菲律宾供给下滑风险增大 镍有望进一步抬升

　　今年以来，菲律宾镍矿供给问题逐渐成为市场关注焦点。3月份该国镍矿商协会就2016年产量及出口量最多削减20%达成一致，引发市场对菲律宾今年矿石供给的担忧。6月份新当选总统杜特尔特公开要求菲国内矿山停止破坏环境，否则将面临关闭的命运。这一主张随后得到了环保人士及地方反矿组织的支持，政府与矿山的对抗开始升级。7月8日，菲政府宣布暂时关闭三描礼士地区Benguet与Zambales Diversified Metals两家矿山，同时对国内所有矿山进行为期一月的审查，期间暂停新项目申请，政府开始进入执法阶段，市场情绪骤然升温。

　　本次菲律宾政府叫停的两家矿山在2015年已进入实际停产状态，此前同样收到法院临时环保令及传票的Eramen与LNL却没有被宣布暂停。这可能说明中央政府在执法上遇到强大阻力，目前仅能从已停产的矿山开始，抑或是这种执法本身就是“雷声大，雨点小”。不管怎样，目前三描礼士地区正值雨季，即便政府未来宣布该地区其他矿山暂停，短期内对菲律宾镍矿总产量的影响仍然较小。

　　7月8日，菲律宾政府宣布对国内所有矿山进行为期一月的审查。由于亚洲镍业（NAC）高管此前发言称，大型矿山环保设施符合规定。同时，考虑到执法难度，这次整治从中小矿山开始的可能性更大。据菲律宾地矿局统计，去年大型矿业公司的镍矿年产量合计约2889.4万吨（实物吨），占比89.4%，而中小型矿业公司的镍矿年产量合计约341.0万吨（实物吨），占比10.6%。假设未来审查结果出来，菲律宾政府对中小矿山进行全面整顿，最多可能导致今年的产量同比下滑10.6%，但是，如果中小矿山被暂停，大型矿山可能会选择增产以抢占市场份额，这样实际影响就会更小。

　　与菲律宾政府加强环保执法相比，天气因素对矿山生产及发运的影响可能会更大。据NOAA最新一期报告，从气象模型来看，2016年秋季至2017年冬季发生拉尼娜的概率目前为75%。而日本气象厅最新的报告称，拉尼娜可能在今年夏季孕育，秋季到来。

　　菲律宾镍矿生产与发运受降雨等影响很大，今年秋季拉尼娜如果降临，尤其是强拉尼娜，将造成菲律宾主产区Surigao及Palawan雨季跨度延长，这就意味着整个地区镍矿生产及发运的停运期将延长1-3个月。灾情严重的话，预计菲律宾镍矿产量或下滑逾30%。

　　综合以上分析，虽然目前菲律宾政府已进行的环保执法对镍矿生产及发运的影响较小，但考虑到菲律宾镍矿供给下滑的潜在风险增大，镍价震荡区间的上限有望进一步提高，伦镍主力震荡区间或为8300-11000美元/吨，沪镍主力震荡区间或为64800-85800元/吨。投资者可密切关注菲律宾镍矿供给风险的变化，一旦风险爆发，镍价涨势可期。

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