洼地效应显现 上证50股指期货首秀抢眼

　　期指“新丁”走势分化

　　4月16日，在沪深300股指期货上市五周年之际，上证50与中证500股指期货成功上市。国内指数衍生品市场再添“新丁”，将进一步丰富各类投资者的交易策略，满足多样性的风险管理需求，促进市场机构产品创新能力。

　　新品种首日表现分化

　　今年以来，蓝筹股与成长股走出了分化走势。截至4月16日，包含金融、地产、能源等大盘蓝筹股的上证50指数上涨23.31%，而代表中小市值上市公司的中证500指数大涨48.65%。与此同时，上证50指数动态市盈率为13.5倍，中证500指数为53.5倍。虽然中证500指数所包含的上市公司是我国经济结构转型、技术创新升级的重要依托力量，但短期市场受赚钱效应、情绪影响对成长股给予了过多溢价，越来越多的投资者对于中证500过高的估值表示担忧。

　　两个期指新品种上市，在交易制度上有助于多空博弈的均衡。从市场表现情况看，也很好地反映出投资者的价值判断取向。周四两个新品种上市后表现迥异，上证50股指期货四合约悉数大涨，主力合约IH1505涨超7%，中证500股指期货四合约全天在挂牌价下方运行，早盘主力合约IC1505一度跌幅超过4%。

　　稳增长政策预期再度升温

　　从基本面角度看，本周一系列宏观经济数据揭晓，包括进出口、M2、外汇占款以及工业、投资、消费等各领域数据普遍低于预期，经济下行压力依然较大。当前，由于房地产、出口等传统增长引擎熄火，制造业产能过剩所带来的结构调整仍在进行，而新经济尚难完全弥补传统增长下滑造成的增速缺口。因此政策层面稳增长再度加码的必要性和可能性在增加。周二国务院总理李克强在经济形势专家座谈会上也表示，需要加大定向调控力度，守住稳增长、保就业、促改革的基本盘。

　　由此，预计在4月中后期，在货币政策方面继续采取定向或全面放松的可能性较大，财政对经济的支持力度也有望加码。

　　新品种投资策略有分化

　　整体来看，当前在稳增长政策托底，改革稳步推进，政策利好不断的背景下，在地方政府债务置换有效降低金融尾部风险，系统性风险难以发生的大环境下，股指的牛途仍在路上。不过，在两个期指新品种上市后，投资者精确化、个性化的投资与风险管理需求将得到满足。

　　我们看到，近期由于A股快速上涨后与H股估值差异拉大，资金通过港股通南下套利的热情带动恒生指数大幅上涨。同样，这种价值外因素对市场的影响或不利于估值差距过大的中证500指数。在新一轮降准降息等政策预期提升的环境下，资金对蓝筹股的配置热情有望加码。

　　因此，从操作上来看，近期在上证50及沪深300股指期货上建议以逢低做多为主。沪深300股指期货IF主力合约重要支撑位在4300点，重要阻力位在4600点。IH主力合约重要支撑位在2937点，重要阻力位在3350点。中证500股指期货可参与短线逢高做空操作，IC主力合约重要支撑位在7466点，重要阻力位8016点。后期，中证500与上证50指数所代表的大小盘估值差异过大的现象有望得到一定缓解，牛市的合理性与持续性有望得到提升。

　　（作者单位：国泰君安期货）