PTA：缺乏持续性上行动力

　　6月，PTA展开反弹，月初G20峰会的炒作一度令价格大涨，月中装置集中停车再度推涨价格。不过，目前是行业消费淡季，PTA缺乏持续上行的动力，继续反弹的空间有限。

　　加工费低位支撑期价

　　6月以来，因加工费偏低，PTA企业生产亏损，企业减产意愿上升。6月中旬，汉邦石化、宁波台化等装置停车令PTA开工率大幅下滑，价格受到支撑走强，但之后随着BP及宁波台化等装置的重启，集中减产的利多效应减弱。据了解，7月初，逸盛大连和福建佳龙装置有检修计划，该利多将被汉邦石化装置的重启所抵消。因此，PTA供给面将在一定时期内保持平稳，但加工费低位对价格有一定支撑，暂时封闭下跌空间。

　　原料端限制反弹空间

　　上周五，英国宣布退欧，首相卡梅伦宣布辞职。该消息使得英镑一度暴跌11%，油价急挫5%，大宗商品承压下跌。英国退欧的恐慌气氛将继续作用于市场，避险需求增长和美元走强仍将利空原油价格。一旦油价继续下跌，一方面，从心理上将对PTA形成利空；另一方面，利空将通过产业链向下传递。目前PX与石脑油价差近400美元/吨，PX利润较好，价格有下跌的空间，一旦PX价格继续回落，PTA成本面走弱将对价格产生拖累。因此，近期宏观面及原料端对PTA价格的影响以利空为主，将限制PTA价格的反弹空间。

　　G20峰会的影响短多长空

　　按照季节性规律，目前已经进入聚酯行业的传统淡季，江浙织机负荷将持续下滑，聚酯行业开工率也因消费减弱而走低。不过，9月G20峰会将在杭州举行，江浙一带印染、化工等重点行业将面临整顿，相关企业会按要求减产或停产。卓创资讯数据显示，此次停限产涉及的聚酯产能约有1850万吨，产量减少86万吨以上。因此，聚酯企业在淡季维持生产，以弥补旺季到来前的产量损失，聚酯的开工率高于前两年同期水平。同时，下游织造环节在6月出现了开工率先降后升的情况，这也是G20峰会消费提前的表现，短期对PTA价格有一定支撑。

　　不过，从产业链角度来看，86万吨的聚酯产量下降，意味着对PTA的需求减少近70万吨，涉及PX需求减少近50万吨，该数据远远大于卓创资讯统计的实际减少52万吨的PTA及8万吨的PX。G20峰会同样将影响终端纺织印染行业，而江浙一带是纺织印染产能集中地区，停产范围距离杭州半径300公里，将会涉及全国50%以上的产能。虽然实际的减产量与统计数据可能有出入，但大致的格局不变。由此从中长线来看，G20峰会对PTA的影响为利空。

　　综合以上分析，英国退欧对原油的利空将向下传递，原料端对PTA价格的影响偏空，并且目前处于需求淡季，聚酯和织机开工率回升空间有限，一旦其产品库存上升，企业压力增加，装置将难免减产，从而难以对PTA产生持续性提振。因此，虽然PTA短期仍将保持坚挺，但继续反弹的空间有限，可能会维持横盘局面。

　　（作者单位：安信期货）