豆油补涨的逻辑因素分析

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　　近期随着国内商品市场普涨推动上行，相对处在低位的油脂类受到资金青睐，在短期内出现强势上涨态势，不过目前看油脂类上涨主要受宏观资金面推动的影响，或大于自身基本面的改善，因此短期大涨之后还是需要提防冲高回落调整。

　　商品暴动的宏观主导逻辑

　　英国脱欧公投通过，黑天鹅事件暴发一度引发资本市场巨震，商品市场大幅波动，但是短期冲击之后，普遍以凶猛反弹出现，这是因为市场对于未来的预期，因英国意外的结果而得到变化甚至强化。英国脱欧公投后，经济不确定性进一步增强，而各国应对措施普遍以继续宽松应对，全球的宽松预期得到强化，而美国加息进一步退迟，汹涌的货币之水极易流向大宗商品。另外，从大宗商品的主要需求国中国来看，短期人民币贬值因短期事件冲击强化显著，在贬值预期推动下，大宗商品外弱内强情况非常明显，这也成为国内商品大幅上行涨势超过外盘的主因。

　　国际市场缺乏更多利好提振

　　马棕油在利多的月度产销报告之后，缺乏亮点，压力仍大。目前棕榈油继续处于单产增长周期，调查显示，上旬同比产量增加约12%左右，而且厄尔尼诺现象已近尾声，马来西亚棕榈油产区降雨改善，对于生长促进继续形成正面影响，供应继续增长趋势显著，而且印尼的产量恢复后期也将会迅速跟上。与此同时，马来西亚棕榈油面临着较多的需求问题，在斋月过后市场缺乏需求亮点，而毛棕油的出口关税也因前期的上涨而进一步提高，对于后期需求不利。船运调查机构ITS本周公布的数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量较前月同期下降8.4%至1,130,127吨，因主要的穆斯林市场的需求减少。另外，马来西亚棕榈油产量或延续进一步走升节奏，供应增加而需求不振，将会继续制约马来西亚棕榈油的价格表现。此外，利多的美国农业部种植面积报告带来了较为利多的影响，6月报告显示2016年美豆种植面积预估为8368.8万英亩，高于3月份预估的8223.6万英亩，但低于报告前市场预估的8383.4万英亩，对市场带来短期利好推动。另外，美国农业部公布，截至到6月1日当季美豆库存为8.69925亿蒲式耳，创纪录第三高水平，高于去年同期的6.27068亿蒲式耳，亦高于报告前市场预估的8.29亿蒲。整体来看，市场更关注新作种植面积数据，低于预期的种植面积给市场带来提振，也为市场未来走势奠定进一步偏多基调，一旦后期天气继续炒作，则仍有拉涨空间。

　　国内植物油淡季需求不振

　　夏季淡季国内油脂消费相对偏淡，油脂供应充足相对压力增大。国内大豆到港量增加，豆油供应仍将是充足的，而下游成交清淡则令库存持续回升，虽然近期开机率有所下降，但豆油库存已经持续回升至90万吨上方，而棕榈油国内情况库存在50万吨附近，压力不大，只是随着马盘回落，对国内价格的支撑迅速弱化。近期由于外弱内强走势影响，国内价格拉升，豆棕菜油有20万吨船货订单，后期国内供应料将会进一步增加。从油脂间相对关系来看，由于菜油国储拍卖停止，国内菜籽产量下滑，菜油相对走强态势近期有所显现，而由于外盘中马棕油引导最弱势，豆棕油9月价差扩大至1000上方，但从基本面角度来看，1月合约相对或有更好的做扩大空间。此外，近期油粕比处于历史低值位置，油脂相对偏低明显，也有一定修正的需求显现。

　　综合上述因素，国内油脂因宏观因素，资金推动出现短期的强劲上行，虽然长线走势来看，基于油脂油料基本面的转变看涨明显，但是阶段实际供应压力还是比较大的，而且外盘相对淡定，国内猛烈拉涨之后，盘面压榨利润得到持续改善，短期油脂类还是可能面临较强的套保压力，建议不宜过度追涨。

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