利多不足 股指回落风险增加

　　预计近期央行货币政策仍以稳健为主

　　上周，期指三品种延续偏强振荡格局。不过，在上证指数站上3000点整数关口后，受制于消息面利多有限以及上方套牢盘、短线获利盘逐渐增大影响，A股上行动能明显受阻。

　　国内通胀数据小幅回落

　　在英国公投决定脱欧后，全球风险资产受益于央行宽松预期抬头影响，出现明显反弹。美国道琼斯指数、标普500指数已逼近历史新高，上证指数亦录得两个多月来新高。

　　上周日，国家统计局公布了6月通胀数据，其中，CPI同比上涨1.9%，预期1.8%，前值2%，环比下降0.1%；6月PPI同比上涨-2.6%，预期-2.5%，前值-2.8%，环比下降0.2%。从数据看，CPI同比涨幅略有回落，环比有所下降；PPI虽然同比降幅继续收窄，但环比由升转降。整体上，通胀数据小幅回落，有利于支撑市场对央行的宽松预期。

　　不过，由于央行6月持续在公开市场投放大量流动性，近期到期资金规模巨大，使得上周五个交易日公开市场均出现净回笼，全周累计净回笼资金规模达6450亿元，单周净回笼规模创4个月新高。对此，市场主流观点认为，这种调整是对冲半年末因素后的正常回笼，并不意味公开市场操作政策基调的转向。但是我们认为，央行此举或表明当前货币政策主基调仍属于稳健。除非出现资金面冲击等因素，否则央行货币宽松的可能性比市场预期的要低。

　　上周五晚间，美国6月非农数据报告出炉。其中新增就业人数创下2015年10月以来最大单月升幅，远超市场预期。随后联邦基金利率期货显示加息预期略升温，不过整体看概率仍偏低。当前英国脱欧影响仍不明朗，预计美联储仍将在加息问题上偏向谨慎。不过，值得注意的是，本月美联储议息会议及官员讲话对市场的“预期引导”。若英国脱欧影响继续减弱，不排除美联储官员对加息鹰派观点的容忍度提高。

　　整体政策面维持中性

　　上周五，证监会新闻发布会例行召开。无论是对欣泰电气(300372,股吧)欺诈发行启动强制退市程序，还是对5宗案件作出行政处罚，均表明监管趋严的基调仍在持续。在上证所新闻发布会上，上证所表示将并购重组预案等纳入重点监管范畴。此外，证监会上周五核发13家企业IPO批文，筹资总额预计不超过91亿元，新股发行略有提速。在利多消息方面，虽然年内“深港通“必将开通，但短期来看多次预期宣布的时间点均落空。整体上，政策面对市场难言利多。

　　技术图形上看，三大期指品种主力合约仍未脱离近几个月形成的宽幅振荡区间。不过现货方面热点纷呈，A股结构性行情特征明显。近期军工、贵金属、国企改革等概念提供了赚钱效应，吸引市场人气。但是结构性热点难以延伸出全面性的风险偏好改善。近期市场在持续反弹后，大股东减持套现仍在持续，市场也面临短线获利盘及上方解套盘的双重抛压，指数上行难度加大。以KDJ指标为例，已经出现相对高位钝化，死叉或随时出现。

　　整体上，我们认为支撑市场上行的宽松预期，后期存在不达预期的风险。基本面监管强化，新股发行略有提速，对市场难言利多。技术面上经过半个多月反弹后，短线市场获利及解套筹码增多，存在一定的振荡整理需求。预计市场短线波动将加大，前期多单可适当止盈。 （作者单位：国泰君安期货）