汇改一周年 初战告捷

　　近期人民币汇率的反弹，为人民币汇率中间价形成机制改革一周年总结画出一个漂亮的句号；由此回顾一年来的汇改，无疑是为汇率体系转型提供经验和信心的一年。

　　中国外汇交易中心11日公布的人民币对美元汇率中间价为6.6255，较上一交易日大涨275个基点。此次涨幅达0.41%，创6月23日以来七周最大涨幅，而在经历连续三天的中间价上调后，6.6255也为8月3日以来的最高值。

　　11日是去年中国“8·11”人民币汇率形成机制改革满一周年之日。自去年8月11日起，中国央行完善人民币对美元汇率中间价报价机制，加大参考一篮子货币力度。2016年春节以来，初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的特征更加清晰。

　　汇率是中国经济对外的“总价格”，牵一发而动全身，改革的压力和难度显而易见。过去的一年，人民币实现了提高中间价市场化程度和基准地位的改革目标，抵御了资本流动逆转的冲击，可谓初战告捷。自去年汇改至今，人民币对美元中间价超百点的上下波动屡屡出现，但过程升贬交替，单向贬值压力逐渐释放。

　　回顾此轮汇改，可谓是压力环境中向着市场化目标稳步前行的过程。

　　在“新汇改”后近半年时间里，无论外部市场，还是国内专业人士，对于新汇改时点的选择以及中国是否存在贬值动机不乏怀疑之声。而一年来汇率变化，尤其是三次较大幅度贬值，都给能否坚持改革带来了压力。

　　2016年以来，国际环境复杂多变，美元预期加息、英国退欧等重大事件接连出现，而我国在外汇市场改革的脚步并没有因全球环境的变化而踯躅不前。

　　例如，5月6日，央行意外公布了一直以来颇为“神秘”的人民币中间价定价机制，从此市场对于判断每日中间价走势变得更加有迹可循，避免因中间价偏离市场预期而出现大幅波动。此外，我国关于进一步完善外汇市场的多项举措已箭在弦上，例如推进商业银行有序参与离岸外汇市场问题（意味着为国内外汇市场更好地与国际市场对接做铺垫）、推进组建全国外汇市场自律机制等等。

　　央行在完善人民币汇率机制上的一系列改革，也获得了国际市场的认可。新汇改至今一年来，无论是业内对于每日中间价更有把握的预期，抑或是央行与市场及时透明的沟通机制，都有明显好转。

　　因此，中间价改革一年来，虽然人民币对美元已累计贬值约7%，市场情绪反而趋向稳定。今年春节以后，随着“收盘价+一篮子汇率”机制透明度增加，外汇市场逐渐告别了去年8月及今年1月对人民币贬值的恐慌，在今夏的贬值行情中，资本外流、外汇储备下降压力明显改观。从质疑到接受再到认可，是内外部市场对于人民币“新汇改”态度的转变。有市场人士总结，人民币汇率已经从“强当局+弱市场”的组合逐渐过渡到“强当局+强市场”阶段，即首先是中间价和即期汇率已从不可预知变为可预知，模糊地带大为减少；其次汇率的双向波动原则已初步确立。

　　总结汇率改革一周年，上述重要成果既是市场化改革方向的胜利，也是复杂环境中的改革艺术的胜利，这些都有利于汇率体系的下一步完善。

　　价格方面，随着今年10月1日人民币正式加入SDR货币篮子日期的临近，“后SDR时代”将有更多利好消息支持人民币汇率稳定，稳定的外部环境无疑是上佳的改革窗口期。

　　当然，目前人民币距离自由浮动或清洁浮动（cleanfloat）差距尚远。从远期看，人民币中间价作用如何逐步淡化甚至取消，资本管制如何逐步放松，都是十分艰巨且不容回避的任务。汇改这一年，为我们跨越更多的汇率体系转型难关提供了经验和信心。