世行在华首发“木兰债”——人民币国际化或再上台阶！

　　环球外汇9月1日讯--世界银行(World Bank)周三在中国大陆发行了一只由国际货币基金组织(IMF)储备货币篮子支持的债券，又称“木兰债”，为约30年来首只此类债券发行。包括彭博、路透、华尔街日报(博客,微博)在内的多家海外财经媒体认为，此举料将有助于扩大人民币使用，同时在人民币国际化推动下此类债券的发行规模未来几年也有望快速增长。

　　根据该交易的合约细则，这只3年期、以所谓特别提款权(SDR)计价的债券年收益率为0.49%。SDR是由美元以及另外三种主要货币构成的一种记账单位，人民币不久也将加入其中。

　　世界银行最终计划筹集总额相当于28亿美元的资金，周三该行发行了首批债券，价值约为7亿美元。

　　SDR债券之所以与众不同是因为以多种货币计价。也就是说，该债券收益率在一定程度上是由组成SDR篮子的国债加权平均值确定，这些国债包括美国国债、英国国债、日本国债、中国国债以及欧元区的德国国债。

　　本周所发行债券的另一个不寻常之处是发行地点为中国大陆，这意味着投资者必须使用人民币来买卖该债券。息率支付也将使用人民币。今年早些时候，中国宣布举措扩大海外投资者进入这个全球第三大债券市场的渠道，不过限制解除的速度较为缓慢，同时投资者仍保持谨慎。

　　一位中国央行官员表示，周三发售的债券获得2.5倍认购。这名官员表示，债券的购买者包括中资银行、保险公司、券商以及外国央行和其它金融机构。这批债券的发行正值几周后人民币将正式纳入SDR货币篮子之际。被纳入这一篮子是中国推动人民币国际化的一个里程碑。

　　澳新银行(Australia and New Zealand Banking Group Ltd.)驻上海的市场经济学家曲天石(David Qu)表示，对于中国而言，这是在全球市场推广人民币的一个契机。

　　曲天石补充说，此举或为IMF、亚洲基础设施投资银行(Asian Infrastructure Investment Bank)和中国政策性银行等其它机构发行SDR债券打开大门，进而提高人民币的使用。

　　不过，分析师们不确信世界银行发行的SDR债券能对外国投资者产生很大吸引力。外国投资者只占中国国内债券市场的1.3%。

　　法国兴业银行(601166,股吧)(Societe Generale)驻香港的亚洲（除日本外）利率策略主管张淑娴(Frances Cheung)表示，如果外国投资者想要涉足人民币资产，市场上还有很多其它人民币债券。她表示，SDR货币篮子中各种货币的比例固定，投资者或许希望在投资中拥有更多选择。

　　分析人士称，此次世界银行发行的SDR债券可能对中国国内投资者更有吸引力，因为SDR债券使中国国内投资者无需绕过中国的资本管制而获得外汇敞口。张淑娴表示，对于国内投资者来说，资本账户并非完全开放，他们可能无法轻易获得外汇敞口。

　　自去年11月IMF决定将人民币纳入其储备货币篮子以来，中国一直在努力促进SDR的使用。近几个月，中国利用其作为今年二十国集团(G20)会议东道国的身份推进这一计划。在2月份发表的公报中，G20财长欢迎IMF经过评估后将人民币纳入SDR篮子，称他们支持开展进一步的工作，以探讨SDR可能更广泛的使用及在本币债市的使用。

　　建行料人民币国际化下更多发行人尝鲜

　　SDR债券最早发行于上世纪70年代，当时围绕美元走软的担忧为多元化提供了理由。上世纪80年代和90年代，随着美元走强并在全球金融体系重拾主导地位，SDR债券失宠。

　　不过，此次木兰债联席主承销商之一的中国建设银行(601939,股吧)称，虽然目前投资人持谨慎观望态度，料在人民币国际化推动下发行规模未来几年有望快速增长。

　　此次世界银行发行木兰债共聘请了四家银行担任联席主承销商，除建行外，还有工商银行(601398,股吧)、汇丰银行(中国)和国家开发银行。

　　建行投资银行部总经理王勇在接受彭博的书面专访时指出，“世界银行是全球知名的超主权发行人，本期是其首笔SDR计价债券，选择的发行时机也具有非凡的政治意义，虽然SDR债券最终发展程度由市场决定，我们认为未来几年木兰债市场规模有望突破50亿SDR。”

　　王勇称，与发行人初期讨论时，曾有人建议考虑以美元作为清算货币。尽管便捷快速, 但“我们最后主张以人民币进行清算交割，不仅能满足中国市场投资人的需求，更为重要的是进一步活跃了人民币与各主要币种的套期保值等交易。”

　　中国外汇交易中心自8月25日起首次发布了人民币兑欧元、英镑、日元的参考汇率。分析人士认为，发行以人民币清算的SDR债券，需要人民币对篮子中的各货币均有报价，所以央行新增人民币兑非美货币参考汇率是为发行SDR债券提供技术支持。

　　王勇介绍，从需求端看，SDR计价债券是一种带固定利息收入的外汇组合投资产品，其天然的最理想投资人是持有SDR头寸的央行和主权基金类投资人，投资SDR计价债券能够帮助他们管理所持SDR头寸相关的风险。对于普通投资人，木兰债则提供了一种享有潜在外汇收益的投资品种。

　　从供给端看，SDR债券适合于跨国经营的机构，因为这类机构经营带来的现金流包括了SDR一篮子货币的成分币种，发行SDR计价债券能够与他们的外汇头寸相契合。

　　他并指出，由于SDR篮子里的成分货币目前存在负利率的现象，发行SDR计价债券有可能会“稍微降低”融资成本。

　　但王勇亦坦承，木兰债仍处于创新初期，投资人一般都是持谨慎观望态度，需要从首批债券中去总结和完善这个品种。由于账务原因，境外央行类投资人现阶段投资木兰债暂时还不能完全实现管理所持SDR风险敞口的目的。虽然对SDR计价债券的投资需求真实存在，他们投资木兰债占有的是人民币头寸，而管理的却是其它币种的风险，彼此不匹配。

　　编辑:潇湘