需求受到的冲击较以往要大得多。这令本已经供过于求的原油市场举步维艰。

　　美联储的加息或令泥淖中爬起大宗商品遭受二次伤害。