煤焦钢期货：探寻供给侧改革的温度计

　　□本报记者 张利静

　　供给侧改革政策在有色、钢铁、煤炭行业的试水和推进效果，正在中国商品期货市场上一步步被推演。

　　2016年，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大经济任务成为我国供给侧改革的主要抓手。期货市场作为企业避险诉求及市场看法所综合投射的场所，今年来对供给侧改革推进效果及政策的针对性不断作出信号反馈。

　　在煤焦钢尤其是钢铁产业方面，以钢材为代表的供给侧改革核心品种已经经历了一轮过山车行情，目前维持较高价位震荡。在上周由大连商品交易所、华泰气候等主办的“2016年第四届西南（重庆）煤焦钢市场研讨会”上，业内专家及研究人士对今年煤焦钢行情进行了分析展望。

　　大起大落：供给侧改革贯穿今年煤焦钢行情

　　今年年初，政策对煤炭、钢铁行业寄予莫大(博客,微博)关注。

　　1月份，连续三次国务院常务会议都提到了钢铁、煤炭行业去产能。

　　2月份，政策从供给侧预期开始转向需求侧着力，春节前后央行、住建部、财政部，围绕“房地产去库存”出台一系列的政策，包括下调房地产首付比例、下调房地产交易环节税费等。房地产市场触底反弹。

　　3月份，政府工作报告指出“保持经济运行在合理区间”，这也是2016年“八大任务”之首，稳增长仍然是宏观政策的重心。

　　钢铁工业是我国国民经济的支柱性产业，与宏观经济密切相关，宏观经济的走势必然会对其需求造成影响，从而对价格产生一定影响，而钢铁行业的景气变化又会逆向传到煤炭行业。

　　在政策的推进下，国内钢铁价格经历了一轮过山车行情。

　　我的钢铁网煤焦事业部雷万青表示，2015年12月17日，螺纹钢综合价格指数为1871点，创纪录最低水平。随后市场启动大幅反弹行情，截至4月25日，该指数上涨约1200点，涨幅约64%。此后价格开始调整，截至目前该指数报2282点，较峰值回落近810点，幅度26%。

　　对于3、4月份煤焦钢市场的强势表现，雷万青表示，这一波行情中，综合钢材价格指数创下2011年以来时间最长、幅度最大的反弹，这是典型短期供需错配，同时也是供给侧改革下去库存、去杠杆（供应）、和稳增长（需求）的结果。

　　同样以西南地区为例，在2015年12月份西南各省主要地区钢材价格创低点之后，随后价格开始呈现大幅拉升行情，2016年4月22日达到高位水平，各个省份主要地区涨幅分别为：贵阳47.3%，成都46.2%，重庆44.4%，昆明32.4%。随后钢价开始呈现大幅回落态势，近日有小幅反弹现象。

　　在期价波动背后，从今年前五个月的生产情况可以对钢铁业供给收缩程度加以衡量。我的钢铁网数据显示，今年1—5月份全国生铁总产量28466.2万吨，同期减少1473.3万吨，同比减少4.9%。以西南地区为例，1—5月份西南地区共产生铁1474.93万吨，同期减少135.07万吨，同比减少8.4%。云南省同期略有增加，其他均仍呈现小幅回落态势。

　　而行业复产则主导了5月份钢铁价格大幅回落的走势。我的钢铁网数据显示，进入2016年以来，截至7月4日，国内高炉由停产转为复产状态的共74座（其中停产超过半年的高炉达到37座，年产能3600万吨），增加日均铁水产量18.3万吨。复产能力占高炉总样本的6.2%。

　　由复产高炉座数来看，河北省复产占比最大，达到35.1%，其次为新疆10.8%，再次为山西9.5%。

　　“随着企业利润逐渐好转，钢厂复产积极性高涨，我的钢铁网同口径样本产能利用率由1月底的79.2%逐步攀升到87%，预计5月底6月初的87%为峰值。”雷万青说。

　　防风险保利润：期货工具成企业“恒温柜”

　　在前期黑色系期货价格波动加剧的背后，一些投机者的财富故事因其传奇性被市场津津乐道。

　　但作为为了分散和规避大宗商品价格剧烈波动风险而存在的期货市场来说，其套期保值等功能的发挥让部分产业客户提升了生命力。但他们常常因商业及操作等原因保持低调。

　　事实上，在供给侧结构性改革的大背景下，实体企业除通过降本增效的方式自救外，很多企业都在积极利用期货市场脱困：一方面利用期货市场价格发现功能，为企业的决策提供依据和参考；另一方面通过灵活运用期货工具，能够有效规避价格波动风险、丰富经营手段（如提前消化库存等），提升企业竞争力。

　　北京黑石创富资产管理有限公司旗下拥有三家焦化厂，焦炭年产量合计350万吨，年洗煤能力500万吨，焦煤年贸易量200万吨，年进口焦煤100万吨。

　　该公司首席投资官吉宏坤向中国证券报记者介绍了今年的操作案例。

　　首先是焦煤期货1605合约上的套保操作。“今年我们以77美元/吨订购一船16万吨的进口焦煤，合到盘面价格是600元/吨。当时盘面价格在610元—620元/吨波动，我们以615元/吨的均价空了进去，首先锁定了15元/吨的利润。而后煤炭价格上涨，现货和期货价格出现了错位。进口煤从77美元/吨最高涨到了近100美元/吨，进口煤实现了50—160元/吨的利润，现货上共实现了1000多万的利润。而期货盘面价格最终稳定在了620元/吨，之前也给我们615元/吨以下的平仓机会。期货账面上基本打平。”吉宏坤说。

　　其次是焦炭1609合约上的套保动作。“6月27—7月1日，焦炭价格在930元—987元/吨波动。当时，930元/吨的价格已经是升水仓单价格，我们于是进行了卖出期货储存现货的操作，在期货上涨的这段时间现货价格不但没有涨价反而有20元/吨的下跌，期货价格在987元/吨时我们期货的空单成本在960元/吨，现货销售价格转换成仓单价格是910元/吨，这样就锁定了50元/吨的交割利润。”他解释道。

　　结合上述案例，在市场研究人士看来，在供给侧结构性改革的背景下，企业可以利用期货市场进行战略管理，比如通过对期货价格趋势性波动的研究，帮助其决定库存管理、原材料定价管理，以及扩产、减产等一些中长期发展战略。

　　值得一提的是，在煤焦钢产业中，包括铁矿石、焦煤、焦炭在内的我国期货市场炉料期货目前均已全球交易规模最大的衍生品种，我国期市也成为全球最大的炉料期货市场。但三品种因产业逻辑不同定价模式也有所区别。如我国铁矿石市场行业对外依存度约80%，其价格影响因素包括主要矿山产量、铁矿石海运价格指数、主要港口和航线的天气情况、中国钢材价格、中国粗钢产量、世界粗钢产量、世界钢材价格等。指数定价在进口中占主流，目前在铁矿石定价中形成了这样的现象：普氏指数引导铁矿石期货下一交易日开盘价，而大商所铁矿石期货当日收盘价引导普氏指数价格走势。

　　去产能任重道远：黑色系如何续写“改革故事”

　　钢铁产业去产能不会一蹴而就。尤其是近期，部分黑色系品种的产量不减反增，接下来，黑色系品种的行情及整个行业将如何演绎？

　　类似的经济转型过程，美国、日本在2003年之前几乎用了二十年时间来完成。

　　以美国为例，前十年（1974年至1983年），美国平均粗钢年产量为10713万吨，而后十年（1984年到2003年）经济转型中这一数据下降了16.3%至8971万吨。同样，日本前十年年均产量为10529万吨，后二十年平均产量为10288万吨，下降了2.3%。

　　上海钢联(300226,股吧)电子商务股份有限公司资讯主编徐向春表示，在一些钢铁企业倒下的过程中，伴随而来的是企业破产但产能存续、企业恶意逃债影响恶劣等问题。同时贸易摩擦频发，我国钢铁行业出口遭遇天花板。我国钢铁行业去产能任重道远。

　　有机构预测，中国钢材消费在2014年达到了峰值7.02亿吨，随后将平缓下滑，至2020年消费量降至5.97亿吨，2030年至4.92亿吨。粗钢生产方面，到2030年，将降至5.6亿吨，下降幅度约32%。

　　中国煤炭工业协会经济运行部副主任梁敦仕表示，从国内生产来看，国家推动煤炭供给侧结构性改革，实施去产能、降成本、补短板，脱困发展等一系列政策措施，特别是主要产煤地区陆续执行“276工作日”制度，组织减量化生产，煤炭市场供求压力有所缓解，煤价出现合理性回归，但市场过剩状况没有明显改观，特别是随着煤价回升，一些已经停工停产的地方煤矿可能复产，市场下行压力依然存在。