套利胡子：大宗商品市场资金加码 大戏不断出演

和讯期货专栏作者：浙商期货副总经理 魏丁

　　脱欧的公投硝烟未散，据说好多的伦敦人，利物浦人还有其他一些城市的人就后悔了，有300多万留欧派征集签名要求政府重新组织投票，可是药店里边没有后悔药卖，那些投了票和没有赶上投票的各色人等这个星期只好钻进酒馆里去继续纠结了。本周由这次投票引起的尘埃还在金融市场的上空飞扬，反弹和沉沦，拉升与坠底同时发生。国际市场上黄金本周再度高举幡帜，引领市场，白银则趁风而起，冲到了长久以来不曾触碰过的价格新高。国内股市倒是大体与周边市场绝缘，本周碎步小跑了几日后又侧身歪倒，周末干脆赖在了地上。收盘后万科公告下周一复牌，这个消息或许会给7月初的股指期货价格带来些新刺激，在多数人都对万科的复牌价格深度向下看的时候，有没有人买它的看涨期权，应该非常便宜吧？

　　要说看涨，本周金融市场的看点还在大宗商品，这些天来国内大宗商品市场激情澎湃，被资金加码后的大戏不断出演，整体上呈现品种，板块间轮番上涌，接替攻击前行的态势。上周暂时去度假的粕类油脂这个周一开盘就站到了前台，演出放量扑板的行动剧，同时带起台前台下多数品种走升走红，接着由周三的棉花，周四的白糖登台来表演涨停是如何封板的，再后来周末是上海镍上海锡的涨停节目和菜粕豆粕及的又一轮跳高来给这个超级商品周收尾。如果以星期为单位来计算，本周的大宗商品价格除了淀粉等少数品种外，绝大多数都是以红盘甚至大红盘来结束交易的，品种间的区别只是涨幅的大小而已。类似这样的抱团式的嗨皮，今年以来好像还是第一次出现。这样的情形，你说它是资金推动也好，事件驱动也好，相互激励循环也好，以至定义成局部环境和时空条件下的小牛市也好，都可以有各自的解释，而固执地将其看成一个又一个的反弹，总是企图去摸顶抛空的投资者本周的处境沮丧。

　　置身于商品集体狂欢中的商品跨期套利策略，如果踩住了品种轮涨的节奏自然如鱼得水，即使没猜中，亦不必急促。一是只要套利者手上的组合足够多，在大家都积极向上，争取进步的情况下，多数组合取得正收益，实现账户的小康就没问题；二是“风水轮流转，明天到我家”，当前的节奏只要留出冗余，暇寐的品种组合三五日后或许又会生龙活虎；第三当然是品种要调整好，近期来看农产品(000061,股吧)里边，凡是把玉米，淀粉作为空头端，其余品种作为多头端的最终都不会吃亏；工业品里边，把黄铜当成冤大头，对冲买镍买铝买锌买银买黄金，都是好的选择。如果这样操作之后，套利者还有精力和兴趣，在不同品种间合约间的动态调换，精耕细作当然会进一步地提升收益。不过这样做，对个人的市场经验，认知，心态，容错程度要求更高。最后还是那句老生常谈，你要知道你自己到底要的是什么，在大行情面前，激进的，保守的策略都是你自己的选择，何况还别忘了那些总是会出现的黑天鹅，比如说行情真的火爆后，来自市场管理者的干预可能随后驾到。

　　具体来说说几个跨品种组合：先是按上周的方案在周初执行的RM对CS。到了周五收盘，菜粕609合约276点10.49%的周涨幅加上淀粉701合约54点2.64%的周跌幅，完美回应了套利者重新把它们捡起来的理由，并且大大强化了增持它们的信心，这个组合的含金量已经被几轮行情反复地验证过了，建议投资者坚决地持有下去，没有大的风吹草动就不考虑获利了结啦！

　　接下来是化工族群里的买PP卖L，这个组合被誉为踏准了品种强弱节奏变化的策略之一。以1500点以上价差开始建立的头寸在经历了L1701合约价格本周上涨2.46%，PP1701合约本周上涨5.16%的变化之后，它们之间的价差已经落到1300之下，周四接近过1250。实事求是地说，近期塑料的1701合约与聚丙烯1701合约的价差变动基本上是受到两个反向运动更激烈的PP1609，L1609的牵扯，多头主力看上去已经基本结束了在聚丙烯九月上的主要战役，主力空头杀羽退场之后，买方后续的任务是清剿残余，扩张战果；而塑料九月上的空头刚得优势，多空主力决战尚待展开。因此对套利者来说，在1月合约间买PP卖塑料的跨品种套利的主要预设目标已经实现，下周再看见相对低点可以先出来了。积极的套利者还可以考虑去布局反方向的操作。

　　再一个跨品种组合是油脂品种间的套利，受益于豆类粕类期价的一路走高，豆油的9月和1月合约本周双双实现了5.35%的涨幅，而同期受到增产和出口萎缩压制的棕榈油本周的涨幅则要滞后好多，这就使得YP1609的价差顺利站上了1000，YP1701的价差也推进到了1250关前。六月初提醒有兴趣的套利者赶紧买票上车后，这一段的豆棕的价差又推出去了好大一截。可以说，这些YP头寸在脱离了初始的筹码收集阶段后正被资金及其相关天气的炒作领入甜蜜的开花结果的阶段。眼下，距离瓜熟蒂落的日子尚远，在紧紧地捂住底仓的前提下，套利者进进出出，增加收益的想法应该受到鼓励和支持。

　　本周还有一个跨品种组合特别耀眼，就是前边一开始就提到的买镍，买锡卖铜，这实际上也可以视作当初买锌买铝卖铜的策略的变化，无非是多头端在强势品种上换来换去，空头端咬死又笨又迟钝的沪铜不动罢了。结果以买进这一端的价格表现来认定。包括本周部分地放掉黄金换成白银，空头继续锚定黄铜的那些跨品种组合。当然，本周的沪铜并没有生出绿锈，只是它的涨幅落后于其他的品种而已。

　　至于黑色族群，本周焦炭，矿石，螺纹，热卷主力合约的上行动作都很大，幅度猛烈，尤其以焦炭1701合约和1705合约分别以13.47%和13.49%的周涨幅勇冠全场。在这样的情形下，买螺纹卖焦炭和焦煤的那些做多钢厂利润的组合继续第三周吃瘪，被行情打脸。还要说明的是，重新转向上行趋势后，买ZC卖RB和HC也变得不合时宜，得及时收手。比较而言，最近在黑色品种上同品种的跨期套利收获要更稳健，更保险，操作也更简单一些。

　　黑色里边各品种的远近合约价差在本周的价格上行的过程中，主力合约的热点转移尤其明显，类似螺纹钢，焦炭，动力煤的九月合约纷纷让位于它们身后的1610或者1701合约。例如上海的RB1609几乎本周每个交易日都要落后于RB1610一些点位，到了周末，新主力RB1610以全周涨223点，涨幅10.49%报收，RB1609则少涨了几十个点。买1610或1701卖螺纹的1609，成为很不错的跨期策略之一。

　　再看看焦煤的9月，1月价差，本周它们之间的价差拉得更开阔，JM1609的1.63%的周涨幅在JM1701的8.73%涨幅面前简直抬不起头来，套利者账户上来自焦煤的1月、9月跨期反套回报相当喜人。郑州动力煤的情况也类似，ZC701对ZC609的合约间价差自从几周前在20点区间起步后，就基本上没有大的回头，羞答答的玫瑰，静悄悄的开，本周已经来到45以上的价差区间了，这样的价差变化，为投资者带来了相当于当初投入保证金的60%左右的收益，套利者对此不应该指望更多了。假如下周黑色品种的期货价格继续朝上走话，估计这个价差还有机会拉大，若真的见到ZC701/609间50点左右的价差，这个组合可以收摊，拿回资金做别的事情去了。

　　农产品里边，本周棉花合约间的价差也值得说一说。还是九月和一月，本周CF609和CF701的周涨幅分别是7.68%与9.72%，价差又拉开了350多点，而再往前，就是刚开始建立买1月卖9月的反套的时候，当时9月的价格是比1月高出50点的，一来一去，套利者已经400点在手了。依棉花妖魅的个性，再拉开400点也不是不可能的。

　　还有本周到过800价差的PP1609/1701组合，站上300点价差的豆粕1701/1705组合，就不说了。这些都是本周的大热门，还有OI609/701和菜粕的609/701；

　　最后说个冷门组合，这个品种平时关注的人就不多，留意它的合约间价差变化的投资者估计就更少了。因此有资金就胆大妄为，前段时间曾经把这个正套交割成本才-130左右的607/609合约价差一路干到-244，就是7月合约整整比它后边的合约价格低了240块，直到遭遇套利者拦截，对方才醒悟过来，然后是一路逃跑，惶恐中居然把几十手的单子都平在价差零以下，最低的平在60，让套利组合的最佳平仓抓获300点。原本以为这个故事至此就翻篇了，讲完了。不料本周又出了第二集，周初又有陌生人在推高这个组合的价差，从-240坚决吃到-266，再追-280，再追-330，正当套利者被撵的鸡飞狗跳，迷惑之际，对方突然走来递过菜刀说，现在该你来追我了。然后就看见盘面挂的套利报价从-300转身变为-150，再成在-120，收盘前套利者挂在-105的卖出平仓也成了。几百点的收益哦。想知道这个故事发生在哪个品种上么？先不告诉你，请自己去查。