“黑色系”集体步入“下坡路”

　　利多出尽

　　本周“黑色系”全线暴跌并非太过任性，主要是对前期涨幅过大的技术修正。本轮钢价的上涨基本告一段落，供应量居高不下，需求量日渐萎缩。未来钢价仍将承压，7月下旬跌势或将继续。

　　在连续一个多月的快速攀升之后，“黑色系”本周全线飘绿，呈大跌之势。7月18日，热卷、螺纹钢、铁矿石主力合约跌停。7月19日，暴跌行情再度被引爆，螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭占领期货品种跌幅榜前五名。“黑色系”如坐过山车般的行情走势，让不少投资者直呼“太任性”，而大涨后又暴跌的背后，究竟是“太过任性”，还是“情有可原”？笔者对此作了如下几点分析。

　　供应释放成为引爆行情的导火索

　　笔者认为，本周“黑色系”全线暴跌并非太过任性，主要是对前期涨幅过大的技术修正。综观整个商品市场，6月下半月以来，大宗商品市场开启了本年度第二轮上涨。前期“黑色系”上涨主要依赖两个因素，一个是受唐山限产政策影响所形成的供给端收缩预期，另一个则是房地市场的需求拉动。

　　不过，就6月公布的经济数据来看，这两个因素带来的影响正在逐渐减弱。国家统计局最新数据显示，6月全国钢材产量10072万吨，同比大增3.2%，历史上单月产量首次突破1亿吨。同时，6月全国粗钢日均产量超过4月231.4万吨的高位，达到231.57万吨，环比增长1.8%，创下历史新高。创新高的产量数据造成市场对供给过剩担忧情绪的明显提升，这是造成黑色产品本周大跌的主要原因。

　　供给端上，近期钢厂利润恢复，目前螺纹钢毛利达440元/吨，线材毛利也有320元/吨，钢坯利润水平已超200元/吨。钢厂的利润大致为200—300元/吨，钢厂盈利面已扩大至78.5%，这使得钢厂复产的驱动也比较足。从库存的数据来看，截至7月15日，全国五大品种钢材库存量852.1万吨，创下年内新低，重点企业的库存却超过了1400万吨，钢厂的库存并未被社会充分的消化和吸收掉，过高的库存势必导致价格的下跌。

　　房地产好转或近尾声

　　国家统计局6月公布的其他经济数据并不如预期乐观，特别是与黑色产业链密切相关的房地产数据，出现了较为明显的下滑。在新开工方面，1—6月，房屋新开工面积增长14.9%，增速回落3.4个百分点。据我们测算，下半年几大指标很可能继续回落，无疑不利于螺纹钢等钢材的需求。在房地产的投资与销售方面，1—6月的全国房地产开发投资同比名义增长6.1%，增速比1—5月回落0.9个百分点。房地产销售同比增速在4月达到顶点，5月开始下滑，6月加速下行。

　　虽然市场普遍看好基建对钢材终端需求的支撑，但从需求端来看，7—8月本来就是传统淡季。经过了6月的采购，进入7月后市场采购节奏开始放缓。因为杭州G20会议的召开，8月10号以后下游会逐渐停工，需求将有所下降。此外，近期各地出现的高温多雨天气，加上频发的洪涝灾害，固定资产投资出现萎缩。长期来看，房地产市场将持续承压，并对钢材中长期需求形成抑制。

　　宽松预期或将落空

　　继英国脱欧这一黑天鹅事件发生之后，全球主要国家相继执行宽松的货币政策，导致市场对于我国流动性进一步宽松的预期增强。然而央行调统司司长盛松成表示“货币政策有效而有限”，表明进一步宽松并不可取，全面降息、降准的可能性降低，市场宽松的预期有落空的可能，进而导致了本周以“黑色系”为首的大宗商品普遍下跌，未来或将继续下跌。

　　综上所述，本轮钢价的上涨基本告一段落，供应量居高不下，需求量日渐萎缩。“黑色系”品种的暴跌并非偶然，未来钢价仍将承压，7月下旬跌势或将继续。

　　（作者单位：大有期货）