德银：为什么说中国外汇储备是充足的

　　德意志银行认为，在一定程度的资本管制情况下，中国的外汇储备水平仍然高于合乎标准的水平：

    对于官方外汇储备是否充足，按照国际货币基金组织（IMF）的评估标准，取决于几个方面：1）汇率制度（固定还是浮动）；2）资本管制的程度。最严格的要求适用于那些实行固定汇率制度而又没有资本管制的国家。德意志银行对IMF的评估标准加以总结称，IMF标准实际上是建立在一系列避免外储枯竭的风险加权措施基础上的。具体来说，考虑四种风险变量：1）出口；2）短期债务；3）中长期债务和权益负债；4）作为控制资本外逃风险措施的广义货币。德银表示，风险权重取决于每个风险变量在面临外汇市场压力时的相对重要性。也就是说，风险权重是基于在过去的国际收支压力情况下，资本从不同来源流出的比例进行分配。

　　不过，高盛周一一份报告中指出，照此标准判断，中国目前的外储水平正处于“危险”境地：

　　然而，正如德银反复强调的，对于外储是否充足而言，不能只看表面价值，必须要考虑到中国的资本管制的程度，及其对各种风险权重的影响。

　　德银指出，

　　根据固定汇率体系计算，中国的外汇储备与风险加权的债务比例约为114%，原因在于这种衡量标准将广义货币供应量（M2）和出口考虑为负债，而中国在这两方面都处于较高水平。在过去18个月中，为了在因增长放缓导致的资本外流加剧中维护货币稳定，中国的外储规模的加速下降，也导致了这一局面。

　　目前为止，分析并未考虑资本管制的影响。若假设没有资本管制，并采取固定汇率体系，风险权重指标意味着3.5万亿美元的外储规模，对中国来说可以达到充足水平。

　　然而，我们必须考虑中国的资本管制程度。在计算风险加权的负债水平时，这将减少M2的权重，因为有效的资本管制将遏制资本外流。目前为止，我们假设的情况是没有资本管制，并实施固定汇率体系；但鉴于在这两个方面迅速变化的政策空间，以及开放资本账户和转向浮动汇率体系的最终目标，我们还需要考虑其他情况。为了观察在资本管制情况下的中国外储水平，我们将M2的权重在浮动汇率制度下由5%减少至2.5%，在固定汇率制度下由10%减少至5%。

　　研究结果表明，假设资本管制或者浮动汇率制度下，外储达到2.2万亿美元即为足够，也就是说，目前中国3.2万亿美元的外储规模已经达到充足水平。