高升水抑制郑棉上行空间

　　今年国储棉抛售市场一直维持火爆局面，特别是7月份以来的拍储，维持100%高成交，市场心态积极。与此同时，国际市场的紧张气氛推动美棉突破，也直接支撑国内市场。但目前期货市场升水较多，下游企业效益受到抑制，郑棉继续上行困难加大。

　　国储棉出库数量偏少，难以满足市场需求

　　今年国储棉拍卖市场成交之火爆，超出所有人预期。截至7月12日，2015/2016年度储备棉累计出库成交124.39万吨，成交率为97.91%。相比之下，去年总计不到7万吨的成交总量，几乎算是没有成交。与此同时，最近的11个工作日均100%成交，而且加价幅度达到了2000元/吨以上，更是引爆了市场热情。从拍储基准价来看，国内现货和拍储价格同步上涨，外棉的持续上行也为拍储基准价上行提供了额外的动力。

　　按照国家事先的计划，本年度将出库200万吨棉花，目前已经完成了127万吨，如果按此速度进行至8月底，应该可以完成。但今年贸易商参与拍储后，一部分储备棉形成了商业库存，没有流向市场，导致短期内现货市场出现供不应求的情况。但从本周情况来看，连续三天时间推出3万吨国产棉抛售，向市场传达出了一个比较积极的信号，后期供应紧张情况或将得到有效缓解。

　　外棉市场强势，形成螺旋式上升格局

　　今年以来，印度棉花市场非常紧张，其现货价格已经从32000卢比/candy上涨至目前的45000卢比/candy，上涨幅度达到40%，涨幅比中国现货市场还大。当前，印度已经需要从国际市场进口棉花，全球市场供应紧张。美棉市场也出现明显涨幅。最新的USDA数据下调了印度和巴基斯坦产量，上调美国产量，但总体产量下调。同时，由于中国消费的上升，即使其他国家出现小幅下调，但总消费略微上升。

　　由于今年以及以后年度的抛储以内外棉现货市场加权的方式进行定价，意味着内外棉市场通过特殊的方式进行接轨，外棉市场和内棉市场的联动机制形成。从目前的情况看，内外棉的联动形成了一个螺旋式上升的格局，国内抛储的基准价已经从12021元/吨上涨至13053元/吨，下周抛储基准价每吨或进一步上调数百元，推涨国内现货市场。

　　主要价差数据变化较大，期货市场高升水

　　近期，由于期货市场快速上涨，加之储备棉市场的加价竞拍，一些前期支持棉花上涨的价差数据出现了较大的变化，从而抑制棉价进一步上行。分析棉花、棉纱以及坯布市场的价差，按照基本配棉比例计算，前期纺32支纱线能够有6000元/吨的加工费，近期曾经降到5000元/吨，但最近由于纱线市场的探涨而有所恢复，不过下游坯布市场涨价幅度较小，预期纱线厂成本转移会遇到阻碍。此外，期货市场升水由年初的-1500元/吨上涨至目前的2000元/吨以上，透支了后期现货市场的上涨空间。

　　综上所述，郑棉期价的上行空间有限，近期维持振荡的概率较大。

　　（作者单位：长江期货）