郑糖仍在泥潭中匍匐前行

　　□南华期货边舒扬

　　风风火火的大宗商品市场，伴随着黑色系“尖峰时刻”在今年上半年如火山爆发般冲击着金融市场。郑糖却因其独特的性格宽幅震荡，既不如外盘原糖一般“侵略如火”，也并无国内其他品种这般跌宕起伏，好似那泥鳅一般滑溜，但是又多骨多刺，总感觉怎么也碰不得。

　　笔者认为，今年郑糖价格并不会有一个很明显的牛市行情，更多呈现宽幅震荡局面。在产量基本确定，进口量又十分有限（配额制度），走私糖量不会偏离太大的情况下，目前的主要矛盾集中于国内销量方面。如果销量不及预期，即便外盘原糖涨到20美分，郑糖价格也不会涨到哪里去，恐怕今年只会在泥潭中前行。

　　全球减产承载大环境

　　今年是全球白糖的大减产年，各大机构多次上调供应缺口就可见一斑。究其原因还是因为厄尔尼诺导致印度、泰国等北半球主产国20年一遇的干旱天气。干旱的天气导致印度泰国纷纷减产，并且使得下一个制糖年度同样不容乐观。2015/2016年度，印度产糖在2500万吨左右，相比上一年度减少了330万吨，而泰国连续两个年度可能都不会超过千万吨。国内情况也不好，2015/2016年度产糖基本上确定在840万吨左右，2016/2017年度估产也在800-900万吨左右。尽管巴西中南部提前2016/2017年度提前开榨，并且因为天气情况良好，出糖率较高，但面对全球700-900万左右的供应缺口依旧是杯水车薪。

　　国内糖市面临四大难题

　　受全球减产影响，纽约原糖从2月份的13美分上涨至如今的17美分，但郑糖了几个月仍旧在5500-5700元之间晃悠。其中缘由还在于国家的配额政策，以及中国提前一年进入供应缺口年有关，内外盘价格联动性并不强烈。国内目前的现象是：高价差、高库存、高成本、低消费。

　　首先是内外价差先来后到。所谓高价差就是国内糖价与国际糖价相比，即便是国际糖价一路高涨，配额内的国内糖价仍旧普遍要高出上千块。高品质低价格的外糖的巨额利润诱惑使得走私甘愿挺而走险，今年走私糖的数量保守估计在150万吨左右，其中120万吨已经投入到中国的市场中。这也是因为国内糖价较国际糖价早一年进入减产年度的后果。当然随着外糖的不断走高，内外价差在不断缩小，配额外计算后泰国糖与郑糖相比已经贴水140元左右，而即便是巴西糖仍然也只有100元左右的升水。

　　其次是库存。此前连年的增产使得国储库存高企，近几年始终维持在700-800万吨左右，2015/2016制糖年度的新糖基本都已经压榨完了，但是市场上仍然还有不少陈糖的身影。抛储是在价格飞涨，市场供应不足的情况下进行，目前看至少在短期内不会发生，只有在新旧制糖年交替的时间点，也就是9-10月份才有可能抛储。但是5月底今年的临储库存即将到期，此时市场的压力将会更大一点。

　　再次，成本是产业之痛。与此伴随的还有高额的成本，甘蔗收购价格的上调令制糖企业生产成本增加，市场普遍在5300-5500元/吨，利润已经相对较薄。国内成本高额最终的原因还是在于广西、云南等主产地因地理环境的原因机械化程度不高，尽管有一些“双高”基地，但依旧处于试验阶段。此外人力成本也成为一大难题，种甘蔗不如种桉树、果树来得更具有经济效应，外出打工与种蔗相比的优势也相当明显，即便有政府补贴和保护田的存在。

　　最后，更加令人担心的是，纯销期的来临并没有带来销量的提升，减产背景下销糖进度缓慢。截至4月底，全国累计销售食糖403万吨，同比下降142万吨。销量下滑的根本原因在于：一是走私糖屡禁不止，二是终端消费萎靡不振。在目前打击走私力度如此之大，以及印度直补取消的情况下，销量还是没有任何起色，进口量也很有限（4月进口23万吨）那就说明终端消费是很有问题的。

　　淀粉糖会有一定的替代作用，人们追求健康少糖的生活方式也会影响糖消费结构的变化，但这些都是需要一个循序渐进的过程。随着夏季的来临，饮料消费、中秋节以及国庆等重大节日的提前备货的刚性需求还是有的，因此无论如何销量总会上来（尽管今年销量可能不足1400万吨），但是还是要看销量高峰时间的长短，消费旺季需求力度的大小来判断。回归到郑糖本身来看，就技术面而言，郑糖处于对称三角形内部，周线布林通道的下沿，总体价格波动趋缓，逐渐收敛后会有一个方向出现。因此根据季节性规律，后续6-9月期间，郑糖应该还是处于一个震荡上行的走势。