豆粕市场进入“天气市”运行模式

　　7月初，受美国农业部确认2016年美国大豆播种面积增加等利空因素影响，持续反弹三个多月的美豆市场出现一波较大的调整行情，但由于美豆产量的不确定性，低位买盘的不断介入令美豆回落空间受限。从7月上旬开始，美国大豆陆续进入开花、结荚、鼓粒的生长关键期，在9月下旬进入收割期以前，作物区的天气状况对大豆最终产量的形成具有举足轻重的作用。因此，在美豆产量确认前，作物区的天气变化仍将是影响美豆价格的主要因素。

　　受成本因素影响，国内豆粕市场经常保持与美豆市场较强的联动性，但近期国内需求层面的变化使得内外盘同涨同跌的节奏受到干扰。长江流域遭遇的洪涝灾害对多地养殖业形成不同程度冲击，下半年国内豆粕、菜粕等饲料原料需求前景不佳。随着国内更多地区进入主汛期，投资者在关注美豆利多天气的同时也要注意防范国内利空天气对豆粕市场的影响。

　　美豆面积增加，生长状态良好

　　美国农业部预计2016年美国大豆种植面积为8368.8万英亩，较3月预估值高出145.2万英亩。按照美国农业部46.7蒲式耳/英亩的单产数据核算，2016年美国有望实现1.056亿吨的大豆产量，较历史最高纪录仅偏低133万吨，仍为历史高位水平。截至7月10日，占美国95%大豆播种面积的18个主产州的大豆作物优良水平为71%，显示当前美豆整体长势良好。对比历史数据发现，当前美豆生长状态与2014年十分接近。2014年美国大豆在整个生长期，作物优良率一直保持在70%以上，当年的平均单产为47.5蒲式耳/英亩，最终实现了1.0688亿吨的产量纪录。目前美豆作物区仍缺少威胁产量的天气预报，随着时间的推移，美豆单产和总产会有较大的上调空间。

　　洪灾拖累国内养殖业复苏进程

　　2016年春季以来，受异常天气影响，长江流域多省份受到持续降雨影响，多地发生严重洪涝灾害，给当地生猪、水产和禽类养殖造成较大程度破坏。部分养殖户因无法抵御洪灾而产生恐慌出栏心理，正常补栏进度也因持续降雨而受到影响，受灾地区禽畜存栏量明显下降。而占国内豆粕消费量最大份额的生猪业，在上半年其存栏量一直未恢复到去年同期水平，洪涝灾害发生后，长江流域仔猪死亡率升高，生猪存栏恢复进程再度受到冲击，加上洪灾造成家禽疫病发生率上升，水产养殖受损严重，下半年国内饲料整体需求形势不容乐观。在此种预期影响下，饲企将放慢蛋白原料的采购进度，油厂对豆粕的挺价动力也会减弱，国内豆粕市场很难重现上半年的狂热行情。

　　目前美豆市场具有典型的“天气市”运行特征，资金围绕天气预期频繁调仓，甚至不排除天气因素刺激新一轮资金的买入热情。国内豆粕市场放慢反弹节奏，但陆续到港的进口大豆成本价继续抬高，油厂压榨亏损程度继续扩大，这会在一定程度上增强豆粕价格的底部支撑。因此，在美豆天气炒作周期结束前，国内外豆类市场有望延续振荡偏强节奏。

　　（作者单位：中投期货）