银河期货：7月14日晨会纪要

　　宏观

　　美国股市：标普500指数在过去11个交易日中有9天上涨，不仅抹去了英国退欧公投之后5.3%的跌幅，也让美国股市市值从6月27日以来增加近2万亿美元。标普500指数基本持平，报2152.43点。美联储梅斯特（有投票权）表示美联储一直适当地保持谨慎，仍然认为逐渐加息是适当的，不认为必须增加更多宽松措施，美斯特前期表述已经由鹰派转为中性，此次讲话并不让人意外。达拉斯联储行长Kaplan（无投票权）称，6月非农数据显示美国就业市场改善，在加息问题上要有耐心，美联储对美元强势的影响“非常敏感”，整体偏鸽派。费城联储行长Harker（无投票权）称，今年可能适合加息两次，英国脱欧导致的风险较低，虽然和上次讲话相比有所弱化，但是仍然偏鹰派。联邦利率期货隐含12月份加息一次的概率由33.5%下降为29.8%，其他各月份加息隐含概率也相应下调。美国国债中止今年来最大两日跌势，30年期国债发行吸引强劲需求。

　　欧洲方面，英国新首相特里莎•梅走马上任，并表示她倾向于等到明年再触发《里斯本条约》第50条款，英国央行今天将公布利率决策，市场料降息25个基点至0.25%。

　　国内方面，中国6月美元计价出口同比下滑4.8%，进口同比减少8.4%，贸易顺差481.1亿美元，较5月略下降。海关总署发言人表示三季度出口再度面临较大的下行压力，面临发展中国家和发达国家的双重挤压。另外李克强总理在11日举行的座谈会上提到“适度扩大总需求”，中国央行7月13日对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元人民币，其中3个月1010亿元、6个月1015亿元、1年期565亿元，我们认为是对总理讲话的回应，另外，虽然周三有1270亿91天MLF回笼，周五有1000亿182天MLF回笼，貌似周三MLF操作除了565亿1年期MLF超出了MLF回笼量以外，其他两期MLF只是为了续作周三和周五到期的MLF，但是不要忘了，周六还有1103亿央票到期可能不会续作，加上周五央行还有可能继续开展MLF操作，央行货币政策可能已有小幅宽松的苗头。

　　国债

　　周四（7月14日），行情走势回顾：周三国债期货低开低走，除了午盘出现拉升回落以外，全天大部分时间维持窄幅震荡，主力合约TF1609收于100.965，下跌0.07%，成交量略有下挫，持仓量略有增加。央行公开市场操作：央行公开市场周三进行了300亿7天期逆回购操作，银行间回购利率短涨长跌，Shibor利率普跌。宏观基本面消息：（1）6月份，我国出口1803.83亿美元，同比增长-4.80%，前值-4.10%；进口1322.75亿美元，同比增长-8.40%，前值-0.40%；贸易顺差481.08亿美元，前值499.76亿美元。（2）央行：对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元，其中3个月1010亿元、6个月1015亿元、1年期565亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%、3.0%。行情走势预期：央行公开市场周三进行了300亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场当日有300亿7天期逆回购到期，央行公开市场回笼和投放持平。6月份贸易顺差481.08亿美元，成因仍然是衰退性贸易顺差，结合6月末外汇储备数据，可能预示着热钱流出减缓，具体数据仍需等待外汇占款数据公布。昨天我们提到，李克强总理在11日举行的座谈会上提到“适度扩大总需求”，加之本周宏观经济数据和金融数据将密集公布，此项表态让我们产生了一丝联想，再加上前几日期债已经跌回了6月底开始的期债震荡区间中值附近，下方风险可控，我们认为可以尝试多单加一些仓位持到下周一，搏一下总理表态是否意味着有一定程度的宽松可能性。周三收盘后央行抛出MLF操作公告，预期得到实现，周三央行开展的MLF操作分为1010亿3个月期、1015亿元6个月期和565亿元1年期，同时周三有1270亿91天MLF回笼，周五有1000亿182天MLF回笼，貌似周三MLF操作除了565亿1年期MLF超出了MLF回笼量以外，其他两期MLF只是为了续作周三和周五到期的MLF，但是不要忘了，周六还有1103亿央票到期可能不会续作，加上周五央行还有可能继续开展MLF操作，所以我们前期从总理表态中挖掘出的宽松预期苗头并不止此次MLF操作。维持前期判断，周三加仓的多单可以持到下周一。

　　钢材

　　夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡走弱，rb1610成交缩量，尾盘小幅减仓收于2527。宏观方面，BDI指数连涨16天，各类船舶运费上升；上半年铁路货运量下降7%，跌幅继续收窄；货币政策“精准滴灌” 央行按时续作2590亿MLF；深圳各银行加大房贷折扣力度。行业方面，2016年6月我国出口钢材1094万吨，较上月增加152万吨，同比增长23.1%；1-6月我国累计出口钢材5712万吨，同比增长9.0%；6月我国进口铁矿砂及其精矿8126，环比降549，同比增1039；1到6月累计进口49400，同比增4120。（单位：万吨）。现货方面，国内建材市场部分主导地区价格上涨。北京地区大螺主流报价2560元/吨左右；唐山三级抗震主流2500元/吨左右；上海地区建材主流报价在2290-2320元/吨；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2720元/吨左右；天津5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2670元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯价格稳至2100元/吨。目前区域分化较为明显，北方地区受唐山限产影响，价格表现强势，整体供给处于低位运行，部分商家有惜售心理，而南方地区需求表现相对偏弱，现货涨幅有限，盘面升水难持续扩大，短期基差有修复的需求，主力合约关注2480-2600运行区间。

　　铁矿

　　夜盘铁矿主力合约价格高位整理，i1609成交清淡，尾盘减仓收于458.5。宏观方面，BDI指数连涨16天，各类船舶运费上升；上半年铁路货运量下降7%，跌幅继续收窄；货币政策“精准滴灌” 央行按时续作2590亿MLF；深圳各银行加大房贷折扣力度。行业方面，2016年6月我国出口钢材1094万吨，较上月增加152万吨，同比增长23.1%；1-6月我国累计出口钢材5712万吨，同比增长9.0%；6月我国进口铁矿砂及其精矿8126，环比降549，同比增1039；1到6月累计进口49400，同比增4120。（单位：万吨）。现货方面，国产矿部分主产区市场价格平稳。目前迁安66%干基含税现金出厂495-505元/吨；枣庄65%湿基不含税现汇出厂515元/吨，莱芜64%干基含税承兑出厂496元/吨；北票66%湿基税前现汇出厂335-345元/吨，涨10。进口矿方面，价格上涨，钢厂询盘积极，成交良好。青岛港61.5%pb粉主流报价在450元/吨左右；曹妃甸61.5%pb粉主流报价在450元/吨左右。普氏指数涨1.1至59.8。近期主力合约价格高位坚挺，由于吨钢利润不断扩大，钢厂生产积极性较高，短期需求仍有支撑，近期可维持多头思路。

　　焦煤焦炭

　　焦煤焦炭震荡下行，JM1609合约减仓13350收于742元/吨；J1609合约减仓10254收于1010.5元/吨。宏观方面，央行周三进行300亿7天期逆回购，当日有300亿逆回购到期。央行当日还对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元；李克强：中国经济在二季度维持了稳定增长势头，能够实现至少6.5%增长率的年度目标；坚决化解钢铁过剩产能；中国坚定支持欧盟一体化，相信欧盟与英国的关系将实现顺利过渡；海关总署：按人民币计，中国6月出口同比增1.3%，连增四个月，前值增1.2%，预期增0.3%；进口同比降2.3%，前值增5.1%，预期降1.2%。行业方面，2016年6月我国出口钢材1094万吨，较上月增加152万吨，同比增长23.1%；1-6月我国累计出口钢材5712万吨，同比增长9.0%。现货方面，河北邯郸主焦煤（A<10.5）740元/吨；山东枣庄1/3焦煤（A<8.5）600元/吨。山西临汾准一级冶金焦出厂价820元/吨；太原准一级冶金焦出厂价810元/吨。受钢价大幅上涨以及唐山焦化企业限产影响，短期焦炭价格或维持震荡偏强走势，由于目前升水偏大，且波动剧烈，谨慎参与。

　　铜

　　周三铜价继续走高，LME最高触及5032美元，后回吐部分涨幅。周三发布的美联储褐皮书称，自5月中至6月底，美国经济持续扩张，包括零售业、制造业和房地产市场在内的整体经济前景表现积极，就业持续稳定增长，价格压力仍然轻微。从联邦利率期货反应的加息概率预期来看，年内加息概率仍然较低，美元指数的走弱继续给予铜价支持。回到铜市来看，LME现货贴水扩大0.75美元至贴19.75美元，库存转为减少1700吨至23.3万吨。昨日公布的贸易数据显示，中国未锻造的铜及铜材6月进口42万吨，为同比增加20.34%。分析来看，6月进口铜数据为连续第三个月下滑，这与进口窗口多数时候处于关闭状态有关。供应方面，Capstone本年二季度铜产量同比提升33%至2.8万吨，原因是Pinto Valley吞吐率连续第三个季度超预期创纪录。该公司维持2016年铜产量预期仍为10.8万吨。从技术上看，我们认为铜价的上行趋势仍在，但由于近期快速上涨，短期铜价或存在调整需求。

　　锌铅

　　隔夜LME锌铅小幅回落，LME锌收于2179美元/吨，LME铅收于1875美元/吨，带动沪锌铅略有走弱。宏观方面，美联储褐皮书显示美国经济各个领域整体展望积极，美联储官员表示加息需要有耐心，略显鸽派发言使得美元指数小幅走低。库存方面，LME锌库存减少250吨至439200吨，LME铅库存继续持平于184525吨；LME锌现货贴水扩大至贴水6.25美元，国内0#锌贴水扩大至贴90-贴50，现货贴水纷纷扩大，显示现货端跟涨明显乏力，由于下游逐步进入淡季，需求减少抑制市场成交。国内海关最新公布的6月进出口数据表现一般，整体上进出口双降态势仍存，外需疲软等或继续施压国内经济，宏观面略显压力。但行业方面来看，连云港(601008,股吧)今年上半年锌矿进口货重不足去年同期五成，该港口上半年进口锌矿22.2万吨、1.09亿美元，同比大幅下滑52.87%、64.49%；原料供应紧张将持续给予锌价支撑。盘面上来看，锌价高位继续承压，LME锌2200美元、沪锌17000元仍存较强阻力，短期或有调整稳固，中期偏强态势不变；沪铅尾随小幅调整，重心仍有上移空间。

　　镍

　　继昨日镍价冲高回落后，隔夜伦镍窄幅波动，现货方面，LME镍贴水扩大0.5至贴水42.5美元，库存增加282到378402吨。行业方面，诺里尔斯克镍业镍冶炼厂熔炼及焙烧车间关闭，该项目关停是诺里尔斯克镍业以环境治理为导向大规模生产设备重组项目中的一步。美国商务部宣布对华不锈钢板材和带材反补贴肯定性初裁，其中对宁波宝新不锈钢有限公司和大明国际进出口有限公司及其分别交叉控股的企业，反补贴税率为193.12%，中国其它企业的普遍反补贴税率为57.3%。一旦该决议实施，将对我国不锈钢出口造成严重的影响。商务部就美国反倾销裁决的做法表示不满，将运用世贸组织争端解决机制，坚决捍卫自身权益。目前菲律宾镍矿供应问题持续对镍价造成影响，今年以来，菲律宾的镍矿产量已经大幅减少。后期由于环保问题进行的整改行动，以及当地天气影响将使镍矿供应不确定性持续升温。镍价后期上涨趋势不变，盘面上看，镍价冲高回落，关注下方支撑位的有效性，伦镍为9600美元左右，沪镍为76000元。

　　LLDPE

　　昨日塑料期货高开低走，开于9380，收于9115，成交量增15.1万手至74万手，持仓量减2812至37.7万手。上游方面，国际能源署发布的《石油市场月度报告》称全球石油市场充裕，国际油价盘中急剧下跌。尽管美国原油库存连续八周下降，但是美国汽油库存意外增长，馏分油库存增幅为1月份以来最高，国际油价加剧跌势。WTI原油跌2.05美元，平均价44.75美元/桶，布伦特原油跌2.21美元，平均价46.26美元/桶。现货方面，昨日PE市场价格涨跌互现，各大区部分线性小涨50-100元/吨，部分低压走软50-150元/吨，华北和华东个别高压跌50-150元/吨。线性期货延续高开，线性市场受支撑，价格随行高报。但部分石化下调高压和低压价格，商家出货不畅，跟跌报盘居多。下游需求跟进缓慢，随用随拿为主。华北地区LLDPE价格在9050-9420元/吨，华东地区LLDPE价格在9150-9250元/吨，华南地区LLDPE价格在9300-9400元/吨。盘面看，目前均线系统拐头，MACD绿柱变长，上行动力不足，建议继续观望9000一线整数位表现。

　　PP

　　昨日PP期货高开低走，开于8370，收于8141，成交量增75018至77.5万手，持仓量减26572至76.6万手。现货方面，昨日国内PP市场行情稳中小幅上涨，多数价格调涨50元/吨左右。部分石化出厂价调涨，推动货源成本继续走高。期货盘面高位运行，对市场心态产生提振。贸易商顺势高报，让利销售意愿有所下降；下游工厂根据实际需求随用随拿，实盘以低价货源为主。华北市场拉丝主流价格在7900-8000元/吨，华东市场拉丝主流价格在8100-8350元/吨，华南市场拉丝主流价格在8300-8350元/吨。盘面看，目前均线系统有拐头迹象，MACD即将形成死叉，上行动力不足，建议观望8000一线整数位表现。

　　橡胶

　　昨日沪胶冲高回落，现货交易时段报价走高：国内现货1280-1290(+20)，船货1280-1290(+20)，美金烟片现货价格1500-1510(+20)，美金烟片船货价格1520-1540(+20)，新加坡船货价格1300-1320(+20) ，泰国工厂船货价格1320-1340(+20)，人民币混合胶价格10300-10400(+200)。消息面：中国海关总署公布的初步数据显示，中国6月进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计41万吨，较上年同期增24%，环比降13%。综合来看：整体商品投机资金退潮并不明显，市场极易受到豆粕黑色等领头羊品种带动，但基本面分化下橡胶依旧偏弱，短线交易为主。

　　甲醇

　　MA1609合约夜盘冲高回落，开盘1958，最高1971，收于1938，成交32万手，增仓3356手。本周内地现货市场弱势：西北本周指导价南线1530、北线1520较上周↓70-80,关中1580↓50，由于近期汽柴油消费弱势，跨区运输回货较少，运费上涨、运输能力下降，甲醇厂家库存压力攀升；山西成交重心走低，临汾1560-1580，晋城1600，大同1570；河北成交下滑，区内焦化甲醇产量下降，石家庄及周边1650-1680↓30，文安不含税1630↓20，唐山1700↓30；山东地区小幅探涨，南部出厂1790↑10，临沂不含税1780，淄博东营送到报价1720-1730↓10；港口受期货上涨带动，报价坚挺，太仓出罐1900,8月纸货1920-1935，广东1880-1890。本周内地市场虽有厂家检修，但下游接货较差，整体成交重心继续下滑；华南地区下游接货清淡且港口社会库存及烯烃企业库存高企，预估6月份进口甲醇数量依旧维持90万吨以上高位，现货市场承压较大。MA1609合约近期探低后跟随工业品小幅反弹，自身续涨动力不足，预计短期仍将跟随烯烃板块震荡，关注1915-1990区间表现。

　　糖

　　郑糖13日夜盘小幅高开后回落，主力1609合约仍在5900一线附近运行，小幅上涨3元至5910元/吨，盘中最高至5968，目前盘面资金对5900以上价格追涨的热情不高，下方20日均线正面临考验。ICE原糖期货周三跌至两周低位，受尾盘卖盘打压由升转跌。10月原糖期货收跌0.24美分，或1.2%，报每磅19.48美分，盘中跌至两周低位的19.37美分。周五将要到期的伦敦8月白糖合约最多跌至较10月合约贴水10美元，周三收盘为升水1.8美元，显示出市场交割意愿不强。目前外盘重回20美分以及20日均线之下，盘面向上势头正在减弱，巴西6月下半月的压榨数据即将公布，市场预期甘蔗压榨量及糖产量将环比大幅提升，影响预计偏空。且盘面上投机基金多头获利盘太多，警惕多头获利了结带来的下行风险。国内现货价格昨日大部分持稳，总体成交一般偏淡。国内基本面形势变化不大，市场处于消费旺季中销售面却仍没有明显改善，盘面注册仓单+有效预报总量达到80万吨水平，随着时间的推移，仓单流出问题仍令人担忧。距离9月合约摘牌仅有一个多月的时间，而该合约上的持仓还有57万手之多，存在持仓量过大的问题。操作上，建议逢高轻仓试空。

　　棉花

　　隔夜ICE期棉合约价格继续上涨，12月合约73.28美分/磅，涨2.5（3.53%），成交量增加。7月13日，市场继续沉浸在USDA月报的利多氛围中，ICE期货成交量继续放大，12月合约早盘触及涨停价位，之后吐出部分涨幅但收盘仍上涨200余点，再创本轮上涨新高。美棉连续几日急速上涨，短期内回调可能性增加，建议获利后暂时离场观望。

　　隔夜郑棉期货合约高开高走后震荡下调，1609合约涨95至15380，1701合约涨100至15735，1705合约涨25至15665，目前郑棉持仓64.7万手，增仓1.2万手，目前仓单数是1003张（+7），有效预报量788张（-7）。截至7月13日，储备棉轮出累计成交127.4万吨，进口棉成交总量：29.63万吨，成交率：98.16%；国产棉成交总量：97.76万吨，成交率：97.9%。近几日储备棉成交率连续在100%，纺织企业考虑8月结束后市场没有储备棉托底，积极备货。7月14日储备棉上市资源3万吨，上市资源量超过预期，但假如前期上市量较大，后面能够提供的棉花量就资源有限了。目前国内外棉花仍价格坚挺，印度棉价持续上涨，而USDA月报又调低印、巴棉花产量，ICE期棉价格大幅上涨，国际棉价得到有力支撑。国内市场棉花现货价格坚挺，储备棉成交价格持续高涨，下游纱线价格报价也开始上涨，涨势正向下游传递。长期来看郑棉处于上涨趋势中，短期内郑棉价格在连续大幅上涨之后技术性回调可能性增加，建议获利离场或者轻仓持有，等待回调到位后建仓多单。

　　豆类

　　隔夜美盘延续反弹，市场继续受到未来干燥天气的担忧影响。周二USDA7月供需报告波澜不惊，数据符合预期，但在未来不利天气可能损及作物产量的预期下，全球大豆供需可能进一步趋紧张。目前市场对天气的敏感度更加明显，天气的炒作进入到最关键的周期内，所以在大豆生长期结束前，盘面将维持震荡偏强格局。国内方面，连豆类跟随外盘反弹，油粕比值继续回落。现货方面，东北大豆价格仍然延续坚挺上行走势，黑龙江北部、中部以及东部收购价升至4200元/吨。各地收购报价稀少，因基层缺货粮商收购困难局面凸显。近期购销两端都显清淡，销区企业或者贸易主体更多的目光投向即将进行拍卖的临储大豆，对现货采购热情下降，这也是未来一段时间内抑制现货上涨的主要因素，短期价格或维持区间整理态势。豆粕方面，现货报价多地上涨40-60元/吨，沿海油厂报价在3360-3420元/吨左右。南方水灾对养殖饲料带来影响炒作降温，鉴于外盘天气炒作下反弹，国内市场走势也将易涨难跌。操作上：豆类中线逢低做多思路不变。

　　油脂

　　CBOT大豆期货周三收涨，受本月稍晚将出现的干热天气支撑。豆粕跟随大豆走高，但豆油受原油大跌拖累收低。USDA7月供需报告未带来较多意外，影响较为有限。当前正值美豆关键生长期，天气仍将是盘面的主导因素。BMD毛棕油期货周三收涨，追随其他植物油涨势。马棕油基本面上暂无好消息出现，马棕油6月产量恢复超预期，后期增产压力将更加明显，出口需求能否改善将成为价格能否反弹的关键因素。明日船运机构将公布马棕油7月1-15日出口数据，重点关注。国内油脂周三夜盘高开震荡，涨势放缓。现货方面，截至周三，港口大豆库存为684万吨左右，较上周同期增20万吨；豆油商业库存在108万吨左右，较上周同期的103万吨增4.85%，部分买家逢低补库，成交稍有增加；棕油港口库存为30.1万吨，较上周同期的34.55万吨降12.88%，买家观望居多，成交冷清。据悉，明日相关部门将拍卖临储大豆30.04万吨，为2010年、2012年国产大豆，因存储年限较长，大部分将进入压榨领域，预计总拍卖量为300多万吨，将进一步增加豆油的库存压力，不过具体仍看接货及出库速度。整体上，短期油脂基本面并无改善，关注重点仍在美产区天气及马棕油出口上，多单逢高减持，短线滚动操作为主。

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