【图解】非农过后迎来欧银决议！“超级马里奥”能带来大礼包吗？
环球外汇9月5日讯--在度过了惊心动魄的非农周之后，本周市场将马不停蹄地迎来多家央行议息会议的考验。而其中，最受瞩目的无疑是本周四晚间将公布的欧洲央行利率决议。为了实现通胀率接近但略低于2%的目标，欧洲央行一年多来一直在购买以公债为主的资产，而在本周，素有“超级马里奥”之称的欧洲央行杭州德拉基又是否能给市场带来新的惊喜呢？
本周欧银决议前瞻：关注会否将购债计划进一步延长
路透调查结果认为，欧洲央行在9月8日的会议上料将维持政策不变。但或许为了应对要求进一步放宽政策的压力，央行将宣布把资产购买计划进一步延长。
欧洲央行一年多来一直在购买以公债为主的资产，目前规模为每月800亿欧元，同时央行将再融资利率调降为零，并实行负存款利率。欧洲央行还源源不断地向商业银行提供数以千亿欧元计的贷款，这些贷款实际上是无息的，只要商业银行维持运转并将部分资金贷放给客户。
尽管实施了上述种种举措，但8月欧元区通胀率仍只有0.2%，远低于目标水平，而且季度经济成长率又缩减至0.3%，区内各国的表现也千差万别。
本周路透调查访问约70位经济学家后认为，在周四央行管委会会议上，决策者料将维持货币政策不变。市场整体预估还显示，欧洲央行将维持主要再融资利率和存款利率分别在零和负0.4%不变，直到2017年底。
不过，目前比较一致的看法是，欧洲央行的购债计划可能会延续到明年。但对欧洲央行何时宣布这一决定的时间以及会延长多久，经济学家们看法不一。彭博经济学家预测，本次欧洲央行微小的政策调整，将是购债计划可能延续到明年三月后。这和路透公布的预测相仿。
美银美林的分析师们也认为，欧洲央行延长购债时间不会超过六个月。美银美林此前表示，欧洲央行绝不能等到12月会议再行动；且继鸽派十足的7月会议后，面对着仍疲软的宏观经济数据以及市场的高预期，预计欧洲央行在9月8日会议上至少承诺将QE期限延长至2017年3月后。美银美林还指出，尽管欧洲央行愈加注意支持宽松立场所致潜在负面影响，但我们认为其沟通机制仍与实现通胀目标的承诺相符。
汇丰分析师Karen Ward等人则在报告中写道，通胀仍低于欧洲央行的目标，欧洲央行9月8日开会时“起码”需要延长量化宽松政策时间6个月，直至2017年9月。
高盛的Dirk Schumacher在一份致客户的报告中也认为，欧洲央行将在9月8日的会议上宣布延长资产购买计划。不过高盛预计这一计划会持续到2017年底。高盛认为，这一选项的法律风险较低，此前德国宪法法院对OMT做出裁决，因此更易为欧洲央行采纳。
欧洲央行面临燃眉之急：如何避免无债可买窘境？
不少媒体指出，欧洲央行在本周会议中，除了将讨论是否将QE购买期限进一步延长外，或许也将开始商讨另一燃眉之急：如何避免无债可买的窘境？
按照欧洲央行目前QE购买债券的速度和条件，欧洲央行可能在明年一季度末就将面临没有德国主权债可买的风险。
对此，彭博社的调查认为，欧洲央行或许会在今年余下的几次会议上存在以下调整的选项。首先是增加欧洲央行可以购买的每个发行债券的最大份额。此外，欧洲央行也可能取消如今购买债券的收益率必须高于当前-0.4%存款利率下限的限制。另有少数人表示，欧洲央行可能会将QE购买的额度与每个经济体的规模相联系。而除此之外，面对1.7万亿欧元的购债计划。要拯救量化宽松政策的无力局面，路透在一篇报道中提到了其他刺激增长、提升通胀的可能方案：通过购买ETF基金，间接购买股票。
日本央行就是一个先行者。截止6月底，日本央行已持有日本ETF市场60%的份额。在7月底，日本央行将ETF年度购买规模从3.3万亿日元扩大至6万亿日元。彭博数据显示，到2017年，日本央行将成为日经225指数中55家公司的最大股东。
不过，日本央行托市托成最大股东，欧洲央行也要被迫步后尘吗？实际情况恐怕没那么简单。
德商银行经济学家Peter Dixon对路透表示，“怎么才能挑一个有利于欧元区所有国家的指数基金？欧央行总不见得想被认为是偏袒哪个国家吧。”的确，尽管欧洲ETF市场规模超过日本的两倍，但是欧央行如果要购买ETF基金，如何公正地惠及19个成员国，会是很大的一个问题：
如果欧央行购买一个追踪泛欧股指数ETF基金，那么受益更多的很有可能是欧元区最大的经济体。以MSCI EMU指数为例，该指数纳入的市值前十的公司中，有4家法国公司，3家德国公司，剩下的分别来自比利时、西班牙和荷兰。对于斯洛伐克这样的小国家，好处就有限。
而如果购买单一国家的ETF基金，尚在发展的欧洲ETF市场有可能遭遇流动性危机。欧洲ETF行业开发晚于美国，过去10年间才开始蓬勃发展。据咨询公司ETFGI的数据，欧洲ETF市场规模超过5000亿美元，美国ETF市场已高达2万亿美元。日本ETF市场规模近2000亿美元。
欲达成2%通胀目标，欧洲央行仍任重道远
在9月8日欧洲央行议息会议即将拉开帷幕之际，疲弱的欧元区数据引发了市场无数猜想。8月31日，欧盟统计局发布的最新数据显示，欧元区8月份CPI同比增长0.2%、8月份核心CPI同比增长0.8%，这两大数据的升幅双双低于预期。与此同时，欧元区失业率仍居高位且经济景气指数继续下滑。数据显示，欧元区7月份失业率为10.1%，高于预期的10.0%；8月份经济景气指数降至103.5，显示出欧元区经济仍面临压力。
事实上，欧元区通胀率徘徊在零水平附近已经两年多了，为了化解这一顽疾，欧洲央行可谓使出了浑身解数。其中，最为市场津津乐道的是今年3月份的超级货币宽松“盛宴”。3月10日，欧洲央行宣布，将隔夜存款利率下调10个基点至负0.4%，主要再融资利率和隔夜贷款利率则分别下调至0.0%和0.25%。除了三大主要利率全线下调之外，欧洲央行还宣布，将月度购债规模从之前的600亿欧元大幅增加至800亿欧元。
按照此前的预期，欧洲央行的货币宽松措施最快将在今年6月初就会带来刺激经济增长的效果。但在英国“脱欧”公投“横生枝节”以及多种因素的拖累下，欧元区经济前景仍旧低迷不振。
面对经济的持续疲弱，欧洲央行多次公开表示，宽松“大门”持续敞开。欧洲央行表示，决策者关注欧元区各国银行业整顿资产负债表的事宜，虽然这个过程很“艰辛”，但其对于欧元区经济复苏将带来重要帮助。同时，欧洲央行表示，已经关注到欧元区物价持续疲弱的压力，如果通胀持续无法实现接近2%的政策目标，将随时准备提供更多货币宽松。
彭博的调查显示，欧洲央行未来想要像两年前的美联储那样逐步结束QE进程，至少还要到2018年甚至更久远的时间才能进入摆上正式日程。有经济学家表示，8月31日出炉的CPI等数据表明，欧元区仍旧面临着较大的通缩压力。在英国“脱欧”公投两个月之后，虽然欧洲金融市场已经恢复平稳，但欧元区经济显示出放缓的迹象，加之通缩压力持续，欧洲央行或采取更多的宽松政策来刺激经济。
不过，从欧元区内部来看，欧洲央行推行的负利率以及超大规模购债计划引发了德国等国的质疑。日前，德国财政部公开批评欧洲央行购买资产计划给债市带来的负面影响。还有德国官员表示，欧洲央行实施的负利率政策严重挤压了德国银行业的利润空间。许多欧洲银行业人士也纷纷抱怨，负利率政策将令本已处在困境之中的欧洲银行业雪上加霜。
对此，欧洲央行管理委员会委员、法国央行总裁维勒鲁瓦德加洛日前表示，欧洲央行应当坚持当前的货币政策立场，但也需要谨慎行事。他同时强调，欧洲央行仅凭一己之力不足以把欧元区推上可持续增长之路，欧洲各国政府在力促经济增长方面仍需尽到自己的职责。而稍早时候，国际货币基金组织（IMF）经济学家则表示，如果需要再次刺激欧元区经济，欧洲央行应专注于资产购买，而非进一步下调利率。IMF网站上发布的一篇博客称，欧洲央行“在不伤害银行获利的情况下，进一步大幅降息的空间有限”。
编辑:潇湘
