市场震荡 上有顶下有底

　　一面运用扎实的工科背景至上而下看行业，一面紧跟市场积极配置，自下而上选个股，景顺长城基金经理李孟海在投资上颇有章法，业绩也引人注目，所管理的景顺长城中创精选股票型基金取得2015年股基亚军；今年3月成立的景顺长城低碳科技主题基金成立以来的收益也已超25%（截至7月19日）。

　　立足当下：看清流动性泛滥背后的机会

　　“工科男中最会做投资的，投资圈里工科背景最强的”，这句看似简短的描述要做到并不容易。在A股这样一个跌宕起伏的市场，能留下来的人必然有值得讲述的故事。李孟海也不例外。但李孟海更看重未来。对于自己和A股未来的机会，李孟海看得很清楚。他说，A股未来的机会一定是在制造业和科技产业，这是他做研究员时就确立的投资理念。未来十年二十年靠什么在行业立足，一定要把握自己的核心竞争力，考虑投资主要方向是不是未来中国的发展方向和核心领域，自己在这个领域是否有独到优势。

　　李孟海发现，最近全球市场中有个明显的悖论，一方面海外股市创新高或者接近新高。另一方面，债券自4月份触底反弹，黄金、日元、美元等避险资产还有利率债产品也在创新高，市场风险与收益出现阶段性割裂。李孟海认为，这样的悖论不仅反映了全球流动性泛滥，更说明全球需求出了问题，经济增长看不到明确的前景和希望。全球需求不足导致了全球经济增长在中短期内都难以看到曙光。在这种背景下，全球的经济增长模式面临重构，利益格局面临重大变局。经济不行，解决问题最粗暴的方式就是释放流动性。

　　基于此，李孟海判定，在五年左右的周期之后，物联网、智能汽车、VR等相关领域有望带领全球经济进入新的经济增长周期。他认为，中国自身改革发展动力很强，中长期看，无论是国内的结构转型还是在全球的资产配置当中，相对优势会得到明显体现。

　　放眼未来：

　　市场上有顶下有底

　　6月以来，市场风格轮动明显，白酒、军工、有色、地产等主题轮番上阵，而行情的持续性又都相对较短。

　　“对于原有表现较好的新兴产业，新增资金不太敢去追，因为太贵了，他们想找便宜的，而会找比较熟悉的领域冲进去，一个涨停后没人追就换方向。”李孟海认为，虽然市场看起来没有明显的趋势，风格轮换也很快，但增量资金进场的迹象还是有迹可循。接下来的两个月可能是前期风险因素的空窗期，大家会认为G20之前有一波行情，相当于有安全垫。另一方面，上半年因为资产荒，银行理财产品之前的收益率很难维持，一定要投资权益类资产获得一定绝对收益，这可能是近期市场获得新增资金的原因。

　　对于下半年的市场走势，李孟海的判断是震荡整理的概率较大，下有底，上有顶。中国的利率相对低位，流动性相对宽松，整个宏观的存量流动性并不缺乏，这是当前支撑判断市场震荡有底的根本原因；向上肯定有顶，因为现在整体估值不便宜，经济增速变慢了，新兴产业还没真正起来，少有实际业绩支撑，在风险偏好大致不变的情况下，估值不可能不停往上提。

　　此外，从市场运行来说，一轮牛熊下来，本来就有震荡充分换手的需求。从板块角度来看，看好互联网基础设施、物联网、集成电路、新能源汽车、智能制造、低碳科技等领域的投资机会。

　　后市主要的风险点在哪里？李孟海认为，后市风险点包括：汇率波动和信用债违约导致的流动性边际收缩风险、中国经济增长不及预期的风险；企业并购重组之后的业绩兑现风险；企业盲目转型带来的公司治理风险等。

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