机构：利率下滑因素短期难改，FED加息如“无根之木”

　　Callow称，在8月末举办会议只会提升投资者的预期，因为之后的9月通常是暑假，这会削减市场交易额。尽管杰克逊霍尔会议可能是市场的一个大事件(例如2010年伯南克的讲话预示联储将启动第二轮量化宽松)，但更多的时候会议对市场没有影响。美联储主席耶伦去年甚至都没到场。但耶伦在8月26日的讲话将成为市场焦点，耶伦的讲话会颠覆美元走势吗？

　　Callow表示，杰克逊霍尔会议的主题是“为未来设计有弹性的货币政策”。但我们无法从中得到有关美联储9月21日会议决议的任何指引。市场目前预计美联储9月加息的概率为25%-30%。主题中的“未来”一词或暗示对美联储长期政策立场的辩论。如图表所显示的那样，FOMC已经在重新思考其紧缩周期可能在何处了结。

　　Callow并称，6月公布的3%的长期基金利率不可能长期维持不变。有影响力的旧金山联储主席威廉姆斯本月称，货币政策需要具备适应性。威廉姆斯关注的焦点是(既不宽松也不紧缩的)自然利率或短期实际利率的急剧下滑。威廉姆斯称，利率的下滑是由人口变化，趋势生产力和经济增长的放缓，新兴市场寻求安全资产的大量储备以及更普遍的全球储蓄过剩所驱动的。

　　Callow并表示，这些因素短期内不会转变，任何与市场相关的预测都认为美联储联邦基金利率很难回到金融危机前5.25%的水平。因此如果美联储认同美国经济在这个周期内不需要太多的紧缩，那么美联储加息动力何在呢？我们怀疑由于加息的证据不足，这会使美元兑多数G10货币以及新兴市场货币的汇价承压。