银河期货：7月20日晨会纪要

　　宏观

　　美国股市：标普500指数从创纪录高点回落，盘中波幅为2014年以来最窄，最近喜忧参半的企业财报让投资者怀疑股市续升动能。美国6月份新屋开工数增长4.8%，折合年率为119万套，创2月以来最高水平并超过预期，但是上月在楼市占比最大的独栋屋开工率急升4.4%，至77.8万户，而上月独栋屋建筑许可仅增长1.0%，至73.8万户，预示着受累于监管阻力、土地和劳动力供应短缺的原因，独栋屋建筑活动短期内可能会放缓，不过我们应该看到，这种受到制约而导致的预期放缓并不表示着美国经济复苏放缓，所以虽然数据公布后标普500指数房屋建筑商指数回落0.31%，但美元元指数攀升至四个月高位，联邦利率期货隐含12月份加息一次的概率也由38%上升至39.7%。

　　欧洲方面，德国7月份ZEW投资者和分析师预期指数从6月份的19.2下降至-6.8，创2012年11月以来最低，因英国公投退欧带来不确定性。英国6月份消费价格同比上涨0.5%，高于5月份0.3%的涨幅，也高于参与彭博调查的经济学家0.4%的预估中值。

　　国内方面，总理李克强18日表示，许多中西部地区、尤其是东北一些省份民间投资回落叫人揪心，要进一步对社会投资放宽市场准入。

　　国债

　　周三（7月20日），行情走势回顾：周二国债期货高开高走，早盘震荡上行，午盘开始维持震荡，主力合约TF1609收于101.160，上涨0.08%，成交量继续下滑，持仓量略有增加。央行公开市场操作：央行公开市场周二进行了600亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：总理李克强18日表示，许多中西部地区、尤其是东北一些省份民间投资回落叫人揪心，要进一步对社会投资放宽市场准入。行情走势预期：央行公开市场周二进行了600亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场当日有300亿7天期逆回购到期，央行公开市场净投放300亿元。周二期债上扬的动力很可能来自于央行的MLF操作，但是我们也提到了，央行此次MLF操作的表述很有意思，央行表示“为保持银行体系流动性合理充裕，结合7月下旬MLF到期2185亿元，央行对14家金融机构开展MLF操作共2270亿元”，意思是此次MLF操作是为了对冲7月下旬到期的MLF，市场不要对货币政策指向进行过分解读，实际上，除了央行提到的7月下旬到期的2185亿元MLF以外，7月18日还有835亿91天期MLF到期，整体来看，如果像央行所说此次MLF操作已经是对7月下旬的MLF到期量进行对冲，未来不会再有新的对冲操作的话，实际MLF回笼量是要超过投放量的。同时我们还看到央行盛松成表示货币政策有点陷入流动性陷阱，货币量再增加也没有用，积极财政政策更有优势，也可能代表央行近期的观点，货币宽松的可能性并不大。建议上周加仓的多单将加仓部分平掉，只留下少量多单搏一下“适度扩大总需求”要求下货币政策继续宽松的可能性。

　　钢材

　　夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1610成交缩量，尾盘减仓收于2316。宏观方面，李克强：加强对社会资金引导，防止投向过剩产能行业；中国5月份增持美国国债12亿美元；上海银监局下半年注重房地产信贷风险防控。行业方面，中国调整自贸区行政法规，将允许外商独资建钢铁企业；欧盟外长理事会对中国钢铁行业产能过剩问题表关注；1-5月，规模以上煤炭企业主营业务收入8267.4亿元，同比下降13.5%；利润35亿元，同比减少96.4亿元，下降73.4%，亏损面仍在70%以上。现货方面，国内建材市场主导地区价格延续跌势。北京地区大螺主流报价2420元/吨左右；唐山三级抗震主流2400元/吨左右；上海地区建材主流报价在2230-2270元/吨；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2520元/吨左右；天津5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2520元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯价格跌20至1980元/吨。前两日暴跌消化前期盘面高升水，短期跌幅或放缓，目前低库存对冲消费淡季，供需处于弱平衡状态，也较难形成趋势性行情，建议波段操作，主力合约关注2200-2360运行区间。

　　铁矿

　　夜盘铁矿主力合约价格延续跌势，i1609成交缩量，尾盘大幅减仓收于425.5。宏观方面，李克强：加强对社会资金引导，防止投向过剩产能行业；中国5月份增持美国国债12亿美元；上海银监局下半年注重房地产信贷风险防控。行业方面，中国调整自贸区行政法规，将允许外商独资建钢铁企业；欧盟外长理事会对中国钢铁行业产能过剩问题表关注；1-5月，规模以上煤炭企业主营业务收入8267.4亿元，同比下降13.5%；利润35亿元，同比减少96.4亿元，下降73.4%，亏损面仍在70%以上。现货方面，国产矿部分主产区市场价格平稳。目前迁安66%干基含税现金出厂520-530元/吨；枣庄65%湿基不含税现汇出厂530元/吨，莱芜64%干基含税承兑出厂,513元/吨；北票66%湿基税前现汇出厂345-355元/吨。进口矿方面，弱势下跌，钢厂询盘寥寥，成交欠佳。青岛港61.5%pb粉主流报价在425元/吨左右；曹妃甸61.5%pb粉主流报价在425元/吨左右。普氏指数跌0.95至56.2。基本面来看，铁矿供需情况相对平稳，钢厂低库存运转，受钢价下跌拖累，短期价格压力较大，谨慎操作，主力合约关注420一线支撑。

　　焦煤焦炭

　　煤焦窄幅震荡，JM1609合约减仓2302收于724元/吨；J1609合约减仓4272收于957元/吨。宏观方面，李克强：实施稳健货币政策，积极财政政策要起到四两拨千斤作用；要适应新旧动能转换趋势，加强对社会资金引导，防止投向过剩产能；商务部：6月对外直接投资1001.7亿元，同比增长44.9%；实际使用外资金额982.1亿元人民币，同比增长9.7%。行业方面，中国煤炭行业供大于求的形势目前并未发生实质改变，3.64万亿债务风险、行业集中度过低等一系列问题仍存。为此相关部门正制定支持企业债务处置等多项配套政策；国资委主任肖亚庆：第一批去产能企业名单已经敲定，涉及企业以钢铁、煤炭为主；自2012年以来，中央企业通过产权市场处置低效无效资产1080亿元；大商所理事长李正强：将扩大焦煤、焦炭、铁矿石期货场外期权试点，更好地服务钢铁行业去产能，支持期货公司为钢铁企业提供风险管理方案服务。现货方面，山西多地焦炭上涨20-30；山东焦炭小幅上涨；河北邯郸主焦煤（A<10.5）740元/吨；山东枣庄1/3焦煤（A<8.5）600元/吨。山西临汾准一级冶金焦出厂价820元/吨；太原准一级冶金焦出厂价820元/吨。操作建议：库存依然偏低，市场心态突变，期货大跌冲击现货情绪；黑色系短期与长期矛盾仍在，黑色库存偏低、旺季仍在，在贴水收窄后，继续走低或有支撑，短期或进入震荡调整。

　　动力煤

　　昨日秦皇岛港港口库存302万吨，卸车3974车，锚地船舶45艘，预报船舶7艘。港口库存小幅下降，锚地及预报船舶数量略有上涨。曹妃甸港库存181万吨，港口库存略有回升。沿海六大电厂库存1163.1万吨，电厂日耗煤合计59.2万吨，电厂库存可用天数19.65天，六大电厂日耗量略有回落。行业方面，据印尼统计局（BPS-Statistics Indonesia）发布的数据，2016年1-5月印尼煤炭出口1.44亿吨，比去年同期减少1618万吨，下降10.1%。其中，炼焦烟煤出口3413.9万吨，与上年同期持平；非炼焦烟煤出口1875万吨，同比减少570.5万吨，下降23.3%；其它煤出口7490.6万吨，同比减少942.4万吨，下降11.2%；褐煤出口1646.6万吨，同比减少105.8万吨，下降6.0%。昨日主力小幅上涨，尾盘收于429.2元/吨，涨0.2点，涨幅0.05%。盘面上，预计主力合约近期仍以震荡整理为主。

　　铜

　　周三铜价在5日均线处获得支撑，铜价小幅上涨。IMF发布的《全球经济展望》中上调今年中国经济增速0.1%至6.6%，同时分别下调全球今年经济增速预期至3.1%，下调2017年预期至3.4%，均为调降0.1%。美国6月新屋开工超预期支持美元指数上破近期盘整区间阻力位，有关美国加息的预测再次升温，这将给市场形成压力。周四欧洲央行将宣布利率决议。基本面上，周二LME库存继续减少3125吨至22.6万吨，现货贴水小幅收窄0.75美元至贴16.25美元。供应方面，BHP2016财年共计产铜158万吨，同比下降8%，产量的提升和强劲运营部分抵消了Escondida品味下降。本年二季度铜产量同比降低5%至40万吨，其中Escondida铜产量同比降低20%至26.8万吨。该公司预计2017财年铜产量为170万吨，将较2016财年产量提升5%，其中Escondida铜产量预计将提升9%至107万吨。从技术上看，铜价接近今年反弹区间阻力线5000美元，如果不能上破此价位，铜价回调的动力将会出现，交易上原有多单开始获利，止盈位放在10日均线4870美元。国内区间阻力位在39200元，止盈位在37800元。

　　锌铅

　　隔夜LME锌铅小幅上涨，LME锌收于2245美元/吨，LME铅收于1861美元/吨；沪锌铅夜盘震荡偏强，涨幅未扩大。宏观方面，美国6月新屋开工环比上涨4.8%，至118.9万，超出市场预期，创2月以来最大月度涨幅；欧盟委员会发布报告认为英国退欧可能导致欧元区明年GDP增速减少0.25至0.5个百分点，英镑/美元大跌，美元指数大幅走强。库存方面，LME锌库存减少225吨至438050吨，LME铅库存持平于186350吨；LME锌现货贴水扩大至贴水6美元，国内0#锌贴水小幅扩大至贴90-贴50美元，炼厂逢高积极出货，下游畏高观望，成交以长单为主，市场整体成交清淡。行业方面，国家统计局最新数据显示，中国6月精炼锌产量同比减少2.5%至541000吨；哈萨克斯坦统计委员会公布该国上半年精炼锌产量同比增加1.4%。从近期产量数据来看，精炼锌产量有了明显下滑，尤其是国内6月精炼锌同比明显下滑，整个上半年精炼锌产量略有缩减。而随着冶炼厂锌矿库存的消耗及加工费的持续下滑，下半年精炼锌产量将加速下滑，供应端缩减加剧，利于精炼锌供求好转，持续推动锌价走强。盘面上来看，锌价延续上行通道，上涨行情将持续；沪铅跟涨有限，窄幅整理为主。

　　镍

　　隔夜伦镍高位调整，现货方面，LME镍贴水大幅缩小8.5到31.5美元，库存增加768到377748吨。目前LME贴水及国内现货贴水均开始缩小。行业方面，菲总统目前将矛头指向了SRMI镍矿，该镍矿产品以中高镍矿为主，全年出货量在300万吨以上。缅甸达贡山镍铁冶炼厂自7月起恢复镍铁出口，该冶炼厂生产镍含量为27-30%镍铁，年产量85000吨，主要运往太钢。近期镍价表现亮眼，与国内国外发生的因环保导致供应收缩情况有关，国内内蒙、山东地区由于环保原因，高低镍矿产量均收到影响。菲律宾地区镍矿供应问题更是带动市场情绪。该地区总统与环境部长整改态度坚定，后期菲地区镍矿供应仍旧疑云密布,这给镍价上行以动力，盘面上面，镍价高位调整，上涨趋势不变，后期需关注下方支撑位有效性，伦镍为10590美元，沪镍为80000元。

　　LLDPE

　　昨日塑料期货低开低走，开于9030，收于8845，成交量增49778至62.2万手，持仓量减28968至33.4万手。上游方面，尽管估计美国原油库存连续9周下降，但是美元汇率增强，全球成品油供应充裕，国际油价连续两天下跌。WTI原油跌0.59美元，平均价44.65美元/桶，布伦特原油跌0.3美元，平均价46.66美元/桶。现货方面，昨日国内LLDPE市场价格继续下跌，幅度在50-150元/吨。期货低开延续跌势，且石化下调价格，商家心态悲观，随行跟跌。但下游需求乏力，成交坚持刚需。线性主流价格区间为8800-9350元/吨。盘面看，目前均线系统拐头向下，MACD绿柱变长，为回落形态，近期预计延续弱势，可寻机逢高试空。

　　PP

　　昨日PP期货低位震荡，开于8080，收于8051，成交量增17.6万手至72.1万手，持仓量增77114至80.2万手。现货方面，昨日国内PP市场行情小幅回落，幅度在50-100元/吨。上午期货盘面低位运行，对市场心态略有打击；部分石化出厂价下调，货源成本有所减弱，商家多让利出货促成交；下游工厂接货谨慎，实盘成交以低价货源为主。昨日华北市场拉丝主流价格在7800-7950元/吨，华东市场拉丝主流价格在8050-8300元/吨，华南市场拉丝主流价格在8150-8200元/吨。盘面看，目前均线系统缠绕，MACD绿柱变长，为回落形态。近期预计延续偏弱震荡，关注8000一线整数位表现。

　　甲醇

　　MA1609合约夜盘低位震荡，开盘1881，收于1878，成交14万手，增仓7592手。周初内地现货市场弱稳：西北本周指导价南线1450，北线1420-1430，厂家库存待消化，实际出厂1410-1450，下游拿货积极性提高；关中现汇1550↓30，成交好转；山西成交弱势，临汾1550-1570，晋城1600，运城1560-1570；河北成交下滑，石家庄及周边1650-1680，文安不含税1580-1600↓20，唐山1630↓20；山东地区置重启预期增多，成交窄幅调低，南部出厂1780，临沂不含税1740↓10，淄博东营送到报价1690-1700；港口现货成交一般，太仓出罐1860-1865,8月纸货1870-1875，广东1870。上周内地市场虽有厂家检修，但下游接货较差，本周装置重启预期增多，整体市场仍有看跌预期；华南地区下游接货清淡且港口社会库存及烯烃企业原料库存高企，6月进口甲醇90.1万吨，预计7月进口维持在85万吨高位，现货市场承压较大。MA1609合约受工业品回调气氛带动，加之现货市场压力，本周减仓回调，低位震荡，预计短期仍将低位震荡为主，关注1850-1910区间表现。

　　PTA

　　PTA期货19日夜盘震荡小幅收涨，主力1609合约上涨6元至4636元/吨。 汉邦石化原定7月20日重启的220万吨PTA装置现再度延期重启，该装置于6月13日起停车检修至今，目前重启时间未定。近日据悉江苏盛虹化纤公司计划于9月6日关停连云港(601008,股吧)150万吨/年PTA装置，即在杭州举办G20峰会后该装置将关停两周。此外，中国恒力石化同样计划于9月对其位于大连的一套PTA装置进行为期两周的计划内检修。

　　PTA加工费仍在300元左右低位水平，PTA生产亏损达2个月之久，时间临近8月G20企业减停产之机，或有多于预期的企业公布停产检修的计划。且下游聚酯开工率仍维持在高位，涤丝厂家近期联合保价现象较多，产销情况好转，现金流状况回升，聚酯工厂低位现货买盘情绪较踊跃，这也为PTA市场提供支撑。

　　不过，目前国内主流PTA生产商开工率高位，恒力大连目前三套装置均满负荷运作，供需基本能维持平衡。且盘面还有巨量的仓单，市场也担心G20期间企业减停产计划可能令PTA库存快速累积，再加上国际油价维持疲软表现，供应过剩担忧下后市仍不乐观。石脑油-PX的高价差水平令PX价格将依附原油波动。PTA短期料弱势震荡，操作上，建议暂短线交易为主，不宜追空；远月1月合约继续等待4800以下4700左右的中线做多机会

　　棉花

　　隔夜ICE期棉合约价格继续下跌，12月合约73.39美分/磅，跌0.59（0.8%），成交量减少。7月19日，外部市场整体下挫促使获利盘继续打压棉价，ICE期货盘中大幅下探，而后得州天气不佳引发部分抄底买盘，12月合约收复部分失地，收盘时跌幅较前日有所扩大。预计短期内ICE期棉市场将继续盘整回落。

　　隔夜郑棉期货合约震荡走势，1609合约持平于15340，1701合约跌10至15655，1705合约涨30至15570，目前郑棉持仓59.3万手。目前仓单数是997张（0），有效预报量810张（+14）。截至7月19日，储备棉轮出累计成交139.32万吨，进口棉成交总量：29.63万吨，成交率：98.16%；国产棉成交总量：109.69万吨，成交率：98.13%。最近储备棉成交率一直维持在100%，储备棉成交均价也在上涨，连续两日储备棉成交均价在15400元/吨以上，最高价均超过16000元/吨，预计后期也是易涨难跌，储备棉竞拍加价疯狂，纺织企业考虑8月结束后到新棉批量上市有两个月的空窗期，积极备货。7月20日储备棉上市资源3万吨，按照总量200万吨算，后面三十多天工作日可上市资源不到60万吨。目前国内外棉花仍价格坚挺，印度棉价继续上涨，给国际和国内棉花价格较大支撑。下游纱线价格报价跟涨，部分纺企有囤积棉纱现象，进口棉纱价格也大幅上涨，特别是进口印度棉纱价格疯涨，成交量非常低。长期来看郑棉处于上涨趋势中，短期内郑棉价格在连续大幅上涨之后仍有技术性回调可能性，建议逢低建仓多单，关注近期商品市场走势。

　　糖

　　ICE原糖期货周二基本持稳，盘中走势震荡，期间一度受到提振，因市场传言，预报显示巴西天气干燥，将限制产量。10月原糖期货收跌0.01美分，或0.05%，报每磅19.36美分。10月白糖期货上扬1.50美元，或0.3%，收报每吨535.50美元。巴西分析机构Datagro周二表示，2016/17榨季巴西甘蔗压榨量将达5.9725亿吨，较5月时预估的6.25亿吨大幅下修。

　　不过，目前处于巴西压榨高峰期，天气晴朗有利于开榨的同时，也有利于糖分的积累，在产糖收益明显高于乙醇的情况下，糖厂产糖用蔗比例可能继续提高，而本榨季巴西甘蔗入榨量预期创纪录，三季度巴西糖产量及可供出口量料将处于历史高位，这有利于阶段性缓解全球供应紧张的状况；印度西南季风发展迅速，今年预计雨季降雨量将超过均值，尽管对下年度产量利多影响不大，但对17/18年度产量预计将有较大提振，这将降低印度进口糖的预期。国际糖价短期上行的动力不足，下方19美分关口仍将面临考验。

　　郑糖19日夜盘走势震荡，近月1609合约仍在5900一线波动，1701合约在6270附近运行，盘面仍维持高位震荡整理态势。国内现货整体销售情况依旧平淡，不过，由于今年产量较低，广西部分集团已开始出现清库，这较往年进度有所提前，但部分前期惜售的企业库存较多。面对7-8月份的消费旺季，糖厂挺价的意愿较强，这将对期货提供支撑。本年度留给抛储的时间已经不多了，由于抛储要避开新糖上市期，因此可能的抛储时间在8-9月份。而目前的价位情况下，国储糖会否抛售还不确定，但广西50万吨的地储流出的可能性较大。郑糖短期预计仍将有震荡反复，后市继续关注外盘的走势情况及政策面的消息。操作上仍需谨慎，建议短期以震荡思路短线交易为主，不宜追涨杀跌，1609合约上方压力位5950,1701合约上方压力位6300。

　　豆类

　　隔夜美盘收涨，市场受未来天气模式有利于作物生长的利空影响。美盘依然围绕着天气波动，价格在天气变化下涨涨跌跌，充分体现出天气市的炒作特点。目前来看，美豆优良率依然不错，71%的优良率仍然处于历史较高水平，且目前美国主产区并未真正出现高温少雨天气，所以市场的走势节奏受天气变化的影响非常明显。未来一个月，美豆生长尤为关键，对天气的敏感极高，在作物定产前，美盘将保持震荡偏强的走势节奏。短期来看，期价运行在1000-1200美分区间。国内方面，连豆类维持震荡，夜盘在外盘下跌拖累下收跌，大豆在国储大豆拍卖后走跌，油粕仍跟随外盘节奏。东北地区大豆延续下跌走势，各地收购价格下调幅度较为明显，交易商表示陈粮拍卖对市场形成明显打击，粮商多存忌惮性收购心理。临储大豆拍卖对现货价格产生下行压力的同时打压交易者心理，销区大部分粮商暂停采购现货，关注目光转向陈粮拍卖方向，预计短期现货价格呈现稳中趋弱运行态势，粮商需谨慎追涨陈豆。豆粕方面，现货延续跌势，多地下跌20-40元/吨，主要受国内库存积压影响。目前沿海油厂豆粕库存压力较大，主要洪涝灾害地区的饲料养殖需求受限，多地油厂出现豆粕出货困难，库存积压现象。我们认为国内的水灾对饲料的影响仍将是短周期的和情绪性的，对国内饲料长期供需格局的影响相对有限。操作上：豆类的天气市明显，短期维持区间震荡思路。

　　油脂

　　CBOT大豆、豆粕周二大幅下跌，豆油跌幅相对较小。美豆生长状况良好，且气象模型目前显示，未来几周，美国中西部气温将较为凉爽，且未来6-10天将有有利降雨。天气忧虑减弱，促使多头离场。BMD毛棕油期货周二收高，因预期马棕油出口改善。今日船运机构将公布马棕油7月1-20日出口数据，近一周来马币持续走弱，或提振短期出口，重点关注。国内油脂周二夜盘窄幅整理。现货方面，截至周二，港口大豆库存为687万吨左右，较上周同期增14万吨；豆油商业库存在109万吨左右，较上周同期的107.5万吨增1.4%，买家仍有观望情绪，部分低位吸引一些采购，成交不多。本周国储大豆拍卖量将增加至60万吨左右，豆油库存压力短期或难减；棕油港口库存为30.4万吨，较上周同期的30.35万吨略增0.16%，因终端消耗迟滞，买家入市积极性不高。总体上，美豆天气正常、马棕油产量恢复及出口疲弱等不利因素依然存在，油脂上行基础薄弱，随着美盘转弱，内盘油脂亦承压。短期棕油受港口库存紧张支撑较豆、菜表现坚挺，而随着近期进口利润好转，棕油库存有望止跌回升，给予的支撑也将削弱。建议窄区间短线滚动操作为主。

　　

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