指数重回3000点 关注上方压力

　　近期两市放量上行，万科A复牌对市场冲击有限，融资融券余额出现回升趋势，或反映市场情绪较之前已有所修复。目前来看，市场博弈的因子已发生变化。6月MSCI、美联储议息会议、英国退欧公投等宏观事件令市场节奏反复，7月宏观事件相继落地后，外围市场影响减弱，在宏观经济无法提供预期后，资金面的博弈成为市场焦点，沪指突破2930后，追涨效应持续释放，但考虑到上方3000点压力位，沪指能否有效突破仍需关注。整体而言，市场利空因子逐步释放，市场偏好持续改善，在大宗商品上涨等利好支撑下，两市放量反弹。目前来看，三季度存有一波因风险偏好改善而形成的阶段性机会。在房地产政策收紧，信用风险持续发酵的情况下，债市、楼市提供超额收益的空间正在下降，而股市、商品成为潜在的焦点。在结构性改革推动下，市场偏好可能得到改善，投资者可考虑布局。建议投资者关注沪指3000点压力能否有效突破，若突破则考虑多单介入，否则等待调整后介入的机会。

　　从流动性方面看, 在7月以来公开市场操作整体以回收前期投放资金为主的背景下，银行间资金面却持续稳中向好，这也使得目前市场对于7月前期的资金面状况普遍相对乐观。从月内公开市场到期资金压力方面来看，数据显示，虽然7月份将有5290亿元MLF到期，但央行到期全部或部分续作仍旧可期。与此同时，由于本月的月中和月尾还会出现合计1838亿元3年期央票到期，也会对资金供给增添助力。而另一方面，从目前来看，全月的逆回购到期分布绝大部分集中在7月上旬、尤其是本周，这也将为央行公开市场操作后期灵活腾挪。

　　同时我们注意到近几个交易日的高额净回笼并未阻碍货币利率继续下行的步伐，资金面整体表现较为宽松。虽然本周仍然还有较多逆回购即将到期，MLF的集中到期潮也正在路上，但央行维稳态度不变，预计资金整体平稳格局将延续。

　　从市场整体走势来看，短期人气还是较强，成交量也在增加，热点层出不穷。不过投资者仍需要保持谨慎，对反弹高度不宜过于乐观。从最新的经济数据来看，经济下行压力加大，维持目前国内经济中期L型、长期依靠改革的判断。首先，6月制造业PMI较上月回落0.1个百分点。其次，从房地产市场来看，房地产销售和土地购置持续放缓，货币政策回归中性、一季度信贷放量后回调以及政策调控等原因促使此轮房价上涨周期结束。此外，菜价继续回落，猪肉价格加速下跌，整体食品价格有所回落，预计整体通胀压力减轻。

　　整体而言，目前市场下有估值的支撑，上有实体经济的压制，A股短期的震荡不可避免。操作上建议稳健的投资者对于处于底部绩优股可以继续持股待涨，但对于短线涨幅过高的个股依旧要采取高抛低吸为主投资策略，3000点或将反复，谨慎偏乐观，仓位5成左右。

　　图1 上证指数日K线图

    数据来源：徽商期货研究所，文华财经

　　以下分别从消息面、技术面及投资机会的角度，给出操作策略与建议：

　　一、 消息面

　　7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得48.6%，低于5月0.6个百分点，连续三个月出现回落，至此制造业已经在收缩区间持续了16个月。这一走势与国家统计局公布的制造业PMI一致。国家统计局数据显示，6月中国制造业采购经理指数（PMI）为50%，比5月回落0.1个百分点。不同规模的企业PMI走势分化，大型企业PMI为51%，高出5月0.7个百分点；中型企业和小型企业均出现回落，分别录得49.1%和47.4%，分别下降1.4个和1.2个百分点，显示中小企业状况继续恶化。

　　制造业PMI在二季度持续下滑，说明前期稳增长政策效力迅速减弱。5月经济数据显示，房地产投资已经开始回落，基建投资并未传递到制造业，民间投资增速大幅下滑的态势尚未看到好转迹象，工业企业利润短暂改善后连续两个月再度回落，企业投资扩产意愿低迷。这些国内因素与英国退欧等外部环境动荡叠加，经济下行压力依然较大。

　　总体看来，二季度经济情况明显弱于一季度，经济向下探底的势头未减。在国内经济下滑，外围经济动荡背景下，三季度政府有必要让积极的财政政策更积极，稳健的货币政策继续配合，以避免出现经济过快下行风险。

　　图2财新中国制造业采购经理人指数（PMI）

　　数据来源：徽商期货研究所，Wind资讯

　　二、 技术面

　　经过上周初的三连阳之后，最近几个交易日股指再度走出三连阳，美中不足的是市场赚钱效应在减弱，且本周的巨量逆回购到期可能会制约一定的市场流动性，可能会导致短期内不会再度强攻的不确定因素。技术上看，沪指放量盘整，突破3000点整数关口，在消息日渐趋稳的情况下，短期预计股指继续向上的概率较大，结构性行情将向纵深推进。目前沪指多根均线转头向上，日线MACD走高，KDJ短期进入超买区域。短期主要看沪指在3058点附近的压力区间。

　　图3 创业板指数日K线图

　　数据来源：徽商期货研究所，文华财经

　　图4 上证指数15分钟K线图

　　数据来源：徽商期货研究所，文华财经

　　三、 市场投资机会

　　当前沪指已收复3000点，短线震荡已经无碍中期向好的格局，中短期市场或维持震荡反弹，操作上建议一方面精选有基本面支撑的优质个股，另外一方面则降低收益预期，强化波段操作。

　　图5 IF主连合约日K线图

　　数据来源：徽商期货研究所，文华财经

　　图6 IC主连合约日K线图

　　数据来源：徽商期货研究所，文华财经

　　以上分别从消息面、技术面以及市场存在的投资机会三个方面对当前市场给出了判断分析。

　　从消息面看，制造业PMI在二季度持续下滑，说明前期稳增长政策效力迅速减弱，三季度政府有必要让积极的财政政策更积极，稳健的货币政策继续配合，以避免出现经济过快下行风险。

　　从技术面看，目前沪指多根均线转头向上，日线MACD走高，KDJ短期进入超买区域。短期主要看沪指在3058点附近的压力区间。

　　关于投资机会，建议投资者一方面精选有基本面支撑的优质个股，另外一方面则降低收益预期，强化波段操作。

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